黑金蒙塵「油」見幾家歡樂幾家愁

2015-01-19 10:43

+A -A

加入收藏

油價下跌40美元，對各國淨進口之影響金額

國內油價重回〇九年低位的二字頭，國際油價去年重挫五成當為主因。這不僅讓多數的分析人員跌破眼鏡，倚賴能源出口的俄羅斯、挪威、中東國家等股匯市也深受打擊，甚至連高收益債都因能源債佔比近兩成而慘遭池魚之殃。油價殺聲隆隆何時落底？背後牽扯的國際政經角力與利害關係又如何？

相較金融風暴期間全球經濟失速，能源需求驟降，本波風暴成因卻大不相同，原油供給大增應是主要元凶。自美國利用水平壓裂提升頁岩油氣以來，產量已從〇八年的每日五百萬桶，躍升至目前的九百萬桶，急起直追沙烏地阿拉伯與俄羅斯的千萬桶水準，其中每日產逾四百萬桶的頁岩油居功厥偉。頁岩油異軍突起，扭轉了石油輸出國組織 (ＯＰＥＣ) 近半世紀呼風喚雨的油價掌控權。利比亞、伊拉克等國動盪連年，油價卻未受惠上漲，突顯了美國新增供給足以抵銷中東國家產量下滑的衝擊。

北美原油搶市，中東國家如臨大敵。十一月ＯＰＥＣ會後打出了維持產油配額上限的七傷拳。倚賴出售原油、財政負擔較重的成員國頻頻跳腳，但沙國卻不為所動，呼籲共體時艱，聯手排擠生產成本較高的北美油商。中東各國與俄羅斯的開採成本約每桶三十至五十美元，而北美頁岩油的平均成本則在六十至八十美元間。油價低迷將使部分油商無利可圖，屆時需以減產甚或退出市場因應，供需失衡始可緩步調整。低產油成本的沙國也無需承擔減產致市佔率流失的代價。

在這場能源戰爭中，美國、俄羅斯、中東國家三方各懷鬼胎，彼此制衡也隱約可見。北美油商崛起，對傳統產油國如同芒刺在背。沙國憑藉低產油成本與超過七千億美元外匯存底的財政緩衝，與北美油商打起耐久戰。俄羅斯強佔克里米亞、覬覦烏克蘭的舉動令美國欲除之而後快。由於俄羅斯能源佔總出口近七成，售油則佔政府財政收入約五成，油價崩盤激起俄羅斯股債匯市波瀾，撼動俄羅斯總統普丁的民心向背與軍政佈局。美國兵不血刃就讓俄羅斯嚐了苦頭，還順勢教訓中東聖戰組織與南美違反人權的委內瑞拉，儼然是原油賽局的大贏家。

油價修正，原油出口國叫苦連天，但卻為全球經濟與消費者捎來小確幸。美國是全球最大的原油消費國，以油價跌逾四十美元估算，將創造九百億美元的類退稅加薪效果。歐洲、日本、中國、印度亦雨露均霑。面臨通縮疑慮的歐洲將更有理由祭出引領已久的量化寬鬆；中、印兩國也增加降息降準的貨幣政策運用籌碼。過往頻趁低率發債、財務槓桿高與資本支出壓力大的探勘生產油商，於此調整期間將倍感壓力。或待第二季末，屆臨ＯＰＥＣ協商調整產量與夏季用油需求之際，相關資產基本面「漲」相方漸轉佳。欲趁能源股債修正，進場撿便宜的投資人還真得耐著性子盼著春燕了。