股票投資市場有各種參與者，眾人為不同理由進入市場，使用不同方法，但都有相同目標──獲利。長期能夠獲利者都有共同特徵：找到屬於自己模式，並有紀律地執行它。
呂張團隊秉持這個信念，努力追尋機會與報酬。下文中，將分享我們的投資邏輯與心法，分成兩大部份:「可量化的9大指標」與「非量化的8大原則」，並以一位團隊成員成功案例，來為讀者說明我們的整體思維。
一、量化部分：
指標1：營收與毛利率皆為成長趨勢
好營收提升毛利率
觀察營收是最基本判別成長趨勢方法，營收增加同時，也應帶來同步成長的毛利，才是好營收。判別方法為觀察公司毛利率變化，正常情況下，營收增加、毛利率也會上升，因固定成本如設備折舊等分攤會降低，大家常聽到的「規模經濟」就是這個邏輯，若再配合產品組合改善，高利潤產品比重增加，則毛利率更將大幅成長。
【實例分析】敬鵬
以印刷電路板廠──敬鵬(2355)為例，2011年第二季至2012年第二季營收逐季成長，同時毛利率也由9.51％上揚至19.17％，營運利潤大幅增加，帶動公司股價自2011年7月的16元上漲至2012年9月37元，漲幅131％。
敬鵬單季營運概況表
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敬鵬(2355)(單季合併) |
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期別 |
2012/2Q |
2012/1Q |
2011/4Q |
2011/3Q |
2011/2Q |
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營收(百萬) |
4,479 |
4,404 |
4,204 |
4,027 |
3,790 |
|
毛利率(%) |
19.17 |
17.61 |
17.66 |
14.48 |
9.51 |
(資料來源：MONEYDJ)
敬鵬2011～2012股價表現圖
【實例分析】美律
另外，揚聲器廠美律（2439)亦為一例，從2012年第三季開始營收逐季成長，同時毛利率由2011年平均15.35％提高到2012年18.89％，至2013年前三季平均毛利率更拉升至20.74％，營收與毛利率同時上升帶動股價走高，2013年度股價漲幅達335％。
美律單季營運概況表
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美律(2439)損益表(單季合併) |
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期別 |
2013/3Q |
2013/2Q |
2013/1Q |
2012/4Q |
2012/3Q |
2012/2Q |
2012/1Q |
2011/4Q |
|
營收(百萬) |
3,023 |
2,227 |
2,278 |
2,092 |
1,693 |
1,814 |
2,090 |
2,454 |
|
毛利率(%) |
22.84 |
16.98 |
21.61 |
22.56 |
17.84 |
17.88 |
17.28 |
16.58 |
美律股價表現圖
(資料來源：MONEYDJ)
指標2：落難紅塵股 好公司再起
好公司可能再起
獲利績效長期輝煌公司，通常經營能力突出，面臨短期突發營運狀況後，可能導致當下獲利大幅衰退且股價重挫。若衰退僅是期間性，只要核心競爭優勢仍在且財務結構健全，未來營運再度回到成長機率非常高，適合逢低進場，掌握落難紅塵股再起波段。
【實例分析】長華
以光電半導體材料商──長華(8070)為例，2009～2011年稅後每股盈餘分別為7.06元、14元、0.29元，細讀財報會發現2011年係因轉投資台灣住礦縮減產線，而提列資產減損及相關損失近3億元，此損失主要是認列設備減損等一次性損失，且無現金流出，不影響財務狀況與核心競爭力，因此隔年每股盈餘即回歸正常水平達9.34元，股價也從2011年底58.6元漲至2012年底的91.9元，漲幅56％。
長華年營運概況表(單位:百萬元)
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長華(8070)(合併年表) 單位：百萬 |
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期別 |
2012 |
2011 |
2010 |
2009 |
|
營收 |
16,326 |
15,881 |
15,538 |
12,345 |
|
投資損失 |
0 |
299 |
0 |
0 |
|
EPS(元) |
9.34 |
0.29 |
14 |
7.06 |
|
現金 |
1,061 |
1,407 |
967 |
973 |
另外亦可從「稅後淨利」及「營業活動之現金流量」對比，觀察當公司淨利大幅衰退時，能否快速收回應收帳款並降低現金流出，以維持健全財務體質，等待環境轉順時，重回高獲利水準。
【實例分析】F-鈺齊
以F-鈺齊(9802)為例，主要為國際大廠如Nike等品牌代工，該公司2009～2011年稅後淨利分別為6.84億、6.32億4.71億，2012年受到歐債風暴衝擊，毛利率自22％降至15％，稅後淨利僅2.86億。然而，該年公司收回應收帳款，帳上現金增至新高9.22億，當環境轉好後，2013年前3季稅後淨利回升至2.22億，半年內股價漲幅67％。
F-鈺齊年營運概況表(單位:百萬元)
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F-鈺齊(9802)(合併年表) |
