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從萬馬奔騰到休養生息——我們面對的世界經濟真相

從萬馬奔騰到休養生息——我們面對的世界經濟真相

謝金河

全球股市

612期

2008-09-11 15:24

台灣無法自外於世界經濟,全球經濟於去年七、八月開始反轉,至少調整兩年才會看出頭緒,這段期間切忌病急亂投醫。

馬總統接受墨西哥《太陽報》訪問,親口說出六三三的目標,必須到他第二任任期末,也就是說要到八年後二○一六年才可能達成。

 

這樣的說法,固然反映了馬總統的誠實,承認無法兌現競選支票的無奈,但也等於間接透露未來八年台灣經濟前景的艱辛。

 

救股市 不如救經濟

 

受到馬總統自掀底牌的影響,九月的第一周,台股從七○四六點跳空下跌,最低一度跌至六二一一點,全周最大跌幅達八三五點,這是近幾年來股市最激烈的調整。

 

本來台股從五二○馬總統上任的九三○九點,跌至七月十六日的六七○八點,災情已經夠慘重了;正當台股準備在七千點左右「療傷止痛」之際,馬總統又對股市投下一顆「深水炸彈」,股市再向下沉淪,台灣的經濟恐怕會備感艱辛。

 

一位證券專家投書報紙,以總統不能說不知道,舉了電影「獵殺U571」艦長不知所措,來勉勵馬總統永遠要知道怎麼做,否則二千三百萬人會跟著國家領導人迷航。

 

目前呼籲馬政府救股市的聲音,可說是千呼萬喚。可是如果大家七嘴八舌,不知問題在哪裡,那麼救股市會愈救愈麻煩。因此,救股市不如救經濟,救經濟要知道台灣經濟的病因,要了解台灣經濟的病因,更加不能不知道世界經濟的問題在哪裡。
 
這次世界經濟的災難,源自美國房地產危機,美國房地產泡沫在去年七、八月間引爆,引爆次貸風波的新世紀財務(New Century Financial Corp.)、全國金融(Countrywide Financial)等老早已被次貸風暴炸得粉碎;但是,次貸的危機卻引發了投資銀行空前大災難。
 
由於美國的投資銀行,把房地產的貸款包裝成很多衍生性金融商品,這些次貸產品經過重重包裝,衍生出來的槓桿連鎖效應,不但炸得全世界金融機構千瘡百孔,也讓世界經濟跟著陷落。
 
理論上,美國房地產泡沫發生在美國,災難應只限於美國才對;就像一九九○年日本房地產泡沫也僅限於日本,並沒有擴散到全世界。因此,日本資產泡沫後,美國高科技出現了十倍速成長,接了世界經濟發展的下一棒。
 
但這次美國房地產泡沫,單是房地產貸款就有六兆美元,這些貸款從次貸到主要房貸,連房利美、房地美都正式遭到政府接管。這兩家半官方金融機構,在最輝煌的時候,股票市值達二千七百億美元,如今縮水到剩下七十億美元,所有二房的投資者都慘遭重創。
 
而次貸風暴從去年七、八月迄今,已足足調整了一整年;但是時間一天一天過去,金融機構的創傷依然沒有平復,到目前為止,大型金融機構仍為撇清呆帳坐困愁城,花旗已提列了五五○億美元的壞帳損失;雖然阿布達比投資局最早挹注七十五億美元資金,可是砸下去的巨資有如泥牛入海,一點幫助也沒有,花旗集團的股價還從五十五.六五美元跌至十四.○一美元。
 
美林、瑞士銀行都提列呆帳超過四百億美元,股價都跌了七至八成,新加坡淡馬錫已增持美林股權到一三%至一四%,持有瑞士銀行股權也近一○%。
 
歐美大型金融機構提列的呆帳,已達五○三○億美元,但債券天王葛洛斯(Bill Gross)認為最終呆帳提列的金額會達到二兆美元。
 
歐美大銀行告急,一方面伸手向全世界的主權基金求助,一方面則努力出售可變現資產;這又引發了新的緊縮風潮,原來流竄在新興市場的熱錢,相繼回到美國救急,這也是近期美元獨自走強的主因之一。資金乾坤大挪移,讓韓國、台灣、印度過去這些熱錢穿梭的地區,股價紛紛重挫。
 
美國房地產泡沫是這一輪世界經濟大調整的元凶,那麼我們以美國房地產為基準,向前推、往後估算,就能理出這次世界經濟調整的脈絡。

 

