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效法百森商學院創業教育

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陶冬

職場

2013-05-02 23:19

美國第一季度GDP(國內生產毛額)增長,明顯弱過預期,市場為之而動。

美國第一季度GDP(國內生產毛額)增長,明顯弱過預期,市場為之而動。

筆者認為,儘管美國的增長勢頭轉弱,但是,增長質量不差,復甦格局也沒有出現大的改變。

細觀美國第一季度數據,政府部門拉低增長○.八個百分點,幾乎解釋了所有的預測意外。在此之前的二○一二年第四季度,政府部門更拖累增長一.四個百分點。

金融海嘯之後,美國政府推出一系列財政擴張措施,應付經濟的戲劇性衰退,以穩定金融、刺激就業。但是暫時性應急舉措很快受到財政赤字的限制,資金投入由二○一○年中開始放緩。同時,隨著美軍在海外行動減少,過去兩年在減赤方面,國會加大制衡力度,聯邦政府的開支與雇員人數大幅減少,對經濟增長構成二次衝擊。

至於自動啟動的減赤計畫(Budget Sequester)剛剛開始,會在今後幾個季度進一步拖累經濟的步伐。

在地方政府的層面,危機後聯邦政府一度增加對地方政府財政項目的補貼,帶來地方開支的繁榮(二○○九年)。然而,聯邦財政支付轉讓隨後無以為繼,一批地方政府甚至陷入債務危機,被迫大面積削減開支、裁員。地方政府減少開支的最壞時間已經過去,不過財政復甦仍是十分遙遠。

總體來看,美國政府部門削減開支還有一段路要走,目前尚未見到盡頭。事實上,目前的政府開支水平雖然有所下降,但仍處於歷史平均水平之上。

由於政府部門厲行去槓桿,美國的增長步伐會有一段時間結構性放緩。而且,人口結構上嬰兒潮進入退休年齡,更加重了財政、社保負擔,這也是美國經濟的潛在增長能力出現結構性回落的原因。

但是同時必須看到,美國民間部門的增長能力在緩慢修復。房地產市場與汽車銷售已步入復甦,這從來都是美國經濟修復的兩大支柱。企業投資與銀行借貸亦有改善。至於最近趨緩的就業與消費信心,筆者認為,是年中例牌(編按:依照往例)的放緩。

這些數據值得關注,但不代表民間復甦已現逆轉。筆者認為,美國的民間復甦可以持續,只是增長率被政府部門拖累。這是一個身處低增長率、但是增長質量逐步改善中的經濟。

與民間經濟活動相比,政府開支變化不確定性較小,可控性相對較高。儘管公共開支下滑,民間消費、投資在增加,房市與信貸環境在改善,不確定性與風險在減小。這是美元資產價格走強的依據。

(本專欄隔周刊出)

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