最近，中國政府在抑制房價上升，台灣、香港、新加坡也在做同一件事情。可是柏南克在Jackson Hole的一番話，令亞洲當局控制房價上漲過快的努力泡湯。
在聯儲年會上，柏南克表示，美國經濟比預計更差，儘管經濟陷入二次衰退可能性不大，但是美國貨幣當局隨時準備在有需要時，出手拯救經濟，並列舉出聯儲可能做出新擴張政策的幾個選擇。換言之，柏南克鐵了心要救經濟，衰退不結束，他誓將量化寬鬆進行到底，流動性過剩趨向「常態化」。
其實柏南克所羅列的措施，全是量化寬鬆的延續。量化寬鬆政策在去年三月推出，對穩定市場信心、制止資金斷流頗為有效；不過在刺激經濟上就顯得力有未逮。量化寬鬆是將資金送到銀行手中，但是銀行是否將流動性借給有需要的企業和個人，則在聯儲控制之外。由於中間環節傳遞失效，聯儲的貨幣政策，如同試圖用繩子移動眼前的物體。
筆者以為，聯儲需要的是信貸寬鬆，而非量化寬鬆，如果銀行不啟動信貸，縱使再多的流動性流向銀行，也難以刺激美國經濟。然而柏南克給世界的許諾，不是尋求新的政策角度、創新政策工具，而是再加碼量化寬鬆。
量化寬鬆政策，也許對拯救美國經濟效果不彰，但對刺激亞洲房地產市場卻是立竿見影的。亞洲金融體系並未受到金融危機的實質性打擊，各國均面臨高儲蓄率與資金苦無出路的問題。亞洲央行在危機中，紛紛將貨幣環境調為超寬鬆狀況，而在本地經濟強勁復甦後，退出政策卻明顯滯後。亞洲不同於美國，通貨膨脹威脅已起，負利率情況越來越嚴重。以目前的超低利率看，租金回報高出按揭貸款成本，買房比租房划算，從銀行借錢比在銀行存錢划算。於是亞洲的銀行儲蓄流進房市，各種熱錢的故事，更將一個流動性驅動的房市，變成人們茶餘飯後的談資。
房價暴漲，並非央行所願，它既拉高營商成本，也有製造泡沫之嫌，當局紛紛祭出「打房」措施。然而，筆者對這些政策的長期有效性，抱懷疑態度。這輪亞洲房市的上升，根本原因是錢太多、利率太低、通膨預期升溫，貨幣政策不改變，用行政政策治水其實是「堵水」，而非「疏導」。
更大的麻煩是，亞洲國家多屬美元區，本國貨幣或明或暗地與美元掛鉤。亞洲沒有美國的病，卻陪美國吃治衰退的藥。柏南克的貨幣政策，治的是美國二次探底的重症，雖在那裡沒有通貨膨脹，在亞洲卻觸發了資產升值。除非亞洲各國願意在匯率上與美元脫鉤，營造本國獨立的貨幣政策空間，不然柏南克的流動性，就是我們大家的流動性。
（本專欄隔周刊出）
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