對應關稅且壯大台股，快引進國外AI獨角獸！專家呼籲：台積電分拆「美積電」在台上市有3大好處

台積電市值占比過高，恐弱化金融創新

截至7月底為止，台積電市值比重已接近4成。長此以往，不久的將來就會接近5成，未來甚至會越來越高。

上述現象，絕非正常、健康，因為容易引起台股的波動，包括財信傳媒董事長謝金河在內，已有越來越多的人擔憂此事。

資金過度集中在台積電，會有排擠效應，消減台股的動能，資本市場其他個股的融資壓力也會增加。

更令人擔心的是，受到台積電權值比重過高過大的影響，ETF績效想要勝過台積電單一個股，挑戰越來越大。將嚴重弱化台股在ETF的金融創新能力及速度，從而大大削弱台灣在亞洲資產中心的競爭優勢。

引進海外AI獨角獸來台上市  讓台股市值增長追上台積電

台積電的市值占比之所以能夠持續大幅增長，超過除了台積電以外的台股的主因是，它的前十大客戶都是世界頂尖公司（如蘋果、輝達等）。台積電比肩客戶，營收獲利才會快速成長，市值跟著水漲船高。

上述問題解決之道是，儘快自國外引進優質AI等獨角獸公司（未上市公司估值超過美金10億元以上者）來台灣上市（IPO或發行台灣存託憑證～TDR），台股市值增長才有可能跟上甚至超越台積電。

根據國際投資實務經驗，新創公司從籌資設立到IPO，最少要經過3到5年的時間。值得注意的是，新創在引進早期機構投資人（主要是創投基金）的階段，就已經確認退場機制（包括IPO或購併等）。這是創投基金的產業特性——未思進，先思退。

因此，我們看到新創公司經驗團隊甚至營運據點即使都跟台灣有關，甚至不乏國發基金投資的身影，卻仍舊在海外上市。如：沛星及Gogoro 。

雖然如此，在台灣團隊管理的海外創投基金的投資及引薦下，已有兩家出色的海外IC設計公司，董事長都是美籍華人，選擇來台IPO。它們是：矽力（電源管理IC，曾為上市股王，上市前主要投資人為華威，持股20%），譜瑞（高速傳輸介面IC，曾為上櫃股后，上櫃前主要投資人為永威及UMC，持股分別為15.64%及13.37%）。

IC設計業是台股主力族群，半導體供應鏈也是台灣產業最具世界競爭力者，但來台IPO的半導體相關的外國人企業（非台商），只有上述兩家，距離政府意欲打造台灣為亞太那斯達克（NASDAQ）的目標，相去甚遠。

搶AI獨角獸第一步：赴美設立創投，爭取合作機會

因此，爭取AI獨角獸（美國最多）來台IPO，第一步就是盡快在美國設立創投，及早投資矽谷新創公司，才有機會爭取他們來台IPO。

問題是，美國執全球創投業之牛耳，以專注早期投資著稱的創投紅杉投資為例（代表性投資案包括：Google 、輝達、OpenAI、Scale AI、Anthropic 及Runway ML等），旗下（不含中國大陸）管理的資產接近600億美元，約為台灣外匯存底的10%。實力雄厚，台灣的創投業難望其項背。

有趣的是，新創公司需要的不僅僅是資金而已。就像嬰兒一樣，在成長的過程中，需要吸收各方的資源。創投如有新創公司亟需，且不可取代的附加價值，就有機會爭取到適當的投資機會與額度。

紅杉資本最為人津津樂道的是，投資Google之後，還協助公司找到Schmidt施密特擔任CEO，好讓創辦人Page及Brin專注擅長的產品研發，公司才得以在强敵環伺中快速成長及IPO。

