日本地震，全球動盪。這場災難到底對全球市場有什麼衝擊？日本為救災注入的資金是否會進一步造成泡沫？這波資金泡沫會持續多久？這些令全球投資人憂心的問題，《今周刊》特別邀請「日圓先生」榊原英資，為我們一一解答。
四月二十七日，《今周刊二○一一全球菁英論壇》邀請在國際間素有「日圓先生」之稱的日本前財務官榊原英資，來台發表日本震災後的全球金融市場展望。榊原英資在演講前，接受本刊獨家專訪，分享他對國際動盪局勢的最新深度解讀。
下半年日本經濟數據會反彈
《今周刊》問（以下簡稱問）：這一次的震災，對全球及日本經濟有什麼樣的影響？
榊原英資答（以下簡稱答）：我不認為全球經濟會因這次災害受到什麼衝擊。當然東北工廠停產會在短期造成一些供給的問題，但是日本整體經濟活動還很完整，所以國際的供需平衡不會有什麼改變。
日本短期來說，難免會受到負面影響，但我相信在下半年就會反彈。以數據來說，我認為今年日本的ＧＤＰ(國民生產毛額)成長會有一％至一．五％，比原本的預測減少○．五個百分點，而且在接下來的幾個月，經濟仍會微幅走弱。不過，日本政府災後投入的重建工作，對經濟會有很大的幫助，在第三、四季將出現強勁成長。
問：日本會因為震災陷入另一個「失落的十年」嗎？
答：在我看來，日本之所以會有失落的十年，或二十年，就是因為我們從來沒有嚴重的災害！就像溫水煮青蛙，我們慢慢地沉淪，沒有重大的事情激勵我們改變。你看韓國，一九九七年的金融風暴重創他們的經濟，他們也因此走向重整、再造，而現在韓國的實力相當強悍。回顧歷史，當一個國家發生天災或是戰爭，在事件之後ＧＤＰ一定是走揚，這是重建所帶來的經濟效應。
當然，失去數以萬計的生命讓我相當難過，但每一場災難，都是一個轉機；而這次是日本二戰之後最大的災難，也是日本幾十年來最好的重建機會。
問：日本政府現在最要緊的措施是什麼？
答：現在整個國家都需要重建，而我們的資金相當豐沛。雖然有人說現在日本政府的債務已經很嚇人，額外的重建計畫會讓財政壓力更大，但我不同意。日本的投資比較保守，槓桿普遍都不高。更重要的，日本的民間儲蓄十分龐大，政府的債務大約是ＧＤＰ的一八○％，但是日本的民間儲蓄大約是ＧＤＰ的二四○％。
災後重建的經濟效應，將為日本帶來強勁動能。
美國、歐元區經濟急須重整
這表示，在接下來的五、六年，我們還有規模相當於五成至六成ＧＤＰ的餘裕資金。當然在五年、十年後，我們必須重整債務，但現在，最要緊的是政府應該繼續發行大量公債，投入大量的資金來重建，同時增加市場的流動性來吸收公債。
問：若日本政府繼續為金融市場注資，是否會進一步造成國際資金氾濫，甚至有如同ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）般的效果？
答：我認為，日本九五％的公債是國內擁有，而且十年公債殖利率是一．一％，相當低。所以這些資金我們將會自己吸收，對外部的影響應該不大。不過，除了日本，各先進國家在金融風暴後一直都用寬鬆的貨幣政策來挽救經濟，尤其美國更是誇張。
現在對美國來說是很險峻的時刻。他們用寬鬆的財政政策和貨幣政策來避免金融體系崩潰，而現在美國財政已走不下去了：中央財政情況很危急，很多地方政府早就破產。更糟的是，病根並沒有解決。
美國現在很像九○年代的日本，他們的資產負債問題很大。財政赤字已經到了極限，民間消費也無法成長。美國現在所謂的「復甦」，長期來說不可能持續，所以我認為美國的復甦假象很快就會結束。美國聯準會主席柏南克也理解這一點，所以當市場都認為美國應該停止ＱＥ2（第二次量化寬鬆貨幣政策）的時候，他卻還在猶豫，這是美國經濟仍然疲弱的明證。
歐元的局勢也相當艱困，現在歐元區已經分崩離析，我到目前還看不到解決的方案，所以我認為歐元是不是能繼續維持統一都相當危險。整體來說，全球各地都在經歷結構性的經濟問題。
問：在這樣的環境下，日圓匯率的未來波動方向怎麼看？
答：現在各國的情勢是在「比醜的」，國際資金的流動，是哪個國家比較不醜就往那邊流。以日圓來說，若沒有其他意外，大概會在八十至八十五日圓兌一美元的區間徘徊。因為美元的走勢也偏弱，兩國的經濟短期都不會好轉，所以日本還不會貶過九十元。
如果我有股票，會全部賣掉
問：但是，美股似乎仍然呈現多頭牛市？
答：全球各地的股市都在上漲！因為各國的央行都在印鈔票，不論是貨幣政策和財政政策都已經寬鬆到極限，這些過剩的資金勢必會流到股市。我會說，這是一個被各國政策引導的全球大泡沫。如果我手上有股票，我現在就會全部賣掉！現在已經是股價高峰了，我不覺得股市還有上漲的空間。
現在就看各國是否還能保持寬鬆的資金環境，來決定這個泡泡會持續多久。大家開始注意到物價膨脹的問題，黃金、糧食等商品都大幅上漲。中國、印度已經被通膨問題困擾很久，歐洲央行最近也開始升息。我上上星期在東京也和紐約聯邦銀行主席談到這個問題，他也在緊密注意物價，一旦通膨發生，美國也會馬上採取行動。
或早或晚，我相信這個泡泡一定有破滅的時候。如果未來貨幣政策轉向，就是該小心的時候了。
榊原英資
出生：1941年
現職：青山學院大學客座教授
經歷：國際金融局局長、大藏省財務官、早稻田大學教授、慶應大學教授
學歷：美國密西根大學經濟學博士、東京大學經濟學系學士
