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美國升息之路—資金Casino的收場

美國升息之路—資金Casino的收場

呂宗耀

國際總經

1032期

2016-09-29 14:57

「美元是我們的貨幣,卻是你們的問題。」美國財政部前部長康納利的話,如今再次應驗。
當美國經濟回穩,利率回歸正常時,短期資金將回流美國,對台股影響甚巨,投資人不可不防。

「利率即使降到零都嫌不夠」,二○○八年諾貝爾經濟學獎得主保羅.克魯曼(一九五三年~, 麻省理工學院經濟學博士)這麼說著,降息非經濟長久發展良藥,利率終將回歸正常。


自○八年金融危機以來,全球釋出逾七兆美元,實質GDP(國內生產毛額)僅增長十兆美元,顯示增長來自貨幣量化寬鬆,全球經濟陷入僵局,如日、歐GDP各衰退一四.五%、一七.八%;惟美國獨強成長二一%,給了美國自去年底啟動升息循環以來,再次升息契機,九月雖未升息,聯準會主席葉倫已但書年底前的升息之路,維持低利政策動機已不存在: 


從GDP細項看,占美國GDP七成的民間消費終結三季衰退,一六年第二季年增四.四%,需求旺,且通膨轉強,核心CPI(剔除食品、能源價格的消費者物價指數)連十個月上升二%以上,八月服務業CPI增幅達三.二%,油價在四十五元,顯示通膨回溫,符合聯準會預期,升息之路已清晰。 


從消費增長看,目前失業率四.九%,已達充分就業;時薪年增率,近一年皆在二.三%以上,薪資漲勢明確,消費續增力道已出;全職就業人數一.二四億人,過歷史新高,顯示非農就業成長扎實;具專業技能的醫療及教育貢獻非農二五%增長,這類工作非短期需求,就業市場無虞,升息之路也無憂慮了。


從全美家庭淨資產看,目前達八十九.一兆美元,創歷史新高,但主要來自股、房市大幅增值,對比過去已偏離常軌,急須升息調回正軌:


房市:觀察美國房市歷史,Case-Shiller全美房價指數在○四年升息前,上升約四○%,○六年升息循環後,指數從一八五降至一三五,顯示升息有效抑制房價,對照目前指數自一二年來漲幅已達三三%,為避免房市再現泡沫,升息箭在
弦上。


股市:從美國前五百大企業獲利,對比股市位階,○九年四月(首次實行貨幣寬鬆)至今,標準普爾五百企業獲利成長四五%,指數漲幅則超過一四五%,加上評估股市熱度的巴菲特指標(股市總市值/GDP)已達一二二%(○八年一一○%),股市確實過熱,透過貨幣政策操作可適時使股市回歸常態。


回看台股,觀察過去美國三次升息(九四年、九八年、○四年),台股皆修正後進入整理,目前外資持有台股市值已超過四○%,創歷史新高(九九年僅三一%),一旦宣布升息,短期資金將回流美國,對台股影響甚巨,不得不防。

 

上文由工作夥伴施旭澤、劉書豪、陳克勤、黃奕穎、陳育倫共同撰述,「我的評語」從此出發。


呂宗耀的評語

 

一、美國這個國家,三項內容,全球無敵:


1. 煽動區域衝突:傳承英國殖民主義「製造衝突,謀取利益」基因,揮灑得淋漓盡致。
2. 最冷靜處理「各種爭端」,確保國家利益。
3. 印鈔票,不斷舉債,全球買單。

二、從1960~2001年,美國舉債上限從每8個月一次上調到接近每月調一次,到2011年止,共上調了79次,發行鈔票能量,全球無敵,歐巴馬總統主政8年,美國債務續上調,到2016年上半年,美國國家債務總額19.48兆美元,已逾GDP總額的18兆美元。

三、所以,美國第61任財政部長康納利(John Bowden Connally Jr.,1917~1993年)說:美元是我們的貨幣,卻是你們的問題,美國可以不斷印鈔票舉債,創造輝煌,全球還是要買單,到2016年6月止,中國買了1.2兆美元(6.4%)、日本買了1.1兆美元(5.9%)、愛爾蘭買了0.3兆美元(1.4%)、開曼群島及巴西各買了0.3兆美元(各占1.3%)。

四、2008年金融海嘯,柏南克(1953年~,麻省理工學院經濟學博士,2006年2月1日~2014年2月3日任美國聯準會主席)於當年11月啟動超大量印鈔拯救美國經濟,從2008年11月~2014年10月30日,印鈔3.98兆美元,掀開一場經濟歷史未曾有過的資金Casino賭局,由美國做莊,全球下注,現在,莊家贏了(經濟起來),要收攤(升息),全球下注者沒有笑容(經濟低迷依然),康納利的話再次應驗。


五、莊家大贏:2016年9月13日美國公布2015年全美家庭年均所得56,500美元,年增5.2%,創歷年最大增幅,以美國內需占GDP70%以及60%的家庭會把收入花掉的習慣論,家庭所得成長將催化經濟持續穩健成長。而升息後的美國,強勢美元會帶動進口成本下降,更強化美國人消費力,延伸經濟繁榮,也會帶動美國長債利率上揚,吸引全球資金,更加速資金流往美國市場,成為企業再成長募資及資本市場強力支撐的最大動能。

六、全球下注者面臨問題:


1. 從歐日看,歐日經濟低迷,貨幣寬鬆正進行,美元升息,資金流向美國的吸力會增強,不利歐日企業的資產計價,降低企業成長募資能力,對歐日經濟成長是一重擊。


2. 從台灣企業看,台灣掛牌公司1600家,股價低於淨值者548家(占比33%),這些殭屍企業,大部分體質脆弱,依賴低利率環境殘存,美元升息後,將形成存亡關鍵,產業產品價格更會受這些企業求生存而殺價的殺力,對2016~2017年台灣脆弱的保1~2 GDP成長,帶來大撞擊。

 

3. 從台股看,到9月23日止,今年指數漲了11.34%,但GDP幾乎零成長(2015年GDP成長0.85%),投資者必須慎防美國升息後,可能出現的台股資金退出潮,嚴控投資風險臨界點。

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