在今天看見明天

中美貿易戰急轉彎,金融市場走勢就看川普推特?

2019-06-11

2019年市場變化迅速,留意下半年波動突升風險

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

持續熱映、影史排名第二的《復仇者聯盟四》中,反派薩諾斯只要一彈手指就能毀滅世界。近期網路上流傳一則笑話:「川普比薩諾斯更厲害,他不用收集無限寶石,推特一下就能掀起市場波瀾!」

 

近月川普於推特上宣布調升中國二千億美元商品課稅至二十五%之動作,彷彿在全球金融市場投下洲際飛彈,惶恐、焦慮、不安,各種市場情緒紛陳出籠。隨時序步入年中的六月,應該如何看待下半年的市場變化呢?

 

上半年樂觀情緒濃

看的到卻未必吃的到

 

上半年推升風險性資產走揚的關鍵,莫過於全球央行的行動。過往央行作為景氣衰退或金融危機的「救火員」,通常都是看到經濟出現問題,方採取行動。今年以來全球央行卻在景氣剛開始出現放緩跡象時,就緊急地踩下政策煞車,「預防性」的暫緩緊縮政策。這樣的積極作為,實為喜事,金融市場氛圍自然傾向樂觀。加上中美貿易一度正面的協商發展,風險性資產紛以漲聲相待。

 

近期中美貿易博弈讓投資人心情隨股價起伏不定,卻未扭轉年初至今市場的好表現。可惜的是,這樣的漲聲,卻非雨露均霑。

 

舉個例子來說,五月後金融市場漲漲跌跌,美國那斯達克指數仍維持年初至今近兩成的累積報酬。就連去年表現相對疲軟的新興股、美國高收債,都分別有五%上下的表現。相比之下,避險基金的表現明顯落後,顯示連投資經驗豐富的經理人,都未能參與到這場資金派對(見圖一)。

 

 

謹慎操作非過慮

留意下半年市場波動突升風險

 

對景氣放緩的擔憂,為市場投資人謹慎看待上半年市場反彈原因。如果你在這波反彈中已經賺到錢,那恭喜你;如果你沒賺到錢,那麼你的擔憂可能也並非過慮。

 

如《復四》一般,決戰終局的最後的關鍵,還是在景氣。從全球最重要的景氣領先指標之一,全球製造業PMI指數持續走低且逼近五〇大關的走勢來看(見圖二),這一波股市反彈僅為市場對貨幣政策的反應,而非景氣真正反轉向上。

 

 

更甚者,近期中美博弈下貿易戰宣告升級,及下波三二五〇億美元商品關稅是否增加之發展,牽動下半年景氣放緩速度。

 

去年及今年本專欄曾提及的「美債長短利差」,不只是預測景氣的先行指標,同時也與VIX指數(恐慌指數)呈現高度負相關性(見圖三)。這意味著,美債長短利差縮小甚至轉為負值時,市場波動將有加大風險。隨目前美債利差逼近於零,市場波動突升料是下半年不可避免的挑戰。

 

 

景氣前景趨弱下市場波動的加大,對投資人可能不是個好消息。建議應趁市場氛圍尚好時,逐步降低風險性資產比重。你可能會反問:「要是下半年又持續漲上去,那我不就又沒賺到錢了嗎」?老話說得好:「當眾人都不恐懼的時候,就是你該恐懼的時候」。特別是隨景氣已由盛漸緩,此時更應沉住氣、戒慎以對。

 

貿易戰接下來會怎麼走,誰也說不準。但要知道,追蹤川普的推特是個流行。至少當美國總統出現奇想,政策立場出現轉變時,可以做個掌握先機的少數贏家。

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

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