AI訂單爆滿、資金卻愈來愈吃緊！科技大廠與券商同步搶錢，政府該扮演什麼角色？

這則新聞還提到，全民瘋台股現象持續，帶動台股總市值攀升至全球前五大，一位銀行高層分析，這波台股熱潮由AI產業領軍，高科技大廠搶融資，拚的是後續購料、增購設備等更多周轉金，尤其是「預付款」壓力愈來愈大；至於證券商搶融資，拚的則是信用交易融資（融資融券）、證券業務借貸款項、不限用途借貸等三大類資金來源。

AI產業爆發，GDP等經濟成長數字破表，相關電子股股價大漲，不管大股東或投資人，大家都很開心。但是，我覺得，產業快速成長，造成了資金不足的問題，顯然是政府最該重視的事。資金是社會有限的資源之一，如何把錢引導到最有利的位置，是當下很重要的思考。

當沖比重高、少年股神當紅　股市投機風氣盛行

對政府來說，若科技大廠與券商都需錢孔急，答案其實很清楚，當然應該優先把錢給科技大廠，這好像是不用討論的問題，因為，照前面引述銀行業的說法，證券商搶融資，拚的是信用交易融資（融資融券）、證券業務借貸款項、不限用途借貸等，與其將資金用到金融遊戲，不如導引到實業，優先解決科技廠商資金不足的問題。

根據金管會統計，截至5月底，整體證券商融通餘額衝上1兆2,546億元，較去年同期大增6,403億元、年增逾一倍，融通餘額占淨值比也攀升至178%，反映市場交投熱絡帶動融資、借貸等業務快速擴張。

證券業缺錢，是因為投資人一直開槓桿，只要股市降溫，不再開槓桿，資金就舒緩了，這是比較容易解決的問題。

事實上，過去幾年，由於股市熱絡，社會上投機風氣確實增加不少，如今證券開戶數也逼近1500萬戶。前陣子去大學校園交流，發現學生族群對於投資股票興趣高昂，而且過去幾年當沖比重拉高，造就不少「少年股神」，至於違約交割的事情也時有耳聞。這種日益投機的風氣，實在不是好現象。

讓錢流向實體企業　呂東英拖延券商增資

而且，對國家發展來說，資本市場當然很重要，但一定是要有產業發展在前，才有證券投資業的發展機會，科技大廠若無法創造更好的業績，資金反而都去操盤炒股，實在非國家之福。

我也想到，早期呂東英先生當證管會主委時，力擋或拖延券商增資，他覺得股市熱應該讓錢流向實體企業，在擔任證管會主委（後改制為證期會）期間，因為採取嚴格審查的「股市硬漢」作風，擋下不少建商和券商的現金增資案。

不過，呂東英嚴格限制「借殼上市」與券商盲目擴張的現增計畫，雖然在當時被封為「股市保母」或「黑面仔」，但後來也因其特立獨行、不向市場利益與政治派系低頭的個性，最終在1997年東南亞金融風暴台股下挫時，頂著各方壓力引退。

我認為，接下來若政策上要限制證券商取得資金，類似事件很可能會再發生，如果有官員有擔當想作為，難保不會再發生呂東英第二。過去歷史殷鑑不少，大家可以參考。

另外，最近許多電子公司召開股東會，也陸續宣布股利政策，到底是配股票或現金，也引起投資人熱議。

事實上，由於AI發展迅速，很多電子公司營運規模大幅擴增，從營收到獲利都大幅增加，因此，原本是中小企業的資本結構就必須調整，其中，AI伺服器重量級大廠緯穎，就是最具體的例子。

緯穎配發股票股利20元　股價連跌數天

緯穎屬於緯創集團，由於很早就布局AI，因此近幾年AI伺服器訂單激增，去年營收衝高到9,507億元，單月營收還曾突破千億元，但緯穎資本額只有18.58億元，這種股本結構只能算是電子業中的中小型企業。緯穎今年營業額肯定破兆，資本結構當然必須調整。

