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全球恐陷入「庫存性經濟衰退」?中國7月出口不如預期 台股未來走勢將是這4個字

全球恐陷入「庫存性經濟衰退」?中國7月出口不如預期 台股未來走勢將是這4個字

孫慧芳

台股

shutterstock

2021-08-09 10:14

中國上證指數自今年高點下跌至7月低點,約下跌了10%,中國監管部門整頓科技行業,又壓制營利性補習教育機構,對全球亞洲基金造成很大的影響。

中國的整頓使其大型企業互聯網公司如阿里巴巴和騰訊也受到影響,包含在美國掛牌ADR的相關補教公司股價大幅下挫,在美國掛牌的中國ADR市值損失超過4000億美元,引起美國監管機關的注意,要求在美掛牌的中國公司需要揭露更多訊息,才能在美國掛牌上市。

 

至7月底美國中概股的損失規模,遠超過2020年3月新冠疫情市值下跌幅度的2倍。在這次大跌中,美國對沖基金的損失大部分約損失了30%,以追蹤中國互聯網公司的ETF約下跌27%。根據FactSet的統計數據,7月份美國的ARK Investment Management LLC 其經理人伍德女士將其持有中國概念比重,從原有的6.5%降至1%。

 

其實,雖然已是全球第二大經濟體,中國股市仍難脫離新興市場的範疇,其中一項就是受政治風險的影響。就資本市場而言,對中國的經濟發展前景還是抱持著期待,過去10年美國投資者投資中國是著眼人口紅利和經濟增長,科技業發展大幅向上,可是隨著中國和美國之間的競爭,雙方政府惡化的關係正在影響資本市場。

 

中國以製造為主要發展政策 恐不利吸引外資

 

在整頓高科技產業之後,中國的經濟政策隨之以「製造」為國家的發展中心,將繼續對製造提供國家補貼和保護,並發出購買中國貨的指令,製造業占中國GDP約26%,其餘各先進國家的製造業占GDP已經不高,大多移至中國或東南亞。

 

2006年,中國出口占GDP來到高峰35.4%,其便宜的勞工和原物料使商品於全球具競爭力,但隨後開始下降,目前約是18%,這是因為中國的經濟體逐漸擴大和服務業占比提升,至2019年底,中國的GDP為全世界第二,占比達15.4%。

 

雖然經濟體擴大,然而擴大製造為國家發展中心,必須檢視其勞動力、生產力和投入的資金。根據全國工商聯統計,中國企業淨利率在5%以下和5% ~10%者合計占70%,2020年製造業因缺乏信心,投資僅為負2.2%。

 

而製造最後的手段是價格競爭,如果質量無法提升,銷量停滯,將壓縮利潤,以資本市場而言,這並非是最佳的投資標的,但中國政府卻認為製造可以提供就業機會、提高生產力和傳播基本技能與知識。再者,中國目前需解決的還是其國內仍存在過剩的產能和債務。

 

中國海關公布今年7月的出口成長為19.3%,相較6月的32.2%大幅下降,2021年中國出口大幅上升,主要是2020年基期過低,而這個因素將會開始減弱,同時肺炎變異病毒Delta感染擴大影響了海外需求。

 

金融時報日前曾提到全球可能發生「庫存性經濟衰退」,意指多數的港口塞港,港口塞滿貨物,內陸貨運交通難疏,導致企業需額外加訂兩、三倍貨物,非因實質需求,跳脫原傳統的資產購買模式來建立庫存。

 

外資未再大幅賣超台股 指數將區間震盪

 

但隨著新冠疫情減退,供應鏈問題緩解,產品需求將下降,而中國7月出口數大幅下降,是否為「庫存性經濟衰退」前兆,尚待更多數據驗證。然而,對目前毛利高達50%以上貨櫃航運公司而言,甚至高於台積電的製造毛利率,是未來值得關注的議題。

 

當中國改變其經濟發展策略,對台股的影響會是正面的嗎?這次中國股市的回檔對台股雖有影響,但觀察台股今年以來走勢仍是受島內疫情和美股影響較大,且近期外資已經不再大幅賣超台股。

 

台灣上市櫃公司將於8月 15日前公告第二季營運結果,預估仍將是大幅成長的態勢,從產業發展趨勢來看,第三季為科技旺季,根據個別公司法說會中所揭露,手機、網通和伺服器相關需求能見度高,半導體則仍以產能短缺的成熟製程為市場主流。

 

目前半導體即便漲價,對晶片產品尚具競爭力,因此台股上漲動力尚在,但因疫情悲觀情緒釋放下,產業推動股市上漲動力將會趨緩,預料指數接下來將呈現「區間震盪」為主。(作者為前元大金控集團證券公司自營部主管,現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理)

 

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