AI引爆記憶體榮景，三星、南亞科營運亮眼，但高點訊號悄然浮現，孫慧芳：投資者宜適時獲利

三星第一季營收達893億美元（133兆韓元），年增68.06%，營業利益年成長755％，獲利水準接近谷歌和微軟，獲利主要來自半導體記憶體事業，估計貢獻佔整體營業利益約70%~95%，而記憶體佔約90%~95%，其他部門如手機和顯示器事業成長不如記憶體，晶圓代工則處於小幅虧損。

AI基礎設施對記憶體需求暴增

AI基礎設施需求激增，對高頻寬記憶體（HBM）與傳統DRAM的需求暴增，加以現有產能投資不足，使記憶體供應吃緊，三星積極擴大HBM4產能，並推擠傳統DRAM產能，DRAM價格因而大幅上漲，2026年第一季合約價約上漲90%~95%，第二季估計約會上漲58%～63%，NAND Flash同步上揚，整體的平均單價約上漲30%~50%，雖然HBM的需求最高，但就獲利角度而言，傳統DRAM的獲利卻是價格上漲直接受惠最大。

因為需要產能，2026年各記憶體大廠提高資本支出計畫達1370.5億美元，其中三家HBM大廠總計610～650億美元，海力士200.5億美元，三星200億美元，美光為250億美元，他們的HBM相關的支出約佔計畫30%~50%。

2025年之前記憶體的產值約1100~1657億美元，2026年各大機構的預估產值，仍以TrendForce最樂觀，單獨DRAM約4043億美元，推測其預估模型，偏重價格上漲的因素，如果價格下跌，也會隨之調整，其餘機構預估約年成長16%~18%，綜合來看整體記憶體產值約是年成長51%，如果不計入HBM，產值規模大約落在1240億～1280億美元之間。

回顧2024年DRAM產值約900~970億美元，2025年則達1290~1657億美元，主要是HBM的推動，HBM約貢獻340億美元，也就是AI的伺服器需求大幅提升了記憶體的需求，推動了記憶體產業的一個大循環，使得價格大幅上揚。

記憶體已經處在景氣循環高原期

除了AI的需求之外，仍需關注其他終端的需求是否仍會有大的需求存在，依據過去兩年的資料，一般Server（伺服器）DRAM原約佔33%，隨著AI伺服器的需求增加，提升至37％，是具主導市場的力量；另一個大需求就是Mobile DRAM（手機用）佔約41%，PC DRAM約佔6%。

隨著DRAM價格上漲，使得市場開始擔心手機和PC需求將下降，不過，由於AI運用的增加，手機和PC都會是其另一個終端運用裝置，其DRAM的升級也是必要的，市場過度憂慮DRAM價格對其需求的影響了。

縱然價格上漲，記憶體產業仍不脫是一個景氣循環的產業，上一次的循環高點是2020年COVID-19疫情，一波在家工作潮，2021年價格到頂之後，開始走跌。

在AI伺服器需求推動下，從各機構對價格的預估，今年第一季上漲幅度會是最高點，此處不排除為DRAM景氣高原期，觀察台灣的DRAM廠，公布的第一季營收，已經看出某些公司是這次DRAM價格上漲和有實質產出而受惠者，統計其第一季營收年成長達150%以上，且營收水準達2021年全年50%以上者，包括創見、南亞科、群聯和威剛，其餘的DRAM廠商營收成長幅度應該僅是普遍價格上漲而連帶受惠而已。

除了大廠提高資本支出之外，中國長鑫也計畫擴產中，每月產出增加50%，值此，投資人需思考，未來對DRAM還有如AI這麼大需求的產業是什麼？建議投資者要適時獲利。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）