編按：台積電釋出利多也擋不住國際利空夾擊！台股周五（7/17）慘遭血洗，指數一早開低後愈跌愈深，終場收在42,671.27點，重挫2,953.71點、跌幅6.47%，創下台股史上最大收盤跌點。盤面一片慘綠，記憶體股華邦電(2344)、南亞科(2408)，被動元件股國巨(2327)、禾伸堂(3026)，晶圓代工廠力積電(6770)，以及PCB族群台光電(2383)、南亞(1303)等，紛紛打入跌停。
這波科技股殺盤，也讓投資人陷入兩難：原本受惠漲價紅利、股價一路走高的個股，究竟是行情已到天花板，還是遭到恐慌性錯殺？另一端，受到原物料成本墊高、毛利率遭壓縮的下游廠商，股價早已提前修正，可能在財報利空出盡後，成為下半年接棒反彈的黑馬？
統一投顧總經理廖婉婷在《理財達人秀》節目中指出，近期科技股正面臨4大亂流干擾，但從基本面與長線趨勢來看，AI產業向上的方向並未改變。她更直言：「利空不跌，可能才是修正完畢的時候。」
本文將拆解近期台股科技股面臨的4大亂流，並進一步分析原物料漲價對第二季財報造成的「上下游兩樣情」，協助投資人釐清哪些股票仍有補跌風險、哪些跌深標的則可能迎來利空出盡，掌握下半年布局方向。
Meta算力出售、韓股熔斷...半導體4大亂流
一、 長短料雜音
近期市場傳出伺服器供應鏈遭砍單或出貨暫緩，引發NVIDIA Rubin架構可能延遲的擔憂。實務上，伺服器組裝的產出量取決於最缺乏的「短料」，當短料不足時，廠商便會暫緩對「長料」的拉貨，導致長料供應商向市場釋出遭砍單的訊息。
此外，從半導體端觀察，原本預期第三季量產的測試晶圓，其營收動能近期出現下修，進一步加深了Rubin時程遞延的猜測。當廠商因預期心理暫停拉貨或減緩拉貨力道時，不僅影響營收表現，也會削弱原本的漲價動能，進而導致市場不確定性大增與資金的恐慌撤出。
二、 Meta算力出售
AI算力供需與成本控管浮上檯面，先前Meta出售算力曾引發市場對於「算力過剩」的疑慮，但廖婉婷表示，這實際上是因為市場對算力的收購價格極佳，Meta藉此獲利並將資金轉作其他投資。
三、算力投報率擔憂
Google開始限制Meta使用AI的容量，防止Token資源被無效浪費，這顯示大型科技廠對於高昂的算力成本已開始「斤斤計較」。反映出原物料與硬體建置成本的不斷攀升，已讓各大廠商備感壓力，也為後續的報價漲勢埋下變數。
四、韓股之亂
韓國股市因面臨斷頭潮成為震央，央行升息以收攏資金、為過熱的經濟降溫，短線上對股市造成不小干擾。
大家都在漲價，誰買單？Q2財報看「上下游兩樣情」
漲價不代表供應鏈所有廠商都能同步受惠，關鍵在於企業能否順利將增加的成本轉嫁給客戶。
一般而言，愈靠近供應鏈上游、掌握關鍵材料或供給稀缺性的廠商，愈有機會透過調漲報價推升營收與毛利率；反之，愈接近下游的PCB、系統組裝及終端製造業者，往往無法立即向客戶反映成本，只能先自行吸收原物料漲幅，毛利率因而面臨下修壓力。
廖婉婷指出，原物料的漲價讓第二季財報呈現明顯的「上下游兩樣情」：上游可能享受漲價紅利，下游則面臨成本墊高、營收成長卻未必帶動獲利同步增加的窘境。
不過，股價反映的往往是未來預期，接下來除了檢視財報數字，更要觀察利空是否已提前反映，以及各家公司是否具備產品漲價、成本轉嫁或新業務題材支撐。
南亞科、力積電...記憶體漲幅趨緩提前反映
記憶體是本波漲幅最大的族群，第二季大漲50%至60%，第三季相較去年同期（YoY）甚至有高達700%的漲幅。
然而，隨著第三季漲幅趨緩，市場擔憂消費性電子廠商已無法承擔高昂報價，導致部分記憶體類股股價提前回檔反映。
不過，部分擁有成熟製程漲價題材及國際大廠合作契機的個股，股價表現則相對具支撐。
南亞科(2408)
由於市場認為第三季記憶體報價漲幅趨緩，導致股價出現一段下跌修正。不過就長線與第三季財報來看，由於報價仍在持續上漲，第三季獲利仍會優於第二季，預期股價將會維持在較大的箱型區間震盪。
力積電(6770)
力積電不只受惠記憶體漲價，還有成熟製程的漲價，後續還有與大廠美光合作的題材加持，這類具備額外題材性的個股，後市股價表現相對具支撐。
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國巨、禾伸堂...被動元件跌深不宜隨意接刀
