熱中參與股東會者 賺錢比率較高

今年的股東會旺季落幕，期間消息紛呈，散戶除了被動接收消息之外，主動參與股東會的情況究竟如何？

股東會是上市櫃公司的最高決策機構，也是小股東一年一度能夠直接面對經營層聽取報告、提出意見、參與決策的難得機會；照理說，每位股東都應該「用力」參與，才算得上是對手中的投資負起責任。

不參加股東會投資人占九成

只是，根據《今周刊》與世新大學財金系合作進行的「二○○九年股東會參與行為調查」結果，發現台灣股票投資人對於股東會的參與狀況，簡直可說是冷到冰點。在一○九六位受訪對象當中，收到開會通知書後「多數場次都會去」的僅有○．五％，而回答「一場都不去」的受訪者，比率竟然高達九成。

股東會缺席的原因，當然可能包含了股東個人意願的因素；但不可否認，客觀條件的限制，必然也是小股東缺席率居高的重要原因。其中，在台灣幾乎已成「正常現象」的股東會撞期「怪象」，正是讓小股東無法親臨會場的一大障礙。

股東會撞期情況一年比一年嚴重，二○○二年時，單日舉行股東會還不到一百場，但光是今年六月十日、十六日和十九日三天，就有多達一○一二家公司舉辦股東會，占上市櫃公司總數八成之多。一位業內私下透露，股東會撞期的公司多達數百家，實務上幾乎不可能出現如此「心有靈犀」的巧合。

也就是說，日期重複根本是人為運作出來的。但企業間如何才能達成默契？答案是在公告股東會日期前，先透過特定聯誼場合傳遞消息，再由各家業者改在重複程度最高的日期開會，就能得到這種結果。

表面上，同日舉辦股東會的理由是確保會議進行，避免遭有心人士杯葛；但小股東一年只有一次機會「朝見天顏」，為了防範專業股東鬧場而犧牲散戶權益，說法實在不足以服眾。

尤有甚者，散戶股東親赴會場已是困難重重，但部分公司更進一步拒絕媒體進入採訪議程，無法到場的股東連知情的權利都喪失，也讓人為之氣結。
 

三成投資人不讀通知書

但話說回來，上市櫃公司股東會撞期之所以愈撞愈狠，某種程度上，小股東對股東會的冷漠態度也得負起一些責任。

透過這次調查發現，國內散戶股東不僅親赴股東會的比率極低，對於股東會中即將報告或討論的事項、議案等，往往亦非十分關心。調查顯示，在收到股東會開會通知書後，有超過三成的受訪者，完全沒有閱讀通知書上的報告事項與議案內容，而僅有八％的受訪者會詳讀這份攸關自身權益的通知書。

至於參與股東會的下下之策——運用委託書，國內股票投資人似乎也稱不上能將之「物盡其用」。據調查，四七％的受訪者，會將委託書交給別人行使股東權利。但糟糕的是，他們多半不知委託書在離開自己手中後，會被賦予什麼樣的投票意向。

在調查中，會因為「認同徵求者理念」而將委託書交給對方的僅約四％；相對的，有高達三九％的受訪者，之所以將委託書交給他人，原因竟是「因為可以拿到紀念品」；另有接近四％受訪對象，則是因為人情壓力，而將委託書草草交到別人手中。

整體來說，國人對股東會的參與程度，幾乎可用「不去、不看、不在乎」來形容。說實在，相較於手中握有多數股權的大股東來說，散戶股東就算對公司營運有意見，對股東會中進行討論表決的議案有想法，其所能發揮的力量也極為有限；那麼，去不去、看不看、在乎不在乎，好像也就沒有多大關係。

只是，情況真的是這樣嗎？對小股東而言，關心股東會真的沒有太多的實質意義嗎？為了進一步釐清參與股東會對投資人的價值，在第一輪的調查之後，我們又以「《今周刊》讀者及潛在讀者」為對象，進行了第二輪的問卷調查。

世新大學財金系教授、世新投資人情緒指數調查小組副召集人郭迺鋒表示，相較於第一輪的調查對象，第二輪的受訪者可定義為「會更積極主動蒐集資訊的投資人」。在這群人當中，參與股東會的比重，會比一般人來得更高一些，也更能透過交叉分析，抓出「在不在乎股東會」所造成的可能差異。