因此，今年5月25日，緯穎在股東會上宣布，去年每股EPS達275元，這是台灣上市櫃企業中最高的獲利，公司也預計每股配發現金股利145元及股票股利20元，合計股利165元 。

股票股利20元的意思，是每持有1股可額外獲配2股，也就是說，若股東持有1,000股（1張），將額外獲得2,000股，總持股變為3,000股。

但是，緯穎公司選擇做正確的事，擴增股本可以改善資本結構，未來也可以進一步擴增營運資金，才能支撐起每年兆元以上的營運規模。不過，投資人似乎不領情，股價連跌三、四天，似乎對公司大幅擴充股本的作法不以為然。

投資人的感受，我想可以充分理解，因為股本擴充後，每股EPS的數字一定會被稀釋，通常股票張數大幅增加時，投資人也比較傾向賣股票，這本來是無可厚非。

但是，每家公司情況不同，緯穎成立短短十四年，營收就衝到兆元，這在任何產業中都算是光速成長，擴增股本其實只是公司財務管理上必然的決策，投資人倒是不用太大驚小怪。

Google宣布增資股價下跌　股本膨脹變票房毒藥

不只緯穎如此，很有趣的是，前一天美股中的Google，也宣布要增資800億美元股票，結果在眾多AI股上漲的盤勢中，Google反而跌了3%以上，即使有股神巴菲特過去經營的波克夏持股加持也沒有用。Google是因為資本支出大增，公司需要更多現金，但宣布增資後股價也是下跌，顯然中外投資人的感受應該都很類似。

這也讓我想起，90年代跑新聞時，當時正值電子業黃金成長期，每家公司每年都是高速成長，幾乎電子業賺了錢，每年都是配發股票股利，而且每年配股後，股價也大都能填權，回到原來價位。

只是，那個快速成長、大幅配股票的年代已過去了，在持續成長幾年後，後遺症也顯現出來。許多公司因股本規模過大，後來還出現像國巨、友達、群創、佳世達等公司陸續減資的情況。

另外像晶華、潤泰全、大同及後來的長榮海運等，也都有減少股本、退還現金的作法。減資成為王道，所有公司都只配現金股息，至於利用配股票股利來擴充股本的，最後都變成票房毒藥。

這也難怪，過去二十年，許多電子公司都採取配現金股息的方式，希望控制股本不要膨脹太大，如今出現一家高額配股票股利的緯穎，投資人第一時間不太適應。

當然，2026年的今天，已不能和90年代的台股資本市場相比。此刻AI又開啟很多公司的大成長階段，一些老AI可能不需要做改變，但有些原本的中小型企業因此跨入大型企業之列，可能像緯穎一樣，是到了該調整及改變資本結構的時候了。

AI產業大爆發　台灣電子公司需妥善運用資金

過去十多年，台灣電子公司都是以配現金股息為主，幾乎沒有公司會再配股票了，那是因為過去20年，產業發展結構穩定，沒有出現像AI這種超級巨大的發展機會，而且企業的營收獲利都出現十倍數的成長，我認為這是台灣在掌握AI商機時，需要密切關注的發展。

此外，我也認為，近來台股與日、韓股市同創新高，原因是三個國家都取得AI大商機，但台灣AI晶片及伺服器的表現，又明顯超越日本及韓國，而這也與台灣科技股的財務體質與穩健結構有很大關係。

例如，台灣企業負債比例低，也沒有財團大量交互持股與關聯企業的模式，因此，在營收跟股價暴漲的洪流當中，經營者要有警覺，維持良好財務體質與更低的經營風險，仍是台灣企業可以突顯的優勢之一。

資金與技術、人才等條件一樣，都算是社會上有限的資源，善用資金也是產業發展與國家政策的重要一環。

在AI產業大爆發的時刻，台灣已占據最有利位置，是許多一線AI大廠的戰略合作夥伴，如何利用這個大好時機，全力發展國家的產業競爭力，資金如何有效並正確地利用，並且導引到對產業發展與經濟成長最好的位置，這是政府施政最優先且重要的項目之一。期待未來政府對於引導資金方向，要有更明確的政策出現才是。