聽專家的話但別照做

2011-08-11 14:08

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聽專家的話，讓我們可以知道市場的共識是什麼，當我們知道多數人的立場後，就可以採取相反的操作策略。

每當市場出現劇烈波動，就像現在，大家便會問：到底還要跌多久？何時會有反彈？應該逢低攤平？還是要咬著牙認賠出場？當然，這些問題都沒有答案，我們能做的，就是等待而已。等到認賠殺出的賣壓出籠，等到指數跌夠了為止。

試圖預測全球指數並不是這個專欄的目的，而且這也超出我的能力範圍。然而，我們可以努力去搜尋市場最重要的共識，並找出這個共識裡的漏洞和盲點；就是這些漏洞和盲點，造成市場如此劇烈地波動。

只有在投資人保持戒慎恐懼時，市場才會出現強烈反彈；而當投資人自滿樂觀之際，市場就瀕臨崩盤。因此，現在的市場共識是什麼？

就金融市場來說，我常勸大家要聽專家的話，但別照他們說的去做。聽專家的話，讓我們可以知道市場的共識是什麼，以及多數投資人現在在想什麼；當我們知道多數人的立場後，就可以採取相反的操作策略。

先前大多數美國投資顧問抱持著多頭看法，並表示，企業獲利強勁是他們之所以持正向看法的原因。其中更有專家指出，企業獲利成長與市場績效呈現最高度相關，而且一直以來，美國企業獲利大幅成長，與市場的強勁走勢一致。

但我認為這是華而不實的邏輯。我們只知道「從過去到現在」，企業獲利是成長的，但不代表未來也會持續成長。

帶動企業獲利成長很重要的一項原因，就是成本刪減，而裁員是很重要的關鍵，此外，運費成本的大降也是原因之一。值得留意的是，商品價格的漲幅和運費跌幅幾乎一樣；換言之，即使整體價格上揚，但到岸價格（ＣＩＦ）並沒有真正地上漲。因此，帶動獲利成長的部分要素，實際反映出極為疲弱的需求展望。許多策略專家只盲目地研究獲利，卻未進一步探討帶動獲利的要素為何。

第二個最受多頭歡迎的論點是，企業財報上累積的龐大現金；然而，讓現金閒置的企業也是多如牛毛。如果企業看不到需求成長，不論獲利有多高，他們一樣不會投資股市，更不會投資固定資產。事實上，最近帶動美國公債價格上揚的原因之一是，貨幣基金並未進場；美國公債仍是全球最安全的政府公債，也被視為全球最沒有風險的投資工具。企業多半將現金投入這些貨幣基金，但是現在，他們連公債也不買了。此外，紐約銀行才宣布，他們將對大額存款收取費用。

整體環境是否似曾相識？日本早就存在相同的情況，二十年後，雖然日股本益比較當年高出許多，但股市仍在探底之中。

我得再一次強調，未來還是會出現強勁反彈，或許很快就看得到，但掌握長期趨勢，才能創造豐碩獲利。短線交易者的名字，是很難出現在全球富豪榜中的。