燦星網2014 年因處分土地創造大幅獲利，2015 年配發4 元股利，殖利率高達10.4%，幾年後股價跌到13.8 元，不少散戶為了4 元股利套在最高點。
不少利用股利創造被動收入的存股族，特別在意股票殖利率的高低，甚至以此作為選股策略，也不少人因此被「高殖利率」的假象誘騙。長期投資，以殖利率選股有幾件事要特別注意。
一、實質報酬率 比殖利率更重要
每年百合花盛開的季節，同時也是上市櫃公司密集召開股東會及除權息的季節，常常有很多朋友問我基於稅負考量，是否要參與除權息？以我個人而言，不會因為避稅的原因去賣股，因為當買進股票時，個人所得稅稅率本來就是應該考量的因素，並且據此推估實質報酬率。
2018年1月18日《所得稅法》部分條文修正通過，並且於2018年1月1日開始適用，對於存股族最大的影響是可扣抵稅額有天花板。
簡單來講，股利所得課稅方式有2種，一是併入綜合所得稅計算，並按照股利金額8.5%計算可扣抵稅額，每戶上限8萬元，也就是全年股利金額94萬元（8萬÷8.5%）以下可全額抵減，第2種是以股利所得的28%計算稅額，與所得稅分離課稅不扣抵。
每個人的適用稅率不同，但採用第1種方式的可扣抵稅率統一為8.5%，一般而言，個人綜所稅稅率12%（含）以上的股東參與除權息得補稅，而所得稅率5%的股東參與除權息則可退稅3.5%，實質的殖利率會更高，所以更樂於參與除權息。
不過，綜所稅率適用30%以上的股東，反而因為《所得稅法》的修正得利，因為可以選擇28%單一稅率分離課稅參與除權息，雖然對大股東而言還是要繳不少税，但是比起30%以上的稅率，不見得會吃虧。
我以大家最喜愛的中華電信（2412）為例，2022年中華電配發現金股息4.608元，以可扣抵稅率8.5%計算，1張中華電的可扣抵稅額就是391.68元（4.608元×1,000股×8.5%），股利總額就是4,608＋392＝5,000元。
重頭戲來了，如果你是適用5%所得稅率的人，假若在6月5日以126元買進中華電，殖利率為3.66%（現金股利÷股價＝4.608÷126），看起來還是比銀行定存好多了，然而，若再加計所得稅及可扣抵稅額，適用5%所得稅的投資人，實質報酬率提升到3.78%（圖表3-2-1），但是適用12%、20%、30%及40%稅率的人，通通都得補繳稅，導致於他們的實質報酬率分別降為3.53%、3.23%、2.63%及2.63%。
二、善用借券功能 省稅還多賺費用
由此可以了解，為何股價會有漲跌，就是因為每個人的實質報酬率不同，40%高所得稅率的人，怎麼可能會在126元時買進中華電來存股，以獲取2.63%的報酬，當然要在越低的價格買進中華電才會有相同的實質報酬率，所以不要再到處問老師：股價多少可以買？因為每個人稅率與資金的機會成本均不相同。
所以不難發現，近幾年來翻閱上市櫃公司的年報，越來越多大股東將持股轉入投資公司，以法人名義持股，如此一來可以避開以個人名義持有，須負擔的高所得稅率，而且還可以還免繳2.11%的補充健保保費（法人是組織單位，在法令上不會生病，只有自然人會生病，才要繳補充健保費）。
至於很多朋友會問我，若是屬於12%（含）以上稅率的人要如何節稅呢？以我個人的作法是，在除權息日前把手裡的股票全數以較低費率出借，為什麼要這樣做？只要我手裡的股票被借走賣出，並且跨過除權息後才返還給我，透過權益補償機制，所有的現金股息跟股票股利都會返還到我的帳戶，1毛錢也不會少。
而且此時透過權益補償機制返還的股息跟股票股利，均屬於證券交易所得，依法目前證券交易所得不課稅，所以也不用納入個人綜合所得稅，既然免納入個人綜合所得稅，當然也免繳2.11%的補充健保費，可以合法達到節稅目的。
當然，雖然壓低股票借券費率，仍然會有一點借券收入，等除完權息後通常我就會召回出借的低費率股票，拉高出借費率再出借，以賺取更多的借券收益。
借券費率如何設定？
