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本益比提升 長線布局內需消費龍頭

本益比提升  長線布局內需消費龍頭
裕隆集團在中國耕耘有成,董事長嚴凱泰(中)企圖心強,是傳產股中最具潛力的代表。(攝影/聶世傑)

歐陽善玲

股債前線

797期

2012-03-29 14:55

上半年電子股表現強,較能推動指數;進入下半年雖然好消息多,卻要留意大盤漲不動的風險。儘管經濟基本面逐季往上,但在資金行情因素下,不排除大盤在上半年就見高點。到了下半年電子股若漲多休息,傳產股可望伺機躥起,不妨留意民生消費內需股。

編按:儘管全球資金不虞匱乏,但台股交投氣氛轉淡,指數波動變緩,在量能恐持續萎縮一段時間下,長期獲利能力佳、具全球競爭力且配息高的公司,成為現階段法人鎖定目標。《今周刊》特別採訪日盛投信專戶管理部副總經理張達文,以他豐富精準的操盤經驗,分析接下來盤勢變化。以下為口述內容:

若要為今年盤勢下注解,那將主軸定調為「操作年」應很適當。由於目前市場法人對景氣面看法差不多,即下半年優於上半年,在全球基本面變化不大,去年市場態度保守、對今年預期太低情況下,就算真的看錯行情,也只是「預期太低」的錯,不至於太離譜;除非伊朗發生戰爭,且規模超乎想像中嚴重,否則在低預期下,大家對景氣看法不易出錯。

 

歐債蝴蝶效應 市場新變數


但,有一個值得關注的重點,恐會成為接下來左右盤勢最大變數,即再出現新的金融事件。這部分倒不是指希臘倒債風險,畢竟短期希臘問題已定案,就算未來仍有危機,也沒有立即反映的必要,所以暫時不會對金融市場有更大衝擊。

不過,這不代表沒有新變數會發生,目前較令人不安的,是歐債風暴影響所及,將對盤根錯節的歐洲銀行產生何種「蝴蝶效應」,現在還沒有人知道。

這問題包括,目前歐債是控制在有秩序的情況下,但這狀況是歐洲銀行可承受的嗎?其實還不能斷定,畢竟銀行還是有受傷,只是市場上沒有人討論,未來這部分恐怕會有新變數。其次,歐洲銀行面臨「巴塞爾資本協定」問題能否過關,或對市場衝擊如何也都還不清楚,未來得提高警覺。

因此,從景氣或股價面來看,今年未必稱得上是多頭年,但就操作面看,卻符合多頭要件。比方說,大家都知道景氣下半年旺、上半年淡,進場買股時機,上半年自然要比下半年好。等到景氣轉好,股價反映,反而是可以逢高出脫的時候。但現在市場卻步,不敢買股,從操作面角度來看,等到景氣明顯轉好後再進場,不但晚了一步,也較容易受傷。

 

下半年進場不如上半年


「操作多頭年」的另一個原因,是目前資金陸續回籠,上半年全球資金充沛,市場上棄債救股心態明顯,加上景氣轉好,下半年有基本面保護,買股較不容易套牢;相較下半年買股得看明年故事題材,掌握度更低,因此對投資人來說,與其都要買股,下半年進場不如上半年,甚至可說現在就是全年最佳買股時機。

再就產業基本面觀察,目前看來第一季只是脫離谷底,業績絕對稱不上是「好看」;進入第二季,重點就在補貨需求。然而,現在又有一個弔詭的狀況,即廠商在補庫存時太過小心,使第一季補庫存需求延續到第二季,到了四月分又緊接著中國五一長假,使新商品上市時間儘管延遲,但因先前補庫存方式太保守,業績看起來反而不會差太多,只是結構有所不同。而不論如何,上半年總是不會有令人太興奮的數字。

前面淡旺季的規畫,都是以電子產業為例,亦即上半年布局的重點,皆以電子股為主。不過話說回來,電子股長線走空的架構仍未轉變,只是台股股性仍以電子股優先,中概傳產股都是在電子股沒行情時,資金才趁機轉進。目前判斷到五月之前,盤面仍是電子股的天下,但也要提醒投資人,這個位置未必適合長期持有。

 

十月留意中概傳產表態


到下半年,電子股若漲多休息、行情平淡,傳產股就可伺機躥起。特別是十月,中國領導人正式交接,當中國國家主席開始講話時,中概傳產股便可望趁勢表態。而這部分其實市場也都明白,只是中國還未發言,資金就不好發揮;換言之,當電子股開始走弱,配合中國政府講話,下半年傳產股就有機會表現。

至於選股部分,既然上半年聚焦電子股,蘋果概念仍會是市場重心。但要注意,有別於以往,蘋果概念現在未必能雨露均霑,而要視個別公司題材而定。例如,儘管法人喜歡中規中矩的公司,不過今年蘋果一線概念股表現,相對不會那麼精采,而二線公司獲利不一定能長久,但股價就是比較凶猛。

除了蘋果族群外,市場期待的Win8效應及Ultrabook(超輕薄筆電)接下來銷售狀況,將會反映在股價上,投資人也可持續觀察。

進入下半年,資金可能由電子轉進中概傳產股,此時不妨留意台灣民生消費內需股,特別是收現金、產業成熟,具有一定市占率的公司,在本益比提升趨勢仍持續進行下,包括食衣住行育樂等產業都有機會。

像百貨、便利超商公司,經營穩健,市占率已相當穩固,有這樣特質的企業,在全球景氣下滑結構中,較能獲得市場青睞,而具有這樣條件的公司,多數也都與中國布局有關。再看汽車及相關零組件產業,近期表現也不錯,主要原因就是中國耕耘已逐漸收成,加上老闆有強烈企圖心,公司繳出亮麗經營成果,就能從傳產股中脫穎而出。

 

總的來說,現階段股市風險仍在,只是還未發生。儘管基本面逐季往上,但在資金行情因素下,就算下半年有高點,也不會高太多,甚至不排除在上半年就見高點。提醒投資人可以不買股票,但不要等到下半年再進場,風險反而增加。

 

台股投資

(攝影/劉咸昌)

張達文

現職:日盛投信專戶管理部副總經理
經歷:統一投信投資研究部主管
學歷:政治大學地政所

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