次貸風暴遠因來自高科技泡沫 


往前看,二○○○年是美國高科技泡沫吹破的那一年,那斯達克從五一三二點跌到○一年就掉到一一○八點,費城半導體指數也跌掉八成。為了搶救美國高科技危機,當時Fed(聯邦準備理事會)主席葛林史班大力調降美國Fed利率,基本放款利率從六.五%一直降到○三年的一%。從事後諸葛的角度來看,葛林史班奮力降息,是為了創造房地產的榮景來治療科網泡沫。

美國極度降息創造了美國、甚至全世界房地產的榮景。為了創造經濟繁榮,葛老鼓勵美國民眾借錢消費,美國搖身一變為世界消費大國,而中國則成為世界工廠;美國人的消費是「金磚四國」崛起的遠因,二○○○年隨著美國的降息,中國生產基地的角色愈來愈凸顯。

 

當中國成為世界工廠,強大的製造業在中國生根,○一年起,原物料從谷底翻升,在中國還沒有很明顯成為世界工廠的時候,○一年油價最低只有十六.七美元,鎳價每噸是四千三百美元,銅價只有一三三八.五美元,鋅價是七五四美元。當美國開始鼓勵消費之後,原物料價格從○一年翻紅,正式進入大多頭的時代。

 

石油的價格從○一年的十六.七美元一直漲到○八年七月的一四七.二七美元,鎳與鋅價在○六年就已經先掉頭了,鉛價在○八年創了三八九○美元天價,今年價格腰斬;銅價最硬,今年漲到八九四○美元,這兩個月才出現較顯著的回檔。 

 

從去年起,農產品價格也加入飆漲行列,讓世界銀行與IMF(國際貨幣基金)擔心全球會發生缺糧危機。

 

原物料出現五倍、十倍的大飆漲,帶動了原物料生產國經濟空前大好,股市也跟著飆漲。俄羅斯股市○一年從一三○點起漲,到今年漲到二四九○點,漲了近二十倍;巴西股市從八二二四點漲到七三九二○點,也足足漲了八倍之多;其他如埃及、南非、阿根廷、智利、印尼、中東產油國,股市都出現五倍、十倍的飆漲,這些原物料生產國經濟出現前所未有的飛黃騰達。

 

原物料上漲造就世界新富豪 

 

新興市場出現了前所未見的榮景,造就了錢潮四溢的景象,例如,中東產油國因為油價大漲而暴富,很多中東國家成立國家主權基金,到處物色投資標的,這種錢滾錢的現象,造就了世界經濟奇景。例如,倫敦豪宅頻創天價,破紀錄的樓價都是由中東油元大戶,或者是俄羅斯石油大王所創造。

 

這些年來,全世界最奢華的消費出現在俄羅斯,全世界最貴的房地產在倫敦,美國地標大樓被中東主權基金收購,美國出了問題的金融機構,也由中東主權基金出手搭救。

 

在錢潮四溢的年代,藝術品拍賣頻創新高價,紅酒收藏蔚為風潮,全世界賭業興盛,澳門取代拉斯維加成為世界賭業重鎮,新加坡也迫不及待加入搶錢行列。

 

全球創造出前所未見的新興富豪,帶動了精品消費,知名品牌如LV、Cartier(Richemont集團)、Gucci(法國PPR集團Pinault-Printemps-Redoute)、COACH、ZARA等都成新興錢潮大贏家。

 

從二○○○年起的世界經濟,可說是萬馬奔騰。除了原物料漲了五倍、十倍外,股票、房地產、藝術品、紅酒也都出現相同、甚至更大的漲幅。這一段期間,人類財富的累積堪稱是歷史之最。

 

過去百年來,人類經濟都是一個地區局部的好,例如,一九八○年代日本泡沫經濟前夕,一九九○年美國高科技的發展。但這次幾乎是全面性大好,沒有跟上這個奔馳列車的地區不多,大概只有美國的高科技,以及日本、台灣、泰國,少數幾個地方而已。

 

日本的泡沫經濟在一九九○年吹破,調整到今天,已經足足經歷了十八年之久;日本經濟調整的困難,從日本首相走馬燈一般換人,就可知道日本經濟調整有多麼不容易。 

 

資金回流美國 新興市場重挫 

 

美國二○○○年科技網路泡沫調整不算成功,如今再加上一個房地產泡沫,恐怕會讓美國經濟三、五年之內無法翻身。而這次原物料大漲,所掀起的世界經濟大泡沫,恐怕比歷次泡沫總額都來得大,未來的世界調整會有多麼困難,大家不難想見。

