泡沫不必然伴隨估值狂飆、市場並非完全有效率、總經數字有時候不是你想的那樣。
「前事不忘，後事之師」，投資者可還記得10年前那場金融災難的教訓？
二○○八年九月十五日，美國雷曼兄弟投資銀行（一八五○～二○○八）聲請破產，成為美國史上最大破產案，當天道瓊、那斯達克指數分別下跌四．四％、三．六％，為○三年以來跌幅最大的一天。之後引發一連串連鎖效應，包括貨幣市場基金史上第二度跌破淨值，引動超過一四○○億美元的賣壓，房地美及房利美的國有化，以及AIG的紓困，然後股市開始崩跌，迎來史上最大蕭條。
早在同年三月十六日，其實徵兆已現，當時在聯準會鼓勵下，摩根大通銀行以每股二美元收購貝爾斯登銀行，這已顯現危機存在了，但並未警醒投資人。這段歷史，投資者此刻必須恢復記憶，才能保住元氣。
「除非經由記憶之路，人不能抵達縱深。」（中國財經作家吳曉波著作《激盪十年，水大魚大》序言），十年過去，資本市場重回榮景，指數亦創歷史新高，處在歷史高點的當下，投資人可以從○八年的金融海嘯中學到以下教訓並鑑往知來：
一、市場並非完全有效率，投資必須細膩。
電影《大賣空》中的真實主角麥可．貝瑞，在○三年便發現不良債權正大量經由投資銀行以再包裝形式發行，他與許多優秀避險基金就以買入信用違約交換（CDS）的方式提前放空連動債；與此同時，華爾街的投資銀行持續將評級BB－（垃圾級）的二胎房貸包裝成抵押債權組合（CDO），美其名為分散債權，誤導信評機構（穆迪、標準普爾）將其評為最高AAA，使垃圾債得與美國公債同等評級，吸引當時世界最大保險公司AIG、歐洲和新興市場的保險公司相繼買入，大幅壓低利率使房市泡沫延續。
麥可．貝瑞和這些投資銀行做這些動作時，股市及債市皆無異常，證明市場並非如想像中的會效率極大化，這就是投資者必須非常小心的。一個非完全有效率的市場情境，如不細膩，就會大受傷。人為的操弄使原本早該破裂的泡沫被吹得更巨大，直至○八年才全面崩潰。
