金融股受惠即將開啟的升息趨勢，又有高股息殖利率題材加持，但偏偏近期股價拉回修正，長期持有金融股的存股族，可安心續抱還是應該逢高減碼呢？
15 家金控公司的 2021 年自結稅後淨利高達 5806 億元，創下歷年新高，較 2020 年增加 53.2%。以最近 3 年金控股息配發率約 50% 計算，2022 年現金股息可望上看 2900 億元，也締造歷史新高紀錄，預估平均殖利率達 5%，較往年提升。
隨著金融股的股價漲抵歷史相對高檔區，要不要將一部分價差獲利入袋？可先回顧金融股在歷年升息周期的股價表現。以最近四次升息循環來看，金融股並非隨著利率提高，股價就持續上漲；相反地，往往因為預期心理發酵，股價在升息之前已提早反映利多，等到正式進入升息周期，反而對利多逐漸鈍化，股價甚至可能不漲反跌。
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樹再高，也不會長到天上！再多的利多灌溉，也必須客觀回歸股票價值評斷，金融股的投資價值可從兩大指標來解答。
首先，就「股息殖利率」而言，全體金控的平均殖利率約 5%，要找到真正｢鍍金」的金控，應該合理要求殖利率至少高於平均，符合標準的只有開發金 (2883-TW)、國泰金 (2882-TW)、元大金 (2885-TW-TW)、富邦金 (2881-TW)、永豐金 (2890-TW) 和新光金 (2888-TW) 等 6 家。
當殖利率 > 6% 時，股價為便宜價；當殖利率 < 4% 時，股價為昂貴價。由此可知，目前預估殖利率超過 6% 的開發金、國泰金、元大金的評價相對便宜，除息前股價仍可望再加溫往上，也將決定今年金融股除息行情的熱度。
此外，金融股評價通常還會參考「股價淨值比 (P/B)」。比對金控公司歷年 P/B 的區間，能得知目前股價是否還有合理續漲空間。目前 P/B 和歷年最高值相比，還未高估或漲到滿足點的包括開發金、國泰金、富邦金、新光金、中信金、日盛金 (5820-TW)、第一金 (2892-TW)、華南金。
日盛金即將併入富邦金，因此略過不提。華南金 P/B 未高估，但因為獲利平平且殖利率偏低，評價不容易再提升。第一金去年獲利成長 17.4%，不算突出，預估殖利率略高於 4%，算及格邊緣，下檔還是有撐。
可以留意新光金，P/B 僅有 0.66 倍，雖然論獲利爆發力，新光金比不上兩大壽險金控，主要差異是新光金的資本利得貢獻較少，反而是債息、股息收入占比高，股價在 12 年來的底部區，有機會穩中求進，是一檔仍被低估的金控股。
雖然升息利多發酵，不過因為去年金融股獲利基期很高，預估今年獲利成長有限甚至會衰退，因此如果除息前漲幅高，即使長期投資亦應逢高減碼，以部分價差利益取代股息，並耐心等待便宜價浮現再接回。
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作者簡介_陳威良分析師（永誠國際投顧）
經歷：
國泰證期顧問處協理
國泰證券研究部協理
寶來投信研究副總監
寶來投信大中華策略分析師
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