 

美國房地產泡沫,戮破了這場史上罕見的經濟大榮景;○七年七、八月次貸風暴發生,是一個重要轉捩點。世界經濟大逆轉,首部曲由股市大跌開始,全球股市在去年七、八月紛紛見到高點,道瓊指數的天價一四一九八點,如今跌破一萬二千點;歐洲股市也反轉下挫,歐洲三大國指數大約下跌三成,但是歐洲新興市場如愛爾蘭下跌逾六五%,土耳其、波蘭、芬蘭、瑞士、比利時、希臘等國股市大約跌四成。

 

美國次貸危機掀起全球股市第一輪修正,今年的二房危機,全球股市又殺一波,這一回新興市場災情特別慘重,今年二、三季流竄在新興市場股市的資金開始撤出。

 

一至八月,全球回流美國債市金額達四四五億美元,回流美國貨幣市場達三七七○億美元;而從韓國撤資的金額達二六六億美元,台灣也有七十六億美元,印度是六十八.九億美元,流出新興市場的資金達二八五億美元。

 

過去新興市場股市是全球熱錢追逐的市場,如今反成了提款機,跌幅自然不言可喻。

 

從去年以來,中國深滬股市已暴跌逾六成,印度股市跌了四成,俄羅斯股市下跌逾三八%,巴西股市也下跌逾三○%,金磚四國股市是二○○○年以來全球新興市場的超級巨星,如今紛紛殞落,其他新興市場如埃及、南非、墨西哥跌幅都逾四成以上。

 

當然股市是最敏感的指標,而牽動股市下挫的源頭是原物料回跌。今年七月油價漲到一四七.二七美元,將全世界通膨壓力拉升到最高點;但是高油價帶來高通膨,也引發了全球經濟走向毀滅。美國八月失業率拉升到六.一%,又引發了股市的新跌勢,全球航空業因為高油價,預料○八年全年虧損總額會超過六十一億美元。

 

油價奔騰把全球經濟引向毀滅之途,八月高盛報告指出,全世界有超過一半以上的經濟體都面臨衰退的危機;高盛也將全球GDP(國內生產毛額)從三.一%下修到二.九%。而○八年第三季全球GDP成長可能只有一%,已接近全球經濟衰退的臨界點,而歐洲走向衰退跡象愈來愈明朗。

 

德意志銀行的經濟專家,最近下調歐元區的GDP目標值:○八年從一.七%下修到一.二%,○九年則從○.八%下修到○.一%,德意志銀行把歐元○九年目標價看到一.三五美元。

 

今年第三季原物料大幅回跌,則與美元全面走強有關,二○○○年以來,美元跌跌不休,美元指數從一二一點下跌,到今年中,美元指數創了七○.六九八點的新低,但是七月以來美元反轉,一路漲到七十八.九九點。

 

救經濟 切忌病急亂投醫 

 

全世界的專家沒有人看好美國的經濟,但美元卻一路上漲,所有專家都跌破眼鏡,一方面是美元已經跌太久了;其次是美國經濟雖差,全世界其他國家經濟卻也是千瘡百孔,對世界經濟來說是爛中比爛;三是全球資金回流美國。

 

這股資金回流效應,一方面是歐美大銀行受創深重,必須把分散在全世界資金回收救自己;另一方面,世界經濟災難頻傳,全球股市、原物料,甚至房地產都出現反轉,不如把資金抽調回美國本土等機會。

 

全球資金回流美國,世界經濟也跟著豬羊變色,慘遭資金抽離的新興市場會格外的難受。

 

台灣身處在國際風暴中,我們無法自外於世界經濟,全球經濟於去年七、八月開始反轉,至少調整兩年才會看出一些頭緒,這段期間切忌病急亂投醫。

 

台灣股市沒有參與二○○○年以來的全球股市飆升狂潮,照理說,我們的泡沫並不嚴重,這回股市跌得又急又猛,與我們國家領導人與執政團隊亂了分寸有關,股市心病要心藥醫,如何重振股民信心,要用心思考。

 

但是最重要的是面對世界經濟大調整,台灣如何找出下一個全球競爭力,目前台灣IT產業已有全球十足競爭優勢,下一個產業發展主軸應擺在哪裡?只有走對路,台灣才能在下一回合的復甦中一馬當先,我們已經錯失了全球經濟最重要的黃金十年,下一個十年機會千萬不可自我放棄。

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