巴菲特指標告訴你 台股高點還沒到

「退潮的時候，才能分辨誰在裸泳。」「股神」巴菲特這句名言，市場人人耳熟能詳。裸泳不難分辨，困難的是，該怎麼判斷何時是退潮，何時又是漲潮前的短暫休息？

以近期全球資本市場為例，油價下跌誘發俄羅斯股匯危機，造成歐美股市重挫，美國道瓊工業指數先在八日內重挫近千點，美國聯準會〈Ｆｅｄ〉結束今年最後一場貨幣政策會議後，主席葉倫暗示明年四月前不會升息，兩天大漲八百點，幾乎又將跌幅全數補回。

台股受美股大漲帶動，外資中止連續十日賣超後翻多操作，加權指數也強勢向上。因此，這次回檔究竟為波段行情正式「退潮」，或只是創新高前短暫拉回，令人難以正確解讀。其實在研判中長線買賣點時，被巴菲特視為重要輔助的「巴菲特指標」，在台股的適用程度，是否與應用在美股相同，就值得探究。

台港星三地指標 均高於美國

巴菲特在二○○○年所提出的「巴菲特指標」，是將上市公司總市值除以國民生產毛額（ＧＮＰ）所得到的比率，ＧＮＰ的意義，相當於一個國家經濟產值的「總量」，當市場給予全體企業獲利的估值，也就是該國股市市值，遠遠超過該國總產出，其實往往是股市見高點的重要指標。但因台灣ＧＤＰ與ＧＮＰ相差不大，因此在計算時，一般多以國內生產毛額（ＧＤＰ）替代ＧＮＰ。

巴菲特曾指出，當該指標落在○．七至○．八以下的時候，代表股市整體價值被低估，是長線買進時機；當該指標大於一．三三，代表市場價值被高估，股市已有過熱跡象。正因為巴菲特應用此項指標，準確避開二○○○年科技泡沫、○八年金融海嘯等兩次美股大崩盤，使得巴菲特指標被視為多空風向球，用來衡量股市的相對高低。

華南投顧董事長儲祥生分析，運用巴菲特指標時，不能直接將美股數據的區間應用在台股，而是比較台股本身的歷史數據，觀察比率是否在某些年分急速拉高，以及近期的走勢，才具有代表性。

例如美股雖然市值龐大，但經濟規模也是世界第一，一三年ＧＤＰ達十六．八兆美元，其ＧＤＰ（分母）勢必較出口導向的台灣更高。因此在計算時，將巴菲特指標套用在台灣或是屬性相近的香港、新加坡，所得數值往往高於美國。

從目前最新數據計算，截至十二月十九日，台股總市值約為二十五．九五兆元新台幣，而今年的ＧＤＰ為十五．九七兆元，以台股每年年底市值為分子，該年ＧＤＰ為分母，計算目前台灣的巴菲特指標，約為一．六二。這個數據究竟是高是低，必須借助歷史資料佐證。

近八年來，除了○八年底金融海嘯、造成當年巴菲特指標僅有○．八九，巴菲特指標多處於一．三五至一．七之間。將時間拉長至千禧年迄今，指標則在○．八至一．七之間來回，由於台灣ＧＤＰ持續增加，每年還有新股掛牌上市櫃、獲利總數跟著成長，分子、分母兩方面都是連年上升，因此○八年金融海嘯的○．八九，應該是透過巴菲特指標解讀台股的長期低點，未來有可能越墊越高。

Ｐ／Ｂ值看台股尚無過熱風險
 

值得注意的是，上次台股由低點到高點，巴菲特指標增加約一○二％；這一次巴菲特指標從○．八九見底，迄今增幅約八二％。這固然可以推論為，台股還有上檔空間可期，但無論觀察巴菲特指標本身，或者大型龍頭股的股價，目前價位絕不便宜，甚至是普遍來到相對高檔區，因此不能算是中長線投資人進場時機，反而應該特別注意、尋找賣點。

此外，以巴菲特指標判斷台股現況，仍有某些限制。富邦投顧總經理蕭乾祥指出，若投資標的為與指數高度相關的ＥＴＦ（指數股票型基金），因為連動性高，參考該指標的確較有價值；至於整體股市的股價與淨值比（Ｐ／Ｂ），也是判斷進場時機的有力工具。他分析，從二○○○年以來，Ｐ／Ｂ值若高於二，即為台股相對高點，若對應指數在一萬一千點上下，投資人更應高度提防。

如千禧年網路泡沫時，台股的股價淨值比從二．九五跌到一．四三；金融海嘯前高點為二．三四，隔年○八年便下降為○．九四。目前台股大盤的Ｐ／Ｂ值約為一．六五，尚無股市過熱的風險。

不管是利用巴菲特指標、股價淨值比，都能用來判斷進出股市的長線時機點，讓投資人釐清趨勢，找到多空訊號。然而運用客觀數字輔助決策前，投資人得先了解指標本身的限制，依照適用條件靈活調整，才不會落入盲點，更能在股海找到致勝關鍵。