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中國、中東將成資本輸出大國 P.16

中國、中東將成資本輸出大國 P.16

谷月涵

名人專欄

2008亂局掏金數

2007-12-13 09:43

中東及中國的銀行可能成為新資本來源,而他們又是持續帶動需求的兩大新興市場。美國的超級強國地位,已經出現鬆動的跡象。

眼前看來,抵押債務證券(CDO)的問題一時間還無法善了,我們必須思考三個問題:它是如何發生的?有多大嚴重性?我們該如何解決?

第一個問題的答案很簡單:這世界變化快。當然,我們也可以歸咎於衍生性商品的使用,但這麼說,可能會把貨幣、房貸及銀行的存在一起拖下水;若沒有這些,我們很難在現代社會生存。

衍生性商品與CDO是既正面又強大的工具,其成長快速又滲透至許多市場,要評估規模與內涵,幾乎是不可能的任務。經歷過這次危機後,CDO等商品的透明度、法規及自律都將提高,未來不太可能再發生同類型的危機。

至於嚴重性問題,我們必須先確認「受害者」是誰?以「脫鉤論」(decoupling)來看,亞洲、新興市場,甚至歐洲,不會因此而大受衝擊,這是美國特有的問題。

受害者有兩類,美國中低所得住宅與銀行體系。一般預估,美國約有二十至三十萬個家庭將被趕出新家;這確實是個悲劇,但坦白說,這雖不會影響美國更廣大的消費市場,不過卻已打擊美國房市信心,進而壓抑消費市場。

至目前看來,全球新興市場的消費可望持續快速成長,歐洲消費成長雖慢,至少也是正向成長;來自這兩大領域的需求,就算無法完全彌補美國需求減緩的缺口,至少也能緩和衰退壓力。這對全球市場而言,也算是一項驚喜。

不過「脫鉤論」似乎有些不切實際;美國問題原不致衝擊全球其他地區,因此他國股市沒必要跌這麼深。長期來看,各區域的表現必然出現差異化,但短期來看,又很難切割關聯性,勿將短期相關視為長期「連結」。

該如何解決?世界在變,當新問題出現時,舊解決方案不再有效。當今央行對金融體系的掌控度已不若以往。

○六年美國聯準會升息,對美國流動性並未產生實質效果,因為日本利率還是很低,美元依舊強勢,借日圓換美元仍大行其道,反之亦然。現在聯準會卯足了勁降息,可能跟去年連串升息一樣無效。

問題的根源在於美國銀行體系資本已遭損傷,大幅削弱放款能力;利率再低,貨幣供給成長率仍是下滑,產生流動性陷阱的現象。解決之道,只有重新對美國銀行體系注入資金。

美國財長鮑爾森(Paulson)凍結次級房貸利率五年的計畫確實有抓到重點;對銀行而言,凍結利率比增加法拍屋好得多。當景氣好時,銀行從法拍屋取回的放款頂多只有五成。以目前看來,中東及中國的銀行可能成為新資本來源;而他們又是持續帶動需求的兩大新興市場。美國的超級強國地位,已經出現鬆動的跡象。

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