調查結果令人驚訝！若把所有受訪者分為今年以來股票投資賺錢、不賺不賠、賠錢等三個族群，可以發現，愈有意識積極參與股東會者，今年以來賺錢的機率普遍愈高。

舉例來說，表示「多數股東會都會參加，甚至每場都去」的受訪者當中，有四七．六％能在今年上半年的股市操作當中獲利，賠錢者則為二六．二％，賺錢機率明顯高過賠錢；而表示「只去少數幾場，甚至不去」的受訪者，情況則幾乎相反，上半年股市投資賠錢收場的比率，則將近四六％，占最多數。
 

積極參與者 賺錢比率較高

此外，若仔細分析受訪者「參加股東會的目的」，也能發現類似結論。在本次調查中，小股東參與股東會的目的，大約可分成三種類型：一、主動對經營者提出問題或意見，這是最積極的小股東；第二、被動聽取經營階層的業績報告及未來展望，作為後續投資參考；第三、則是單純為了領取紀念品，這該算是最消極的小股東了。

而在這三種類型的受訪者當中，上半年股市投資獲利的比重分別為四五％、四○％、二○％。趨勢頗為明顯，愈有意願積極參與股東會的投資人，上半年的投資獲利機會愈高。而若參加股東會只是為了換取紀念品，則此類受訪者中有五二％上半年呈現賠錢狀態。

最明顯的對比，是會仔細閱讀股東會開會通知書的受訪者，投資獲利比率超過五五％；而完全不看通知書內容的，則有五三％以上呈現投資虧損。

當然不能妄下定論，說是只要積極參與股東會，選股操作的功力必然大增。不過，若從「股東行動主義」的角度來解釋上述調查結果，倒也可以得到一個合理推論：就算不能「趨吉」，但對於股東權益能夠主動關切，起碼可以達到一定程度的「避凶」效果。

自美國在二○○一年爆發恩隆案之後，股東行動主義就逐漸成為各國推動的強化公司治理重要課題；希望透過小股東積極監督上市櫃公司的集體力量，牽制「寡頭」決策者侵害股東權益的意圖。

但要達到這個崇高理想，最基本的環節，還是在於散戶股東能夠「醒過來」，積極關心公司各項決策，主動發現問題，對於恐有侵害股東權益之虞的企業，「可以透過市場機制加以監督」。翻譯成白話，就是「在股東會中辯之以理，爭取其他散戶股東的認同；要不，別買這檔股票，讓不符公司治理精神的企業沒人投資」。

小股東在股東會中最易「抗議成功」的著力點，或許是在「爭取股利股息」方面。如被動元件大廠國巨，今年董事會決議原本不配息；但投保中心代表在會場要求發放股利，讓公司決定配息○．一元。

此外，鴻海及散裝航運商四維航和ＩＣ通路商倍微，也分別在股東會當場加發股息；可見公司賺錢，只要股東勇於爭取合理權益，大老闆們未必不買帳。
 

檢視董監酬勞是否合理

除了爭取更多股息空間之外，另一個值得每位小股東多加研究的課題，即是針對董監酬勞的合理性提出質疑。

以今年情況來看，由於多數企業去年度獲利大幅衰退，因此董監酬勞普遍跟著減少，算是可喜現象。然而仍有部分盈餘衰退的企業，選擇增加董監酬勞，在趨勢中看來格外顯眼。

例如國內橡膠大廠正新，○八年度稅後純益較前一年度衰退三六％，因此股息股利配發較前年保守；然而檢視公開資訊發現，正新的董監酬勞卻逆勢增加一成。當然，公司經營層在去年為股東成功穩住獲利，沒有淪為虧損，值得鼓勵，但是去年度績效和董監酬勞不對稱也是事實，作為「醒過來」的股民，應就這些問題自行思考、評估、定奪。

積極參與股東會、詳細掌握股東會議案內容的小股東，或許就是股東行動主義當中，所謂「醒過來」的小股東；就算他們沒有在股東會場勇於發言，但至少也會有意識地去檢驗自己所投資的企業，並且較會依據檢驗結果作為投資依據。相對於把股東會的意義，與紀念品畫上等號的投資人，這些小股東投資選股時，自然更能因此「避凶」。