三年前投資人願為五千九百億元的獲利付出十二兆元，現在的人用同樣的錢，卻可以買到超過七千億元的獲利。台灣的多頭走勢，從企業獲利的軌跡，就算現在不漲，還能停在這裡多久，作多有什麼好怕的！
道瓊工業指數再度回到一萬點，台灣呢？
年初的時候，原油每桶是二十三、四美元，現在一桶超過三十美元；當時美元兌歐元是○．九八，現在是一．二一。如果用歐元來計算石油的價格，幾乎沒多大的波動。
美元貶、原物料漲 美股續走多頭
大家看衰美元的最主要根據也有兩個：貿易與財政的赤字。從布希上台之後，他所採行的減稅加重建軍備的施政方向，已經確保雙赤字在他任內只會朝惡化的方向前進，但是美元拖到今年，才開始對歐元、日幣出現明顯的貶值，原因在於過去幾年，只有美元經濟區仍保持成長動力。當美元四顧茫茫，想找人殺價的時候，卻找不到對象！
去年黃金啟動上漲，擴散到其他的原料商品。今年，歐洲與日本有復甦的跡象，也就順勢加入對美元漲價的行列。這個趨勢，從醞釀到成為事實，花了兩年多的時間。
美國股市從空頭轉換到多頭走勢，同樣也花了這麼多時間，中間有飛機撞大樓、上千億美元的假帳倒閉風波，投資人都被訓練成保守應對。台灣人受的驚嚇更多，市場氣氛的轉移，比美國更久。
根據《四季報》的統計，今年上半年所有上市公司的稅前獲利為三千九百億元。如果依照過去的淡旺季經驗，下半年的營運狀況比上半年更好，更何況第二季還有 SARS （非典型肺炎）疫情的干擾，就算現在循環的模式有所變動，估今年的總獲利超過七千億元，應該不算太樂觀。但是股價的表現，似乎還在猶疑之間。
企業獲利軌跡 彰顯台股行情
上次總獲利最高的紀錄是二○○○年的五千九百億元，那一年指數的最高點是一一○○○點，依照證券交易所的統計，該年的平均指數為七八○○點。當然不能直接拿現在的指數去比，以此為證，就斷言台灣股市偏低。因為這幾年上市公司的家數由當時的五百三十一家增加到六百六十六家，其中有許多超級印鈔機型的新掛牌公司，像聯發科技、友達等等，所以直接拿指數作評比標準會失去準頭。
三年前五千九百億元的獲利，最高創造出十二兆元的總市值，跟十一月底指數在五九五○點時相當；也就是說，當時的投資人，願為五千九百億元的獲利付出十二兆元，現在的人用同樣的錢，卻可以買到超過七千億元的獲利。更重要的，一個是景氣往下，獲利開始衰退；一個則是景氣剛進入成長的階段，企業的獲利能力逐季在提升，惟一可以合理解釋這個現象的原因，只有政治的不確定性。這樣的比較，可以明顯看出，當時的貪婪與現時的恐懼，都讓股價處在不均衡的位置。
如同美元貶值的趨勢，禍根在三年前就種下了，但是去年才在別的地方萌芽，今年才變成流行。台灣的多頭走勢，從企業獲利的軌跡來看，就算現在不漲，還能停在這裡多久，作多有什麼好怕的！
