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強勢美元多頭成形—鑽全成為受益公司之一

強勢美元多頭成形—鑽全成為受益公司之一

2014-10-30 12:41

台灣氣動工具龍頭大廠鑽全,受惠美國房市續強、高毛利車用產品比重逐漸拉升,與強勢美元趨勢,可追蹤。

美股創新高印證美國經濟谷底復甦,再加上美國聯準會逐步回收六年來三次QE〈量化寬鬆貨幣政策〉所釋放出的三.五兆美元,美國利率將拉升,長線強勢美元多頭成形。

尋找美元轉強下的受益產業,成為二○一五年投資選項之一。鑽全實業〈一五二七〉以氣動工具製造為主,受益於美國房地產持續復甦及汽車銷售旺盛,是美元強勢下受益公司之一。

本文由工作夥伴洪睿陽〈一九八○年~,倫敦大學經濟碩士〉 、劉珉豪〈一九八八年~,輔大經濟系、國際貿易金融學系〉撰述,由我最後細修定稿。

回看美國自○九年三月迄今,共推出三輪量化寬鬆政策,總計購買超過三.五兆美元的國債和抵押貸款支持證券〈MBS〉,美國波士頓聯邦準備銀行總裁 Eric Rosengren十月二十日指出,聯準會將如期在十月結束第三輪債券購買計畫,過去六年強大資金供給結束,聯準會回收流動性,美元逐步走強成長期趨勢。

全球資金尋找安全避風港,美國成唯一選項!

再加上美國政府強勢展現美國「再工業化」內容,強勢美元更是清晰。

美國總統歐巴馬自○八年上任以來,展現決心讓美國「再工業化」,○九年《美國復甦與再投資法》投入七八七○億美元於生物工程、奈米、先進汽車、新能源等高端產業;一○年《國家出口倍增計畫》;一一年《先進製造業夥伴關係計畫》開發下世代機器人與先進製程;一二年《委外工作轉回美國計畫》,一系列製造業政策搭配寬鬆貨幣,只為今日一國獨強的局面。

從三個觀點看,強勢美元趨勢成形:

一、頁岩油開採強化美國工業優勢

八月美國貿易赤字四○一.一億美元,出現近七個月低點,受惠頁岩油開採技術提升,美國八月分石油出口八十八.五三億美元創歷年新高,進口石油一六五.二二億美元創歷年新低。波士頓諮詢公司(BCG)指出,「到一五年前,因頁岩氣生產,美國石化產業將比德國、日本和英國等擁有五至二五%的成本優勢!」

二、製造回流

以汽車產業為例,近年中國工資以每年一五至二○%上漲率持續增加,以單位產出勞動成本而言,僅低於美國某些州約四○%,考慮運輸及供應鏈等其他成本,加上一二年美洲出貨工業機器人約二萬八千部,達歷史新高,成本差距幾乎消失。美、歐、日甚至中國車廠均重新在美國投資,本田、日產、豐田、BMW、戴姆勒及福斯等汽車巨擘,均於美國新設工廠,甚至包括韓國現代及起亞汽車。

三、房地產持續復甦

八月「新屋銷售數」最新數據創五年新高五十萬棟,但對比○六年高峰一四○萬棟仍在溫和增長階段,加上「美國租屋市場空屋率(Rental Vacancy Rate)」最新一季數據創下十年新低七.五%,而「美國城市居民租金變化指數」續攀高至歷史新高,顯示實際的住屋需求未被完全滿足,房市的復甦仍在持續中。

鑽全實業成立於一九八三年,股本十五.三三億元,是台灣氣動工具龍頭大廠,氣動工具占營收近九○%,其中房屋修繕工具四五%,車用氣動工具三八%,美歐各占營收比重四七%和三八%,與美國房市復甦與汽車銷售興旺連動頗深。

創立初期,鑽全以氣動釘槍為銷貨主力,占營收九○%,單一客戶「Portable-Cable」更包下釘槍產量近九○%,營運數字與美國房市數據高度相關。爾後「Portable-Cable」被購併,加上次貸風暴衝擊,導致鑽全○九年營收二十.八億元,年減三○%,經營一度陷低潮。

董事長賴明達(一九五○年~)遇逆境,決心擴展終端應用領域,運用「垂直整合」和「增加產品附加價值」拓展車用氣動工具,拉升毛利,從一三年起績效開始顯現:

一、垂直整合能力:

從壓鑄、射出、加工到熱處理,鑽全皆可自行製作,外包比率小於五○%。也因外包比率降低,成本較同業減少五至八%,議價空間更有利。

二、重研發,增加產品附加價值:

拉高每年研發支出至一.一億元,遠逾同業的二○○○萬元。對比過往只能執行OEM代工業務〈毛利二○至二五%〉,近年ODM客戶〈毛利二六至三二%〉比重逐漸提升,目前已成為全球最大氣動打釘機ODM廠商。

新增車用工具業務在今年更大有斬獲,一三年上半年車用工具僅占營收二○%,整體毛利二五.一%;一四年上半年車用工具占營收比成長至三八%,年增九○%,更帶動鑽全上半年整體毛利拉高至二八.二八%。

三、直接連動一線大廠:

房屋修繕工具客戶,以美國最大工具機廠Stanley Black & Decker〈市值一四一億美元〉與DIY工具機一線廠商TTI〈市值五十五.一億美元〉為主;車用工具客戶則有Ingersoll-Rand〈市值一五一億美元〉和Chicago Pneumatic等專業氣動大廠,鑽全有機會在美國這次經濟復甦中直接受惠!

公司財務結構以長期持有美元為財務運作重點,上半年負債比率八一.六一%,流動比率一一二.七六%,速動比率三二.一七%,乍看之下負債比高,長短期借款超過新台幣九十億元,但細究其內容,公司是將營收以美元定存或購買國債的方式保有美元資產,再透過質押美元資產,向銀行貸款方式取得營運資金,若扣除設質金融資產,長短期借款僅新台幣五億元,是一家財務策略以美元為重心的老公司。

鑽全一一~一三年合併營收二十七.六六億、二十五.二九億、二十七.○五億元,EPS〈每股純益〉二.三八、○.三七、三.四三元,一四年前三季合併營收二十四.○三億元,年增一七%,第二季毛利拉高至二九.五%,上半年EPS一.七九元。受惠於美國房市續強、高毛利車用產品比重逐漸拉升,與強勢美元趨勢,可追蹤。

 

鑽全企業

▲美元升值加上美國房市升溫,對鑽全等氣動工具機業者是有利趨勢。(圖片來源/UDN.COM)

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