在今天看見明天

2009年底台股思考最後決戰

2009年底台股思考最後決戰

呂宗耀

名人專欄

664期

2009-09-10 16:58

2009年已快過四分之三,此刻投資者最需要的是,愈接近年底到隔年年初,要領先思考與布局2010年會大發酵的產業與個股。

新內閣改組,帶出台灣期待與兩岸互動延續力道催化,將極為驚人!台灣快速從達賴離開後的恐慌再度找回超級期待與想像力,台灣真是優秀,新內閣是台股大利多,我對新內閣的感覺是台股將如同鳳凰般飛翔,飛出燦爛與讚嘆!

二○○九年已快過四分之三,台積電與各大系統組裝廠第三季到第四季展望很晴空,此刻投資者最需要的是,愈接近年底到隔年年初,要領先思考與布局二○一○年會大發酵的產業與個股,由於多數個股或族群股價多已反彈上漲,因此產業前景與趨勢、公司二○一○年營運獲利成長期待值,在歲尾更顯重要。從第四季到明年第一季的投資,要把未來折現作為上檔空間期待,這一點很重要,我提出三個看法。

 

(一)金融風暴後,加速歐美日龍頭型大廠釋出委外代工訂單給台灣,其中被動元件產業最具興奮內容。

被動元件主要以電容、電阻、電感為主,電容市場最大(約一七○億美元),其次是電感(約八十億美元)與電阻(約七十億美元)。目前被動元件產業能力仍以日系廠商(Murata、TDK、Taiyo Yuden)為首,掌握所有主要關鍵技術,占總產值高達五成,而台廠則憑藉大量生產製造成本優勢,在一般標準品上,已於全球市場占有舉足輕重地位,目前台灣產值位居全球第二,約占二成。

電容器以MLCC(積層陶瓷電容)與鋁質電解電容為主,MLCC前五大廠商依次為Murata、TDK、Taiyo Yuden、國巨、華新科。Murata規格最齊全,TDK則主攻高容值,合計五大廠商占MLCC產值高達八五%,以日商競爭力最強,產值占全球五五%。鋁質電容前五大廠商為Chemicon、Rubycon、Nichicon、Hitachi、Panasonic,占全球市占七成,台廠則以中低階為主,市占不到一成,成長空間極為驚人。

電感器前四大廠商皆為日系廠商TDK、Taiyo Yuden、Murata、MACO,前四大廠全球市占高達七成以上。電阻器以晶片電阻為主流產品,台灣產品技術與美日大廠相近,全球前五大廠為國巨、華新科、大毅、KOA、Rohm,其中台灣總產量占全球一半以上,是全球最大晶片電阻生產國。

長期以來,日商憑藉其掌握上下游完整關鍵技術優勢,不論高中低階產品生產製造完全自己來,但去年金融海嘯造成全球需求大幅下降,日商措手不及,稼動率低到不及三成,造成TDK與Taiyo Yuden出現少見的虧損,而Murata則接近損平,這樣的劇變讓日商重新思考被動元件新戰略,產生了新主軸:縮減產能與資本支出(Murata、TDK、Taiyo Yuden今年資本資出平均減少近四成),專注高獲利與毛利的高階市場,中低階市場部分加速委外代工。這確實開日本三十年產業創舉,非常難能可貴,被日商選中的公司,將因此大受惠,○九年是啟蒙年,明年後釋出的訂單量更大,台商掛牌公司已受惠,獲利驚人,股價大漲。

在日系大廠積極減產的新主軸下,加上眾多小廠因撐不過而出局,供給大幅減少,少了殺價競爭,再加上今年NB、LCD TV、大陸家電下鄉需求大拉升下,被動元件供不應求持續,且受惠於日商開始委外代工,台系已有掛牌公司打入日系貼牌代工的供應鏈中(台灣製造,用日本品牌賣),被動元件確實出現質變後大欣喜。

觀察已公告第二季財報的被動元件公司,獲利相較第一季皆倍增,且即使在第二季台幣大幅升值三.二四%下,毛利率相較第一季逆勢平均增加了五%。從大廠國巨、華新科與乾坤在法說上不約而同表示第三季將更上一層樓,且平均單價與毛利率將持續往上,這已打破過往慣性,被動元件的崛起,絕對是往後台股注意焦點。

 

(二)新應用上市後普及化的期待。微軟Win 7將於十月二十二日上市,除了觸控新功能外,USB 3.0的滲透率也會迅速拉升,Intel為配合Win 7上市而主導USB 3.0發表,有兩件事情值得我們觀察。一、直接受惠的IC供應鏈,根據預估明年主控端採用USB 3.0的滲透率將會超過一○%,達到三千萬台水準,而全球供應商就只有兩家國際大廠Fresco和日本NEC,因此能吃到這塊大餅的台系代理商很快就被拉出來。再以總產值乘上市占率和售價,給予合理淨利率水準,用本益比折現到當下股價,這種內容已經在發酵。

二、新科技改變了使用習慣,加速產業變革。當初USB 1.0速度過慢,導致許多外接式裝置如DVD光碟機無法使用。繼而推出2.0的新規格,讓DVD這種資料量大的媒體可以傳輸,帶動NB的外接光碟機熱賣。而3.0也有可能複製此種模式,讓藍光光碟這類高容量的媒體可以輕易地在電腦裝置中普及,帶動更大的產值爆發,投資者要拉高注意。

 

(三)台股半年報公布加上廠商對第三、四季旺季預期樂觀,獲利好的公司股價也獲得充分反映,此時選股方向:一、本益比對比在同族群中或相近獲利公司中找低估者,有比價機會。二、從那些股價遠低於淨值、上半年獲利不佳但將轉虧為盈,或第二季已轉虧為盈,從第三季起算未來四季可賺錢的公司中,尋找價值低估的標的。

從上半年稅後EPS前二十名公司看,扣除一次收入與傳統產業外,其餘公司上半年本益比多在三十五倍以上,換算成年本益比為十四倍。以聯發科、宏達電、大立光等績優公司為例,年本益比的對比已相當接近過往平均本益比水準,網龍本益比更高達三十七.五倍,創新高,而晶圓代工龍頭台積電二十倍本益比也是近幾年來最好的。投資者歲尾要思考的該是,股價在低檔、線形在平台,上半年獲利不佳,但第二季轉虧盈餘或第三季即將轉虧為盈,往後計算四個季可賺出錢來,而股價低估的標的,會否成為歲尾主軸。

 

微軟Win 7

微軟Win 7即將上市,除了觸控新功能,USB3.0的滲透率也會拉升。(攝影/吳東岳)

延伸閱讀

國巨集團固守地盤10年熬成婆

2010-08-26

孤膽購併王 陳泰銘

2017-12-21

看國巨、環球晶的天蠶變

2018-04-19

國巨淨利率尬贏大立光

2018-07-03

KEMET為何是陳泰銘眼中的甜美奶油?

2019-11-20