為了解答混沌不明的第二季台股行情，《今周刊》針對機構法人進行調查，發現法人對盤勢意見出現分歧，但多空看法都架構在「中性」概念上。除非壓對個股，否則績效不易突出。ＥＣＦＡ簽訂與世博商機是第二季最重要的投資主軸。
如果要用一句話形容第二季台股走勢，「禍兮福之所倚，福兮禍之所伏」或許很適合。因為市場所謂的利多因素也可能是利空，而利空消息卻為部分族群帶來利多上漲條件。但多空因素相互抵銷，指數要突破盤整格局還是不容易。
兩岸關係改善是推升主力
《今周刊》針對十三家證券、投信法人進行第二季台股調查，發現法人對未來一季看法偏多或中性的比例相當，僅有少部分持空方態度。儘管意見分歧，態度卻不至於南轅北轍，因為多空都架構在「中性」概念之上，分際並不明顯。換句話說，接下來台股表現中庸，指數為箱型整理，除非壓對個股，否則績效不易突出。
其中，在利多因素部分，法人對ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）簽訂題材共識高。有接近九成比率認為，兩岸關係持續改善，是推升大盤未來上漲最重要因素；另外，上海世博會開幕、電子新產品上市、產業淡季不淡及人民幣升值，也是法人對盤勢看法偏多的主要原因。
利空因素部分，則有高達九成以上法人認為，各國啟動退場機制、開始升息，對台股表現較不利；其他像是下半年景氣能見度低、各產業訂單成長動能趨緩、第二季企業獲利不如預期、美國財報變數等，比率也超過五成。還有部分法人表示，歐洲債信危機、通膨壓力、政府抑制房價政策，及電子業庫存問題，也都會干擾台股走勢。
有些因素則同時是利多、也是利空。法人指出，ＥＣＦＡ順利簽訂，短線上對台股有一定激勵，但要是拖延、或中間出現變數，也會衝擊台股表現；還有，人民幣升值雖能帶動外資熱錢流入亞洲，但對部分產業來說，卻有成本提高壓力、影響獲利表現。另外，電子業缺工缺料問題看似利空，卻能帶動上游族群價格大漲。
正因為台股多空因素互相依存、互相轉化，第二季指數空間才處於中性水準。同樣情況，也反映在法人看好的台股題材部分。例如，部分法人看好上海世博會帶動的消費商機，但也有聲音指出，世博概念股價格已反映，接下來將檢視實質消費情況。要是力道強勁，刺激物價上漲，反而要開始擔心通膨問題。
進一步歸納，法人較看好第二季台股題材可大致分為三類。一、電子業缺工缺料題材；二、中國內需消費題材；三、新產品上市及現金殖利率題材。法人表示，缺工問題對小公司來說挑戰大，尤其產業朝整合方向前進趨勢明顯，未來可留意因缺工引發的整併情況。
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缺工後續效應值得關注
其次，中國內需、消費升溫也可望帶動台股相關族群上漲。富蘭克林華美第一富基金經理人諶言認為，「提振內需」是今年中國兩會討論重點，對內需收成股營收及獲利成長，有一定激勵效果。另外，今年中國已兩度調升存款準備率，引發市場對人民幣升值預期，對直接賺取人民幣的公司來說，也可享匯兌收益。
再來，第二季為股東會旺季，及電子新商品上市高峰，包括蘋果iPad、iPhone 4G及英特爾新款ＣＰＵ將陸續登場，提供相關電子零組件後市上漲動能。另外，隨著近期董事會召開、討論今年股利政策，配發股利消息仍是未來一季盤面焦點。由於目前指數呈現箱型整理，具有高配息或高現金殖利率題材的個股，將容易吸引保守穩健的資金青睞。
進一步比較各法人未來一季看好產業，從資產、金融、中概，到電子上游零組件、無線通訊、生技醫療及汽車零組件，可說是百花齊放，共識極低。元大投信投資長劉苓媺認為，正因為市場抱持謹慎態度，多空看法不一，對盤勢來說反而有利。要是共識一致，就要小心市場極可能往反方向走。
禮正投顧總經理毛仁傑則表示，第二季指數高低差距跟第一季相當，大盤可能還是在七千到八千點之間遊走。從技術面看，台股正歷經大漲十三個月後的回調，指數整理一到三個月，時間上可能稍嫌不足。因此，第二季台股延續第一季盤整態勢機會大。況且，中國自去年八月率先修正，至今指數仍沒有明確方向，台股回檔時間更晚，上半年要有突破也不容易。
採區間操作策略為佳