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期別 |
2012 |
2011 |
2010 |
2009 |
|
營收 |
5,884 |
7,251 |
5,928 |
4,820 |
|
EPS(元) |
2.68 |
5.44 |
7.22 |
8.7 |
|
稅後淨利 |
286 |
471 |
632 |
684 |
|
應收帳款減(增) |
203 |
35 |
(258) |
87 |
|
期末現金 |
922 |
863 |
547 |
782 |
指標3：現金流量表的投資活動現金流量
廠房設備投資是成長起點
透過現金流量表中「固定資產(購置)」數字增加，可了解公司用於投資機器廠房等固定資產的規模。若公司投資金額明顯增加，可能是看好未來發展前景，或者已接到大單，現有產能不敷使用，故投資擴廠。
【實例分析】立端
以網通設備廠──立端(6245)為例，2010年以前用於購置固定資產的金額平均1億元上下，但2011年度投資金額卻大幅跳升至3.3億，明顯異常。
立端現金流量表(單位:百萬元)
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立瑞(6245)現金流量表(合併年表) |
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期別 |
2012 |
2011 |
2010 |
2009 |
2008 |
2007 |
2006 |
2005 |
|
稅後淨利 |
247 |
155 |
1 |
11 |
68 |
174 |
34 |
24 |
|
固定資產(購置) |
-135 |
-333 |
-101 |
-24 |
-113 |
-22 |
-188 |
-15 |
再觀察立端(6245)後續營運表現，擴廠效益通常於1年後顯現，2012年營收躍升至32.5億元，年增幅逾20％，稅後淨利2.44億元，年增60.5％，可見公司之前增加投資，已預見產業及訂單狀況將有成長契機，股價從2011年底時股價18元，至2012年底時已達36元，1年漲1倍。
立端年營運概況表(單位:百萬元)
|
立瑞(6245)(合併年表) |
||||||
|
期別 |
2012 |
2011 |
2010 |
2009 |
2008 |
2007 |
|
營收 |
3,254 |
2,632 |
2,060 |
1,587 |
1,866 |
2,117 |
|
營業毛利率(%) |
31.44 |
28.67 |
24.58 |
28.02 |
27.45 |
24.65 |
|
每股營業額(元) |
46.08 |
40.72 |
32.12 |
24.66 |
30.57 |
39.85 |
|
稅後淨利 |
244 |
152 |
0 |
11 |
68 |
174 |
|
EPS(元) |
3.49 |
2.36 |
0 |
0.18 |
1.12 |
3.4 |
立端股價表現圖
(資料來源：MONEYDJ)
指標4：供應鏈上下游族群公司
供應鏈變化不只單一公司受惠
當公司營運面明顯成長、股價表現強勁時，與之同產業供應鏈上下游公司皆可積極追蹤。若是屬於產業趨勢變化，除非該公司掌握特殊技術或其他特殊原因，否則供應鏈相關公司皆會受惠，且多由下游或終端廠商帶頭表現。
【實例分析】儒鴻
以2013年紡織業為例，年初時國際大廠Nike及台廠儒鴻(1476)股價啟動，Nike3個月內股價漲幅23％，儒鴻股價漲幅更達93％。
NIKE股價表現圖
儒鴻股價表現圖
(資料來源：http://finance.yahoo.com、MONEYDJ)
Nike為國際品牌廠，儒鴻則為Nike的成衣代工廠，雖然它們股價幾乎同時發動，但與Nike、儒鴻同供應鏈的公司或許還有機會，攤開紡織供應鏈觀看，簡單分類如下：
|
分類 |
廠商 |
|
塑化原物料 |
中石化、遠東新、中纖 |
|
原粒、原絲 |
力麗、力鵬、集盛 |
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加工絲 |
聯發、宜進 |
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織布、染整 |
東隆興、聚紡 |
|
成衣代工 |
儒鴻、聚陽、銘旺實 |
|
品牌 |
Nike、Adidas |
觀察與儒鴻屬競爭對手但客戶群不同的聚陽(1477)、銘旺實(4432)，股價也在上半年發動，3個月內漲幅分達89％及48％，而儒鴻上游供應商東隆興(4401)股價約晚1個月發動，但之後1個月內漲幅達88％。
聚陽股價表現圖
(資料來源：MONEYDJ)
從經營實績看，儒鴻2012年第三季營運顯著成長，稅後淨利4.8億，年增17％，單季EPS一舉突破2塊達2.13元。東隆興則落後一季，業績於2013年第一季才明顯增長，稅後淨利1.32億，年成長123％，EPS達1.1元創新高。
在股價及營運面，下游廠商皆較上游廠商先行表態，若對於產業供應鏈族群熟悉，透過下游廠商變化進而布局上游廠商，並非難事。
銘旺實股價表現圖
東隆興股價表現圖
(資料來源：MONEYDJ)
從經營實績看，儒鴻2012年第三季營運顯著成長，稅後淨利4.8億，年增17％，單季EPS一舉突破2塊達2.13元。東隆興則落後一季，業績於2013年第一季才明顯增長，稅後淨利1.32億，年成長123％，EPS達1.1元創新高。
在股價及營運面，下游廠商皆較上游廠商先行表態，若對於產業供應鏈族群熟悉，透過下游廠商變化進而布局上游廠商，並非難事。