整體被動元件市場仍供過於求，僅有特定領域（如AI伺服器所需的MLCC）具備漲價動能。因此，產品線較純的禾伸堂受惠較深，跌幅較小；而產品線較為複雜的國巨，則面臨較大的修正壓力。廖婉婷建議，對於跌深的個股不宜隨意接刀，應觀察投信等法人資金是否回頭佈局。
禾伸堂(3026)
被動元件主要缺貨與具備漲價動能的產品是 MLCC，而禾伸堂在 MLCC 的產品營收比重（純度）較高，受惠較深，因此近期股價跌幅較少。以法人資金來看，投信也較願意買進這類純度高的標的。
國巨(2327)
相較之下，國巨的產品線較為複雜，而整體被動元件市場其實仍處於供過於求的狀態，導致其股價面臨較大的修正壓力（跌幅極深）。專家建議，對於這類重挫的個股不宜輕易「接刀」，應先觀察投信等法人資金是否願意回頭買超，再來考慮介入。
南亞、台光電、臻鼎...PCB上下游兩樣情
PCB 上游 (CCL 銅箔基板)：銅箔、玻纖布、樹脂等三大原物料自去年下半年起大漲，帶動CCL廠於第二季向客戶反映報價，毛利暴衝引發資金大遷徙。
聯茂(6213)
因為成功向客戶反映上游原物料漲價，依據四月自結數字推算，其單季毛利率大幅跳升了高達 10 個百分點。這個未預期到的驚人成長，促使法人大幅上修其獲利預估，帶動資金瘋狂湧入，造就了第二季股價的一波狂飆。
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台燿(6274)
雖然也有發布漲價通知，但因為法人在 CCL 族群的持股比例固定，當聯茂毛利率意外大增時，法人選擇「賣台燿、買聯茂」來轉移資金，這種排擠效應導致台燿近期的股價走勢相對委屈與弱勢。
台光電(2383)
趁著下半年 CCL 沒有太多新產能的優勢，憑藉著供給不足的本錢，在第二季將原物料漲幅「一次漲足」。雖然當初僅對法人表示漲價 10% 以上，但後續營收開出來的表現顯示漲幅遠超預期。
南亞(2408)
近期市場評價（本益比）獲得提升，除了中低階產品漲價帶來實質的獲利貢獻，以及認列處分南電與南亞科的利益外，更重要的是南亞正積極送樣 M9、M10 等高階產品。雖然產品認證不等於馬上出貨貢獻獲利，但市場對其跨足高階材料給予了高度肯定。
下游PCB毛利承壓：例如金像電即深受CCL漲價影響，導致近期股價弱勢。相對地，臻鼎因具備ABF載板漲價、切入AI PCB新領域、以及稼動率提升等多重題材，第二季財報預期優於市場預估，股價表現呈現兩極化。
金像電 (2368)
身處下游，無法立刻將上游 CCL 暴漲的成本轉嫁給客戶，必須自行吸收，導致第二季的毛利率恐將低於市場預期（財報利空）。這引發了法人的持股調節，股價近期較為弱勢。不過專家提醒，其基本面並未發生大幅改變，若手上有持股不需恐慌殺出，可等待財報公布後「利空出盡」的逆轉勝機會。
臻鼎-KY(4958)
與其他下游廠不同，具備「四大護體題材」：除了受惠 ABF 載板因需求強勁而漲價，還新切入了利潤較好的 AI PCB 領域，再加上整體稼動率提升。這使得臻鼎第二季的財報預期優於市場評估，股價表現逆勢抗跌且強勢。
台達電、鴻海...營收亮眼毛利卻遇逆風
不僅是PCB下游，更終端的系統組裝廠如台達電、鴻海等，同樣面臨龐大的成本上漲壓力。儘管AI伺服器帶動營收成長，但不斷攀升的成本導致毛利率遭到壓縮，進而引發第二季財報不如預期的疑慮。
台達電(2308)
作為下游廠商，第二季營收強度不足，且承受了龐大的原物料成本上漲壓力，導致面臨毛利率下修與財報利空的疑慮。但隨著第二季基期降低，第三季反而出現微幅上修的空間；若市場消化完財報利空且股價不再破底，有機會迎來築底反彈。
鴻海(2317)
雖然受惠於 AI 伺服器出貨帶動營收大幅成長，但由於處於供應鏈最下游，不斷墊高的成本導致毛利率遭到嚴重壓縮。獲利成長幅度跟不上營收表現，這也是近期股價較難有強勢表現的主因。
廖婉婷最後提醒，面對現階段的盤勢，投資人應調整策略。對於位階較高、短期漲幅已大的個股不宜過度追高；相反地，基本面未發生大幅惡化，卻因財報疑慮而跌深的下游優質股（如台達電、金像電），當市場已經提前反映第二季的「財報利空」後，若後續公佈財報時股價不再下跌，反而有望迎來「利空出盡」的逆轉勝行情。
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