綜觀台股結構，主要還是受全球兩大經濟體牽制。中國內需消費情況，影響傳產股表現；美國景氣復甦力道則左右電子股發展。在此之下，台股不可能獨強，只靠中國或美國單一經濟體也無法擺脫僵局，必須兩隻腳同時站穩才能繼續前進，跳脫區間盤整格局。
毛仁傑認為，第二季電子股表現不差，但也不會太好，充其量還可支撐目前盤勢。儘管不少新產品即將上市，股價卻已預先反映，除非業績表現亮麗，才有進一步上漲空間，否則目前股價要再推升，成長動力不足。而觀察全球景氣，仍在溫和復甦階段，沒有太特別消息激勵，所以研判電子股表現平平。
再看金融、傳產部分，六月簽訂ＥＣＦＡ題材雖是一劑猛藥，但回歸企業獲利角度，也不是一簽署就能馬上看到業績。因此，相關受惠產業要看到實質收益，還有很長一段路要走，建議投資人最好理性看待。
較好的作法是採取區間操作策略，也就是逢高調節、逢低進場。例如，法人普遍認為第二季指數區間，在七千至八千點。當大盤接近八千點時，就逢高獲利了結；反之，指數下跌至接近七千點價位時，就站在買方、逢低加碼被錯殺的股票。投資人切忌追高殺低，否則容易出現投資虧損。
產業部分，最好避開下半年有新產能開出的族群。毛仁傑解釋，電子業淡季不淡是否造成下半年旺季不旺情況，市場態度存疑。一旦第三季消費需求沒有明顯增加，供給部分卻有新產能開出下，供需失衡就有較大修正疑慮。像近期電子下游廠股價回檔，就反映未來需求趨緩問題，包括ＬＥＤ等正進行擴產的族群，不妨先避開。
保德信投信投資長余睿明表示，從外在大環境看，第二季景氣確實有趨緩問題。從下面三方向評估，就可理解台股為何上漲、下跌空間都不大。一、相對基期問題；二、各國貨幣政策調整；三、景氣仍朝復甦方向邁進。他解釋，第二季是傳統電子淡季，雖跟過去數字相比，今年第二季較往年表現出色，但跟前一季相比仍是衰退。以相對基期來看，第二季本來就吃虧。
再看貨幣政策。市場擔心各國退場機制陸續出籠，將使資金行情退燒，股市上漲動力不再。余睿明認為，事情沒有那麼嚴重，貨幣政策是從極度寬鬆走向中性水準，資金行情不算結束。只是這段調整期，股市難免震盪整理，若以長線心態布局，趁著盤整時累積部位，是可行作法。
中國3G 基地台建置帶動科技消費熱潮，商機無限。（圖片來源：Top Photo）
波段操作持股不超過六成
若是短線波段操作，建議持股水位最好不要超過六成，否則指數上沖下洗，心理壓力太大。類股部分，則要盡量做到分散。由於電子、金融、傳產多空題材並陳，族群輪動快速，產業多元布局也可降低市場風險。投資人宜採「箱型操作」概念，當股價連續上漲不追價，連續下跌時再擇優介入。
余睿明說，第二季是市場重要轉折點，有兩個方向值得觀察：第一、產業成長動能趨緩幅度究竟多大；第二、各國政府收縮資金速度有多快。就像一場接力賽，如果景氣行情跑得快，資金行情就可以正常速度進行；但要是景氣行情趨緩、甚至跌倒，資金行情就得拚一點，彌補景氣受挫情況。
全球貨幣政策目的，在使經濟穩健成長。各國政府對景氣復甦研判及處理貨幣政策，態度也相當謹慎保守，不至於貿然升息。就算要升也是緩升，利率仍舊維持在相對寬鬆的水準。除了大環境須釐清景氣、資金變數外，台股市場特有的ＥＣＦＡ題材，也為第二季增添可看性。
余睿明解釋，理論上，未來一季景氣表現不強，貨幣就會相對寬鬆；反之，景氣意外地好，各國央行就有緊縮貨幣的可能。最糟的情況，是景氣緩慢復甦，央行卻提前升息。而台股的部分，還要加入ＥＣＦＡ簽訂變數，也就是當大環境碰到最糟情況，ＥＣＦＡ題材卻能順利進行，就可能抵銷利空因素，甚至上漲。但要是景氣、資金都處於溫和狀態，ＥＣＦＡ卻出現變數、或進度不如預期，也會為台股帶來一定衝擊。投資人要拿捏第二季操作尺度，就要聚焦在這道三角習題。
富邦投顧總經理蕭乾祥則強調，ＥＣＦＡ簽訂與世博商機是第二季最重要投資主軸，因此「隨中國消費方向選股」是未來一季布局指南。像是列於ＥＣＦＡ早收清單上的石化、紡織業中上游、汽車、面板，及已完成ＭＯＵ（金融監理合作備忘錄）簽署的金融股，都是值得密切關注的族群。
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