金融股怎麼挑？為何他賣富邦金，加碼聯邦銀...去年大賺38.5%打贏大盤、0050！揭密「5年不敗估值法」

看了最近我對金融股的估值，發現一個有趣的現象。

聯邦銀去年EPS 1.27，目前價格18元左右，價格算被低估，可以考慮買進。

凱基金去年EPS 1.74，目前價格18元左右，價格算被高估，可以考慮賣出。

聯邦銀(2838)股價走勢圖

資料來源：奇摩股市

凱基金(2883)股價走勢圖

資料來源：奇摩股市

同樣18元左右 為何聯邦銀價甜、凱基金太貴？

聯邦銀跟凱基金目前價格差不多，都在18元左右，但明明凱基金的EPS比較高，比較賺錢，卻被認為現在價格算貴，聯邦銀EPS比較低，賺得比較少，卻被認為現在價格算便宜，怎麼會這樣？

原來差別差在盈餘分配率的不同，去年分發股利時，聯邦銀的分配率為90.5%，凱基金的分配率為48.2%，如果用去年的分配率預估今年的股利：

聯邦銀：1.27 x 90.5% = 1.15

凱基金：1.74 x 48.2% = 0.83

就可以發現凱基金雖然賺比較多，但有可能會發比較少，再用殖利率5%反推合理價格：

聯邦銀：1.15 / 5% = 23

凱基金：0.83 / 5% = 16.6

聯邦銀合理價格23元，所以目前價格18元左右算低；凱基金合理價格16.6元，所以目前價格18元左右算高。看了一下這兩間過去的盈餘分配率還算穩定，聯邦銀的分配率雖然高達90.5%，但看起來並不是去年突然特別高。

聯邦銀是我去年報酬率最高的金融股，含息報酬就高達38.51%，前年我也是用相同的估值方式決定買進的，所以我應該會再繼續依照估值加碼。凱基金雖然估值已經過高，但最近有漸入佳境的感覺，所以先不急著賣出，後續如果還有再漲的話應該就會陸續賣出。

主動投資只剩金融股 「1招估價」空頭多頭都能賺

（以下原文刊於2025/12/1）

上週有賣了一張富邦金(2881)，所以順便整理了一下今年持有的金融股，到目前為止的報酬率。由於今年金融股賣的比買的還多，持有成本不增反減，公平起見成本的部分，我是以年初持有的金融股總額來做為分母，報酬則是「現金股利+已實現報酬+未實現報酬」做為分子。今年到目前為止的報酬率：

我的金融股：15.11%

金融保險類報酬指數：10.75%

0055(元大MSCI金融)：9.54%

加權報酬指數：23.31%

兩個月前計算的時候，我的報酬率也才跟「金融保險類報酬指數」，也就是大盤的金融股含息報酬打平，結果這次反而贏了4%多，主要是這兩個月，我手上的「富邦金」跟「聯邦銀」表現不錯。

雖然金融股部位的報酬率仍然輸給大盤，但我金融股佔總資產的占比，是抓跟金融股占大盤的占比差不多，約10%左右，所以我總資產的報酬率，應該還是會跟大盤差不多。

今年的金融股，幾乎沒有什麼便宜好撿，只有四月大跌的時候有小撿一點，其他時候依照我的估值方式，都不到可以買進的價位，有些估值甚至偏高所以被我賣掉。

金融股是我僅存的主動投資部位，雖然在大盤大好的時候，主動投資給人「一陣操作猛如虎，報酬只有二百五」，白忙一場的感覺，但其他主動投資不敢講，金融股對我來說算是有跡可循，這5年來不管是熊市還是牛市，根據EPS估值，都能帶來蠻穩定的現金流。

我目前的資產配置，8成以上還是以市值型ETF為主，長期持有與累積資產是最重要的。但未來哪一天退休，仍需要考慮到失去主動收入後的現金流，金融股對我來說，還是會是製造現金流不錯的管道。

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本文已獲拳四郎財務自由之路的授權轉載，原文出處

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