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風雨過後的彩虹 P.156

風雨過後的彩虹 P.156

2007-09-13 10:11

財報過後都會有段失意期,今年又有次級房貸風暴攪局,更是提供企業大掃除的機會,短期帳面自然不會好看,但正因利空出盡,年底反而容易有亮眼表現。

從半年報來看,大陸A股第一名,獲利比去年同期增長七成。當然,其中有灌水的部分,業外處分股票獲利接近四分之一,多到滬深兩地的交易所出面警告投資人要小心。把這扣掉,獲利成長還是成長了五成。有這數字支撐,無怪乎A股表現如此勇猛。

反觀美國的第三季完蛋了,原因當然不是九一一紀念日的關係,而是作帳的習慣。一般季底會拚業績,難免有些費用或是該打的壞帳或存貨會藏到床底下,修飾報表。那些爛東西何時曝光呢?

要嘛等公司被購併,或者管理階層換人,再不然就等天災人禍發生時,一古腦打掉,因為這時虧損可以歸罪於人力無法避免的大型災難,再爛的報表都行,不會危及到執行長的官位。

八月的次級房貸風暴又提供一次大掃除的機會,理論上是債券的新評價將被迫認列損失,骨子裡趁機清理垃圾。大家一起動員,不光是糊弄董事會,更重要的是以集體行為擺脫證管會囉唆、投資人抱怨。

短期不好,但年底的、明年的成績單就會很好,原因無他,垃圾桶清乾淨,又有處理廢棄物的空間,而且以後的會計週期的比較基期降低,都有利於財務數字的提升與股價的振興。

近的如匯豐銀行的半年報,年初換新的執行長,率先提列美國的放款損失,帳算到前任的頭上,他自己的成績單就美麗許多。更大的案例是九一一,次年獲利大提升,關鍵在世貿大樓崩潰的同時,企業的帳本也更新了。

台灣會不會受影響?

恐怕內在因素的威力更強些,譬如陳總統的公開談話,年底的立委選舉與明年的總統大選,十月中國共產黨的第十七屆黨代表大會等等,這些非經濟因素的殺傷力更強。

這幾年來,十月都是很好的買點。如果這成為模式,一定有其特定的循環性因素,比如財報公布後遺症,就跟學生的成績單一樣,除了第一名,沒人滿意,所以半年報與年報後都有一段失意期,股價表現不佳。今年還多了次級房貸,就成了眼前這副模樣。

之後,先是歐美聖誕節旺季,接著亞洲國家的新年行情,搭配對明年的樂觀預期,通常都是一年之中最快活的時候。同樣因為次級房貸的問題,大家對景氣看法悲觀,反而容易有超預期的表現,年底的行情應該會比現在分析師們想像的要好很多。

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