因此，在AI晶片亟需台積電的高階晶圓代工服務時，來自台灣的創投就會顯得極具吸引力；在代工產能吃緊之際，更是如此。

再就是，新創公司融資不是零和遊戲，它需要多方資金投資，以便汲取所需的附加價值。此外，新創公司也不用擔心被一兩家創投牽著鼻子走，失去創始團隊的獨立性。

因此，常見創投業之間，彼此互通信息，分享情報，甚至一起抱團投資。台灣創投與美國同業，伺機建立策略聯盟及合作，也是可行之道。

台灣進軍國際創投的契機：人才、資金與策略聯盟

創投業最寶貴的，其實是人才。台灣發展科技及創投已有40年左右，從研發產品、公司營運、創投投資及股票上市，台灣在各個階段培養了優秀的人才。

也就是說，目前無論是人才及資金，都是台灣進軍國際創投的良機，也是豐富台灣資本市場及落實台灣成為亞太那斯達克目標的關鍵時刻。台灣從半導體業到金融業，乃至國發基金及金管會，都要積極行動。

例如，台積電、國發基金，支持及參與設立國際創投。金管會鬆綁「創投專家」募資相關法規：國際創投的管理團隊若符合半導體相關產業及投資經驗者，得以向金控募資，回歸到市場機制。

台灣人才濟濟，但深具國際投資及承銷經驗的，仍屈指可數。投資銀行教父級人物，包括張孝威（曾任台積電資深副總暨財務長、大華證券總經理、中華開發總經理），熟悉投資、IPO及企業營運。宋學仁（曾任高盛集團合夥人暨高盛亞洲區副董事長、大華證券總經理）等，熟稔國際承銷及投資，以規劃主辦台積電第一次赴美發行ADR著稱。

創投大老有：王伯元、劉宇環、邰中和、楊子江、林坤銘、張景溢、江善頌、周德虔、方國健等，他們多數已退休或即將退休，宜掌握此一機遇，借重他們的經驗及人脈，建立傳承，開創台萬在國際創投的榮景，引領AI獨角獸來台上市。

台積電應規劃「美積電」來台上市：解決市值占比、吸引人才與財務運作

建議由台積電率先投資，因為利己利人。於私，有助於改善台積電市值占比過高的情況，也利於及早掌握新創公司技術與研發動向。於公，透過引進AI獨角獸等優質來台上市，可以提升股民財富水準。

國發基金則是職責所在，取之於台積電，用之於台積電。2024年領取台積電的股息，超過200億元台幣。隨著台積電獲利不斷增長，今後股息將更為豐碩，可以積極引導設立國際創投。

金控公司應會積極參與，主要在於有機會掌握IPO配售額度，這是國外投資銀行掌握高端客戶的竅門。以在美國上市的ARM為例，投資人爭購。台積電作為策略投資人，獲配196萬股，認購價格為每股51美元。

根據資料，台積電已賣出85萬股，獲利約為8,500萬美元；平均每股獲利約為100美元，投資報酬率接近2倍。類此，我們可以想像金控公司的動力會如何。

為了爭取時效，建議台積電儘速規劃執行美積電來台上市，好處多多。除了美積電可以帶來可觀市值，稀釋台積電市值占比外，透過美積電配合上市的股權分散，國發基金可以接手，員工可以參與認購。作為上市主體，也有利於日後實施員工認股權證，有助於吸引員工外調至海外。

公司治理方面，美積電分拆上市，毛利率各自揭露，一如世界先進一樣；投資人不用再擔心台積電毛利率是否會受到拖累。美積電如有建廠融資需求，可以自行透過市場運作，減少母公司台積電在財務上的調度壓力。

日後，日積電及徳積電，也可以比照辦理。

總之，半導體供應鏈投資報酬率最為豐厚的當屬頭尾兩端，就是創投投資及股票上市。台灣實在沒有理由放棄，反之，更要排除萬難，積極主動出擊，為下一代開創出路。

作者簡介_郭少龍

曾任大華投顧副總、寶來證券資本市場處副總、創投及股權投資協會副秘書長