編按：材料-KY(4763)今年6月進行股票分割，在股票一拆為十的激勵措施下，原以為股價會迎來題材加持，卻仍在半年內從88元迅速滑落至約56、57元附近、跌幅逾3成。
受到地緣政治、台幣匯率影響，材料-KY最新公布10月合併營收僅 7.91 億元，年減高達44％，累計前10月營收也年減逾10％。雖然公司正積極轉型進軍AI眼鏡與永續材質長絲市場，但新業務暫未能即時轉化為獲利挹注，投資人對中短期獲利穩定信心下滑。
但以中長期目標來看，材料-KY仍然值得投資嗎？現在進場是抄底還是接刀？請看以下股人阿勳的解析：
股票一拆為十，股價後續卻跌了30%，這檔過去前景看好的香菸股怎麼了 ?
材料-KY(4763)股價走勢圖
資料來源：奇摩股市
基本面3大逆風 材料-KY毛利直墜
材料-KY在2025年進行股票分割後，雖短期提升市場流動性，但股價卻從88元下滑至57元（編按：11/17日最新股價為58.7元），背後關鍵在於營運基本面承壓。
1. 首先，雖然公司第二季營收創下新高，達38.59億元，但毛利率卻因產品組合轉弱而年減3.1個百分點，低毛利絲束與塑料級醋片出貨比重提升，使獲利動能不及營收成長。
2. 其次，地緣政治衝突（以伊戰爭、泰柬邊境軍事對峙）造成中東與東南亞出貨延遲，7-9月營收驟降至24億元、年減達4成以上，顯示需求波動對營運衝擊加劇。
3. 同時，台幣升值削弱出口競爭力，疊加碳排放規範導致產線調整，使短期產能利用率下降，市場對未來成長預期轉趨保守。
雖公司積極布局高附加價值產品如AI眼鏡材料及長絲面料，但新業務仍處早期投入期，難以即時挹注獲利。整體而言，投資人對中短期獲利穩定性信心下滑，導致股價自高點修正逾三成。
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▲全球加熱不燃燒（HNB）菸草出貨量年年創新高，以中長期來看，材料-KY仍具優勢。
HNB出貨頻創高 材料-KY可望受惠
根據Research and Markets，全球加熱不燃燒（HNB）菸草市場預估將自2025年的170.3億美元，成長至2030年879.6億美元，年複合成長率高達38.9%，為近年成長最快的替代菸品市場之一。
HNB（Heat-Not-Burn）菸草產品透過加熱（約300°C) 以非燃燒方式釋放含尼古丁氣霧，相較傳統香菸，有害物質大幅減少90%以上，不產生菸灰與煙霧，對健康危害與二手菸問題更低，因此被視為具「減害性」的替代品。
HNB濾嘴需使用具高熱穩定性與精細孔隙結構的「二醋酸纖維絲束」，材料-KY為全球主要供應商之一，客戶涵蓋PMI、日本菸草等國際大廠。
隨HNB出貨量年年創高，濾嘴絲束需求同步增長。加上HNB濾嘴需客製化調整濾阻值與通氣率，有利具備研發與產能優勢的材料-KY提供高附加價值產品，進一步拉升毛利率與中長期競爭力。
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作者簡介_價值投資人 股人阿勳
現職：DIY 傢俱貿易業、CMoney 理財寶軟體作者
經歷：私募股權投資研究員
經營粉專「價值投資人-股人阿勳」
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