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泰國央行女總裁 險釀股市受難記 P.140

泰國央行女總裁 險釀股市受難記 P.140

泰國股市於十二月十九日急遽崩跌,引發全球投資人關注。之所以會釀成如此嚴重股災,主要是因為央行女總裁塔莉莎執意將股市資金納入管制資本;雖然財政部長當天晚上即出面滅火,但還是讓全球目睹了一場政策急轉彎的股市鬧劇。

為了阻升泰銖,二○○六年十二月十八日「泰國銀行」(即泰國央行)女總裁塔莉莎(Tarisa Watanagase)站上火線,宣布泰國將採取資本管制措施,成為繼一九九八年馬來西亞之後第二個實施資本管制的東南亞國家。

政策一出,十九日泰股崩跌,二百二十億美元的市值瞬間蒸發,連帶釀成一場新興市場小型股災。當天晚間泰國財政部長布里迪雅通(Pridiyathorn Devakula)出面宣布取消股市資金管制,政策急轉彎引起全球投資人譁然。擁有央行三十一年資歷的塔莉莎被痛罵「無能之極」,但她自認是遭到美、中等經濟強權夾擊下的犧牲羔羊。

六年以來,泰銖急速升值,對美元觸及九年來的高峰,漲幅一度達一七%,高居亞洲貨幣之冠。泰銖的急升引發泰國出口商的強烈抗議,工商大老在十一月十六日召開十個工商團體的聯合記者會,指出泰國的雞肉、蝦子、黃豆等出口商已被中國、印尼和越南搶走訂單,因為他們的貨幣沒有泰銖升值得快。


硬將股市資金列入管制 連財政部長都被蒙在鼓裡

塔莉莎是泰國央行成立六十四年以來第一位女總裁,○二年起擔任布里迪雅通的副手,是他一手調教出來的徒弟。她擁有華盛頓大學經濟學博士學位及日本慶應大學經濟碩士學位,於一九七五年進入央行,是曾經歷過亞洲金融風暴的老將。

對於出口商的施壓,塔莉莎先是柔性安撫。她在十一月二十三日的一場座談會上說,只要美元持續疲弱,央行便無法扭轉泰銖的漲勢;況且央行干預匯市的成效有限,所以出口商應自行避險。她又說出口商太過擔憂,過去兩年泰銖的升值並沒有比其他亞洲貨幣高出太多。

根據彭博社的計算,過去兩年,泰銖對美元升值九.三%,韓元則升值一五%,菲律賓披索升值一三%。而且,截至○六年十月底,泰國出口年增率達到二○.九%,僅次於中國,訂單被搶光的說詞其實很勉強。

大約在十二月初,眼見熱錢如潮水般進駐泰國商業票券和債券,泰國央行開始設法想要阻升泰銖以及打擊投機客。他們想要降息但受制於通膨揚升而無法如願,而且降息會讓泰國債券和股票更具吸引力。既然不能降息,為了抑制泰銖升值,只好限制資金流動。

考慮了兩周,泰國央行決定實施智利曾採取過的所謂「托賓稅」(Tobin tax),藉由對進出的短期外國資金課稅,以達到緩和投機資金的衝擊。

但是,泰國失策之處在於把股市資金納入資本管制,要求外國投資人把三○%的匯入資金存在央行的無息帳戶至少一年,假如一年之內把資金撤出就要被罰款一○%,這等於是對外國股票投資課徵苛稅。
央行於十八日星期一股市收盤後宣布資本管制措施,當地證券界、金融界,甚至政界聽到消息後一片震驚,立即聯絡央行試圖警告股市可能爆發的災難,卻聯絡不上任何人。

十九日星期二開盤,許多藍籌股立即跌掉一○%,迫使曼谷股市史無前例地停止交易,泰國證交所女主席帕塔莉雅(Patareeya Benjapolchai)寫信給塔莉莎,並在中午召開記者會呼籲:「央行應重新考慮政策。」

曾擔任央行副總裁的泰國證管會主席提拉查伊(Thirachai Phuvanatnaranubala)抨擊:「央行靠著他們的學術性研究便提出管制措施,卻不跟我們商量。」

塔莉莎表示,他們想要在事前保密,希望越少人知道越好,以免走漏消息會引發賣壓,但他們有知會財長布里迪雅通。財長卻表示,他被告知決定,但不清楚細節。

等到跌幅擴大到二○%,意識到股市即將崩盤,曼谷金融與證券大老會商如何勸說央行收回成命。隨後上百名金融界人士前去圍繞央行總部,帕塔莉雅說,他們建議央行採取新的股市資金專用帳戶,但央行悍然拒絕接受建議,出面協商的副總裁雅查娜表示股市反應過度。在後續的九十分鐘,金融大老輪番發難,痛指泰國從此將從國際投資地圖消失。

下午四點三十分,曼谷股市收盤重挫一五%,金融業的大軍轉往財政部找上布里迪雅通。

財經官員解釋他們的難處。帕塔莉雅則表示,大家可以合作修改新規定,不讓股市資金流向債市。在業界力爭之下,布里迪雅通終於同意讓步。晚間八點,財長在電視上公布股市資金不在新管制規定之列。他表示,由於這是股市的問題,已不再屬於央行管轄,故由財政部接手。


小國央行對抗全球資金 差點付出崩盤代價

泰國財經內閣這次受到的教訓,足以做為全球新興市場國家的借鏡。全球低利率之下,資金湧向泰股等高報酬高風險的市場。外資賭泰國會降息,所以狂買泰國債券,推升泰銖。同時,外資也看好政變之後政治利空出盡,加上經濟成長穩健,大舉買進泰股。芝加哥的經濟學家哈爾(David Hale)表示,泰國事件鮮明地顯露小國央行對抗全球資金洪流的下場!

對於自己所引起的風波,塔莉莎堅持這是不得不的作法。她在接受媒體採訪時無奈地表示,美國和中國等大國不肯解決全球貿易失衡的問題,小國被迫只能採取激進行動。

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