編按：在AI與科技股估值不斷攀升之際，市場資金也開始重新審視「低基期、基本面穩健」的內需標的。近期通路龍頭寶雅（5904）股價在短短一個月內大漲約28%，引發投資人關注：這波上漲究竟反映了什麼基本面變化？
從最新營運數據來看，寶雅2月營收24.14億元，年增22.87%，加上門市版圖持續擴張、今年有望突破500店大關，成長動能再度受到市場聚焦。當股價快速上漲之後，投資人也開始思考：這波漲勢是否仍有基本面支撐？在「高毛利」策略逐步發酵的背景下，寶雅現在的股價還算甜嗎？
寶雅(5904)近期股價強勢
資料來源：奇摩股市
科技股本夢比，市場開始尋找低基期避風港，是不是該輪到它了。近期盤面上出現一個值得關注的現象：許多熱門科技股與 AI 相關族群的估值，已逐漸從「本益比」推升至「本夢比」的階段。
在這樣的環境下，資金往往會開始啟動防禦機制，轉向尋找具備實質獲利支撐、且基期相對較低的「避風港」。今天，我們來探討一檔契合此資金輪動邏輯的內需通路龍頭——寶雅（5904）。
寶雅從雜貨店華麗轉身，成最大美妝生活用品霸主
只要你在台灣生活，絕對逛過寶雅。它早就不是過去那種傳統的「生活雜貨店」，而是全台最大的美妝與生活用品連鎖霸主。截至 2025 年底，寶雅在全台已經擁有 470 家門市，並預計在今年穩健邁過 500 店大關，長線更瞄準了全台 800 家門市的發展天花板。
寶雅目前的實體門市體系主要分為三大類：傳統的「標準店 (POYA Standardized)」、整合五金與居家用品的「寶家店中店 (Home Inside)」，以及主打高毛利的「美妝專門店 (POYA Beauty)」。
過去作為營收主力的標準店，其占比正逐年戰略性下降，從 2023 年的 87% 降至 2025 年的 60%。
強攻高毛利美妝店，2028計畫佔門店總數50%
取而代之的是強攻高毛利市場的 POYA Beauty，其占比從 2023 年的 9% 一路快速攀升至 2025 年的 35%，並預計在 2026 年達到 42%，長線（2028 年）更有望突破 50% 成為主流店型。這顯示寶雅正有計畫地將營運重心往高客單價的美妝領域傾斜。
近年來，寶雅積極轉型，透過「高頻次的民生用品與食品帶動客流，再用高毛利的美妝保養品賺取獲利」的商業模式，並搭配精準的 OMO（線上買、門市取）策略，成功榨出更高的坪效與客單價，是少數仍維持雙位數獲利增長的民生股。
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作者簡介_價值投資人 股人阿勳
現職：DIY 傢俱貿易業、CMoney 理財寶軟體作者
經歷：私募股權投資研究員
經營粉專「價值投資人-股人阿勳」
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