編按：台股周二（10/27）早盤一度大漲逾500點，隨後賣壓湧現，指數由紅翻黑、下跌逾百點，盤面震盪劇烈。不過，力積電（6770）卻逆勢走強，盤中漲幅逾5％、股價一度站上70元，成為市場焦點。
力積電為何這麼強？最新第三季財報亮眼，稅後獲利季增97.5％、毛利率衝上47.5％，前三季EPS達5.42元，部分法人更預估今年EPS上看7元。
受惠記憶體報價上漲、產能利用率提升，加上AI相關布局題材，市場看好力積電獲利持續成長，甚至有機構預估明年EPS可達8.65元。股價近1年飆120%、第三季獲利毛利都大增...本益比又不高，現在進場真的有便宜可撿？
財報該怎麼看，老牛過去也踩過不少雷，其中很重要的一個觀念就是：EPS不能只看一個總數，要拆開看。
本業，是公司靠主要生意賺的錢；業外，是賣廠房、土地、轉投資這類，不會每年都有的收入。同樣是1塊錢的EPS，背後的含金量可能差很多。剛好力積電（6770）上周三（10/21）公布第三季財報，拿來當補充說明最清楚。
力積電今年EPS估7.2元，本益比9倍真的超便宜？
力積電第三季EPS 1.38元，稅後純益65億元，季增97.5%。但如果你看到的是「前三季EPS 5.42元」，先別急著拿來算本益比。拿5.42元年化，一年大約7.2元，以股價66.4元（10/22收盤價）來計算，本益比只有9倍出頭，看起來超便宜對吧？
問題是：第一季那3.36元含有出售銅鑼廠的處分利益，光第一季就占前三季EPS的六成二。賣房子那筆錢，不會每一季都進帳。
真正該看的，是第三季的本業：
●營收213.4億元，季增23.4%、年增80.2%
●毛利率47.5%，比上一季多了19.3個百分點
●營益率36.7%，去年同期還虧了27.3億元
獲利翻身主要靠兩件事：稼動率從87%拉到97%，加上記憶體代工價跟著市場漲，而記憶體約占營收六成三。就像是一間餐廳：以前桌子空一半，乏人問津；現在幾乎坐滿，菜價還跟著漲。
老牛如果用比較乾淨的第三季1.38元乘以4粗估，一年約5.52元，本益比約12倍。所以一樣的股價，用含業外的數字算是9倍，用本業算是12倍。這就是我想傳達的重點：本益比算出來之前，先問EPS是怎麼來的。
力積電股價曾暴跌85％，記憶體景氣回溫為何不能買？
不過12倍也不代表便宜，因為這是跟著記憶體景氣吃飯的生意。別忘了，2021年12月到2025年4月，力積電股價從79.9元跌到11.95元，跌掉85%。景氣循環股有個特性：景氣最好的時候，本益比往往看起來最便宜。股價這一年含息漲了138%，目前則比今年5月高點88.7元回落約25%。
老牛的答案很清楚：我不會買它。
前三季的獲利有六成靠賣廠房撐出來，本業的回溫，又是跟著記憶體報價走，比較像是景氣送的，不完全是自己掌握的實力。靠業外撐出來的獲利不會長久，就算今年股價漲超過一倍，也改變不了這件事。
餐廳客滿是好消息，但老牛更想知道的是：客滿能撐幾季？
台股裡真正靠AI訂單賺錢、憑實力跟產業趨勢成長的「真AI」公司還有很多。與其去追蹭AI 題材的股票，老牛寧願把時間花在那些不用賣房子，也能年年把桌子坐滿的好餐廳。
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作者簡介_股海老牛
畢業於政治大學商學院，商學及資訊背景兼備，擅長從財報數據中去蕪存菁，輔以籌碼及技術分析來精挑優質股與細算便宜價。
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