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景氣寒意濃 從落難績優股找機會

景氣寒意濃  從落難績優股找機會
全球終端需求疲軟,使貨櫃航運供過於求的困境仍難解決, 獲利無法提升。

游啟源

聰明理財

攝影/劉咸昌

974期

2015-08-20 14:14

受中國景氣低迷、全球需求不佳影響,上市櫃公司第二季財報表現普遍不理想。然而,部分跌深績優股和獲利改善、本益比不貴的標的,仍可作為口袋名單,準備中期布局。

進入二十一世紀,中國經濟起飛,在建設的龐大需求下,帶動全球原物料景氣步入黃金十年。不過,近年中國經濟成長趨緩,對原物料需求強度降低,且長期的大好景氣使業者大舉投資導致產能大增,致供需情勢快速翻轉。


其中,去年下半年重跌的油價,短短半年行情就出現腰斬,使塑膠業上、中游業者去年第四季獲利銳減,甚至虧損。受中國市場影響最大的鋼鐵業,景氣自去年第四季起走低,中鋼盤價也自去年十二月起一路走跌,至今仍無起色。


與鋼鐵需求相關的散裝航運景氣也受到衝擊,BDI(波羅的海乾散貨指數)今年前五月更低於成本價,在五、六百點附近徘徊。五月以後進入旺季的貨櫃輪產業,也因運能供給過多、中國進出口需求不旺,即使業者努力拉抬運價,仍在旺季中不斷出現暴跌。整體來看,原物料相關產業的黃金年代已經過去,目前正處於景氣過熱後的調整期。問題是,中國需求能否再起?


衝擊》中國成長趨緩 原物料、航運跌勢未止


自二○○二年以後,中國成為「世界工廠」,經濟也隨之起飛,但因過於著重投資,經濟結構相當不健全。例如,消費占GDP(國內生產毛額)比重,美國約占七成,歐洲、日本、台灣也占六成左右,但中國只占三成多,相對之下,投資占GDP的比重,中國高達四成多,遠高於一般國家(約一、兩成)。


這些投資主要包括兩大項目,即企業投資及房地產投資;因中國的基本工資每年平均調高達兩成,且一胎化政策使人口快速老化、影響勞工供給,近年來中國已出現產業外移現象。在產業外移趨勢下,企業投資勢必受到影響。另外,中國房價過高,也不宜再大漲。因此,投資的兩大支柱未來都沒有看好條件。


近三年由於投資明顯降溫,中國GDP年成長率也降至八%以下。展望未來,中國的GDP結構調整,拉高消費比重、降低投資比重之路仍相當漫長,而且缺乏投資大力拉抬,經濟欲再高成長的可能性已低。


八月十一日,中國人民銀行改革人民幣匯率中間定價方式,放手讓人民幣貶值,就是中國應對出口困境(中國七月出口年減八.九%)的解決方案。中國經濟長期成長趨緩,且紅色供應鏈崛起,對台灣長期經濟發展相當不利,尤其,目前國內產業仍相當依賴中國市場。


而今年第二季台灣的外銷景氣也不理想,導致當季經濟成長率只有○.五二%,遠低於主計總處五月預測值三.○五%,顯示經濟情勢相當嚴峻。


本季公告財報的一五一一家公司(扣除金融、證券股)中,盈餘(稅前,下同)比去年同期成長的公司只占四二%。即使與工作天數較少的第一季比較,盈餘成長家數比率也僅五一%、勉強過半。


再看虧損家數,第二季稅前虧損家數比率達二六.七%,雖略低於第一季二七.一%,但遠高於去年同期二一.八%,並創近幾年來次差成績。整體來看,今年第二季上市櫃公司的業績表現,確實相當不理想。


幸好,重量級個股獲利表現不錯,如台積電(二三三○)第二季盈餘創新高;受惠於油價反彈、利差擴大,台塑四寶(一三○一、一三○三、一三二六、六五○五)第二季盈餘合計七二四億餘元,遠高於去年同期約二三八億元,更遠高於今年第一季一八一億餘元;因此第二季全部上市櫃公司總盈餘五千二百餘億元,表現優於去年同期四千六百餘億元,及第一季的四千五百餘億元,創下近年次高水準。


