編按：啟碁近一年股價從歷史高點約160元大幅回落，目前已跌至95–102元附近。啟碁2025年第3季營收達到約273.8億元，年增約5~7%，毛利率回升至約12.1%，稅後純益約6.64~6.65億元、每股純益（EPS）1.39元，單季獲利回升、季年雙增。
近日法說會上董事長謝宏波表示，供應鏈重組與通膨壓力的不確定性仍在，今年營收成長恐不如預期，但經過前三季調整後，啟碁對市場變化的掌握度明顯提升，預期明年可望恢復雙位數成長，並將在3年內挑戰年營收1,500億元。
在基本面沒有變壞，股價卻跌不停，到底怎麼了？其實面對來自關稅、匯率、新台幣升值與全球供應鏈再洗牌的多重壓力，目前市場信心尚未完全恢復...啟碁股價是否已經反映最壞情境？在其生產線逐漸移轉後，能有機會再翻身？財經部落客股人阿勳本篇將剖析啟碁最近這波暴跌背後的真因—以及2026年的展望。
啟碁110→160→跌落百元怎麼了？
160 元→95元，網通設備廠還有沒有救!?
2025 年初，啟碁 (6285) 股價自低點強勢反彈 (110元→160元)，主因是公司在法說會釋出亮眼數據：單季營年增近11%，毛利率首次突破12%，顯示產品組合優化與成本控管奏效。再加上美國大型客戶提前拉貨，帶動網通及車用出貨動能轉強，市場信心回溫。
不過，進入第二季後，隨著「川普對等關稅」政策宣布、全球供應鏈重新洗牌，市場再度出現擔憂恐慌情緒。
雖然啟碁多以FOB出貨、關稅負擔在客戶端，但仍會受到間接成本與需求下滑影響。加上新台幣升值壓縮外銷收益，全年獲利成長幅度受限，股價自高檔回落，目前價格已跌回2年前。
關稅衝擊仍可控 全球產能分散化應對
川普政府推動的對等關稅與匯率波動確實對營運造成壓力，但衝擊屬「可控範圍」。由於啟碁多採FOB出貨、關稅由客戶負擔，加上主要客戶為美國大型電信與車用品牌，短期出貨不受影響。中長期則透過「去中化與全球產能分散」策略降低風險——昆山比重降至10～15%，墨西哥廠因具FTA優勢占比持續提升，並規劃在東南亞設立新據點。
但要整體轉移生產線，至少需18～24個月，牽涉認證、供應鏈重組與廠房建置，非短期可完成。關稅與禁售、零組件禁用等政策，將持續造成供應鏈解構與重組。短期對全球經濟偏負面，尤其在通膨高企下（編按：是指整體物價水平持續快速上漲，導致貨幣購買力下降。），最終會影響消費力。
股價短期整理難免 無礙啟碁長線發展
面對全球經濟的不確定性，啟碁的主軸還是「3+1成長引擎」：Wi-Fi 7、生態完整的CPE／5G FWA與PON寬頻、以及800G高速交換器與低軌衛星方案。
整體來看，外部壓力不會立刻消失，但啟碁的長期發展，也不會因為短期政策噪音而改變方向，唯獨股價會進入一段時間的整理。
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作者簡介_價值投資人 股人阿勳
現職：DIY 傢俱貿易業、CMoney 理財寶軟體作者
經歷：私募股權投資研究員
經營粉專「價值投資人-股人阿勳」
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