辦理出借手續時， 出借人可以自行設定出借費率（0.1% ∼ 16%，以0.1% 為升降單位），若不清楚應該設定多少費率，在台灣證交所網站的「歷史借券成交明細」查詢，可以找到歷史的成交費率，也可由券商代為決定。一般而言，出借條件不要設得太高，較能增加出借股票的機會。
出借人可以提前召回，借券人也能提前還券，但返還股票及擔保金通常需要1 ∼ 3 個工作天，因此借券不適合短線投資人。借券收入算法如下：
出借收入＝ 出借股數× 借貸標的於借貸期間每日收盤價× 出借費率× 出借天數÷365 天
出借收入淨額＝出借收入－代扣稅款－出借手續費
三、避開高殖利率假象 以免慘賠
殖利率高是好事嗎？不必然，殖利率高有可能是一次性收入分配，也可能是獲利下降導致股價下跌，且股價下跌幅度大於現金股息與股票股利下跌幅度，所以評估殖利率的前提是，獲利不能衰退，而且最好是最近5年平均EPS是穩定或成長，來看看幾個案例。
案例① 用保留盈餘維持高殖利率
最經典的就是陞泰（8072），陞泰2008年淨利有15億元，每年獲利持續衰退，到2014年淨利僅剩下3,900萬元，但因為帳上保留盈餘充足，所以歷年配息均能維持高殖利率（圖表3-2-2），而維持高殖利率的原因就在於配息下跌幅度，小於股價下跌幅度，若投資人看中陞泰的高殖利率進場，很容易套牢。
目前看來這家公司雖然帳上現金充足，但是本業營收及獲利仍然持續衰退，2017年宣布減資20%退回2元現金，然而安全監控產業在中國殺價競爭的狀況下，競爭仍屬嚴峻，減資雖然有提升EPS的效果，投資人對於這類公司應關注於淨利絕對數字是否提升，而非殖利率，否則非常容易住進套房。
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案例② 用一次性收入配發股息
燦星網（4930）在2014年底處分內湖土地獲利8.1億元，使得該年度財報認列其他利益達到7.6億元（圖表3-2-4），隔年（2015年）財報出來後，配發4元股利，股價登上自2011年以來的高點38.1元，殖利率高達10.4%。
宣布股利政策及財報公告前，燦星網10張以下散戶持股比率僅14.54%（圖表3-2-5），宣布股利政策及財報次年，散戶持股大增至19.24%（圖表3-2-6），10張以下股東人數增加了2,260人，代表前一年的股利政策吸引不少散戶進場。領完股息之後呢？隨後幾年燦星網僅配發股息0.3元，股價也跌到了13.8元，投資人為了4元股息進場，狠狠被套在最高點。
同樣的，2017年有一家公司全銓（8913），透過減資及處分萬華房屋土地資產，使得第1季EPS高達24.47元，加上現金股息5元，另外盈餘轉增資每股配發93.8元，合計每股股利高達113.8元，股價由21.05元起漲，財報公布當週，10張以下散戶搶進800張股票，而公告配息2個月內共搶進2,800張的股票，當這家公司陸續幾年處分掉賺錢的金雞母以後，未來要靠什麼賺錢當然就不知道了，於是在2019年10月15日宣布下市。
投資股票，能夠在買進前多加盤算，衡量買進個股的理由、條件與實質投資報酬率，你就無須在除權息時因課稅因素或股價變動，內心徬徨不安，做個樂活自在的投資人。
作者簡介_楊禮軒
出生於1973年，曾任職聯勤第203兵工廠、聯勤國外物資台北接轉組、國防部軍事安全總隊資訊組長、國防部情報次長室、陸軍司令部通資處資訊系統參謀官、國立新竹女中、龍潭農工教官、華夏科技大學生輔組長。
2007年開始存股，以民生必需消費股為核心。2011年精算收支後，以低利房屋增貸，養高殖利率股票，3年期間成功將股票資產放大3倍。2014年，以41歲年紀提前申請退休，成為全職爸爸；2019年，股息突破200萬元，太太辭去公職共同陪伴孩子成長；2022年，股息已經突破300萬元。
學歷：國防管理學院資訊管理正規班、國防大學指參班通資組、世新大學資訊管理所、致理商專國際貿易科（現為致理技術學院國際貿易系）
本文摘自金尉出版《「教官 財報有問題！」看穿市場鬼故事，買到銅板好股》
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