景氣》第三季不樂觀 全年GDP恐一.五六%


展望第三季,重量級業者台積電、台塑四寶、聯電(二三○三)、矽品(二三二五)、廣達(二三八二)、友達(二四○九)、群創(三四八一)、宏達電(二四九八)、新普(六一二一)等,在法說會中都不看好第三季營運,主計總處預估第三季經濟成長率僅○.一%,比第二季更差,顯示營運前景並不樂觀。因第二、三季景氣都相當不理想,今年全年經濟成長預測值也由三.二八%,大幅下修至一.五六%。


再看個股業績表現,上半年EPS(每股稅後純益)仍由大立光(三○○八)的六十八.八二元掛帥,下半年進入蘋果訂單出貨旺季,業績應更上層樓。排名第二的三圓(四四一六),主要受惠於營建個案集中於第二季完工入帳。


漢微科(三六五八)上半年EPS十五.八六元,排名第三,但法說會下修全年營收成長幅度,由二五%至三五%降為五%至二○%,導致股價由五月二十八日的二五八五元,大幅下修至八月七日的一○○五元,短短不到三個月,跌幅高達六成多,顯然反應過度。


機會》 跌深績優股 走勢相對強 可逢低布局


EPS排名第四的楠梓電(二三一六)在高獲利排行榜是新面孔,其本業獲利表現平平,但因處分中國昆山滬士電子有大筆外快挹注,故第二季獲利相當突出。第五至第十名大多是老面孔,唯一的新面孔是長華(八○七○),是因有股票投資收益約九億元挹注,其實,第二季本業還虧損一.七億餘元。


在產業方面,IC上下游相關產業除了台積電盈餘創新高外,還有六檔個股盈餘創新高,其中,群聯(八二九九)上半年EPS高達九.一五元,且近兩個多月來股價有相當回檔,本益比並不高。


但族群中也有不少個股,第二季盈利表現並不理想,其中,驅動IC龍頭聯詠(三○三四)受LCD景氣轉差影響,第二季獲利不如預期,但上半年EPS仍達五.二三元,但股價由年初最高的一九九.五元向下修正,近來最低跌到一○四元,短短六個多月修正幅度達四成多,顯然對利空過度反應。


與聯詠類似,這類經營績效一向不錯、競爭力較強,但股價跌深的落難股,在IC族群中至少還有矽品(二三二五),其實,族群當中尚有不少個股今年來股價修正幅度也相當大。


雖然,目前大盤走勢仍弱,指數就此止跌機會不大,但這類過度反映利空的跌深股走勢相對較強,顯然有率先止跌跡象,可考慮逢低向下布局、作中期投資。


資訊業因去年有換機需求,NB(筆電)景氣優於預期,但也導致今年比較基期水準提高,再加上微軟提供免費升級Win 10的優惠,使今年換機期望落空,導致NB業者第二季業績都不理想,且對下半年旺季需求也不敢奢望。


亮點》維熹、裕融 獲利改善、本益比不高


在NB景氣低迷衝擊下,龐大的NB相關零組件產業也受影響,是對今年電子業景氣較不利的因素。景氣欠佳也使不少相關個股的股價出現大幅修正,甚至個股短期修正過度的現象比比皆是。例如,國內樞紐大廠信錦(一五八二),長期以來經營績效一向出色且較穩定,但今年三月以來,股價由最高七十二.二元修正到四○.一元(期間配息四.五元)。


鋰電池龍頭新普(六一二一)第二季盈利雖不如第一季,且第三季營運展望也轉淡,但上半年EPS仍有四.八元,全年仍以賺一個資本額為目標,不過,自去年七月以來,股價由最高一九六元,修正到近來最低的一一一元(七月曾配息七元)。


因今年電視銷售不佳,且NB、手機銷售不如預期,故第二季LCD相關族群業績表現普遍不佳,僅導光板業者F-茂林(四九三五)盈利創新高,且本益比不高。


LCD景氣不佳影響市場對LED的背光需求,照明大廠飛利浦六月又推出兩顆LED燈泡四.九七美元的促銷方案,帶動照明市場殺價連連,導致LED業者第二季業績表現相當不理想。


族群中,EPS最高的下游封測龍頭億光(二三九三),近半年來股價由八十一元大幅修正至四○.一五元。類似的績優落難股至少還有PCB(印刷電路板)族群的志超(八二一三)、景碩(三一八九)及電梯大廠永大(一五○七)。


另外,第二季盈利創新高且業績較穩定、本益比不高的個股,還有幸福(一一○八)、F-百和(八四○四)、維熹(三五○一)、居易(六二一六)、裕融(九九四一)等。
(本文作者為《股市總覽》前總編輯)

 

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