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一個中心 兩個基本點——2012關鍵是美元

一個中心  兩個基本點——2012關鍵是美元

謝金河

全球股市

786期

2012-01-12 10:18

美元走高,表示全世界熱錢往美元移動,導致原物料行情回檔,卻也造成新興市場基本面下滑;此外,歐債問題持續難解,中國房市問題及資金斷鏈危機,也是必須關注的投資變數。

全球金融市場進入二○一二年,又出現了一些新變化,最具體的是美元指數衝到八一.四七,寫下一○年九月以來新高價。美元走高,也帶動美股上揚,道瓊指數在元月漲多跌少,元月三日盤中一度創下一二三九七.三的高點,直指去年五月的一二八七六高點。

美股穩穩走高,投資人都期待好的「元月效應」。從一九四五年以來,只要元月是漲勢,那一年美股上揚的機率高達八八%。而若那一年遇上總統大選年,元月收紅機率更高,標準普爾首席股票策略師Sam Stovall指出,過去七十年,總統大選在元月有八次走高的紀錄,平均漲幅達一六%。元月若收黑,全年平均跌幅約三.九%,而美股在元月行情開盤首日大漲一七九.八二點,漲幅達一.五%,元月第一周周線上漲一四二.三六點,漲幅達一.二%,道瓊指數開年有好表現,給了投資人吃下定心丸。

美股有了好消息,給了行政院副院長陳?無比信心,他認為景氣已衰退到這個程度,下一步就是反彈,待不確定因素過去就會好轉。在選前,陳?給了投資人信心,不過展望二○一二年,投資變數仍多,看趨勢,看投資,大家必須把握「一個中心,兩個基本點」,如果用陶冬博士的話來說,一二年的關鍵字是「美元!美元!美元!」

今年最大的投資變數要先看美元,這是今年投資的第一個中心,因為美元強弱,攸關全球資金流向,美元強弱關係到原物料價格,原物料價格高低,又影響新興國家經濟,而美元強弱,除了反映美國經濟基本面外,美元也與英鎊、歐元走勢息息相關。

假如美元一直走高,那代表歐元與英鎊的下跌,歐元與英鎊的下跌,即代表歐洲經濟看不到曙光;這所有的一切都與美元有關。

 

美元在全球經濟調整中快速升值,走勢搶眼。(圖片/Top Photo)

 

熱錢轉向美債 新興市場貨幣貶很大


進入一二年,美元又寫下過去一年來新高價。美元指數在去年五月跌到七二.七○一,十月又漲到七九.八三八,回檔到七四.七二七之後,又一口氣衝高到八一.四七。美元急行軍式的大漲,主因是歐元快速貶值,去年五月歐元兌美元從一.四九三急貶而下,今年已寫下一.二六九的新低;英鎊也瀕臨去年十月創下的一.五二七的新低點。

美元強力走高,代表了全世界熱錢往美元資產移動,目前有超過十五兆美元的資金集中在殖利率低的美債,今年以來,單周又有十六.六四億美元的資金流入美債。

錢往美元資產移動,第一個特徵是新興市場貨幣紛紛大幅貶值。例如,中南美洲的阿根廷披索,這兩年從三.六七兌一美元貶到四.三二,墨西哥披索近幾個月從一一.四七五貶到一四.三○四,最強大的巴西里拉也從一.五二貶到一.九四。

歐債危機持續蔓延,歐洲非歐元區國家也頻頻出現貨幣貶值的現象,像是挪威克朗從五.二一四貶到六.○三七,瑞典克朗從五.九七四到七.○二三,丹麥幣從四.九九到五.八五四,匈牙利債務危機加劇,匈牙利幣從一七六.六六貶向二五一.八六,捷克幣則從一六.一六二貶向二○.四○二。釘住歐元的瑞士法郎從○.七○七貶向○.九五七,土耳其里拉則從一.三九六貶到一.九二一,歐洲貨幣兌美元可說都「貶很大」。

亞洲貨幣也不例外,印度盧比節節敗退,一度寫下一美元兌五四.二九盧比的歷史新低價,最近泰銖從二九.○一六貶向三一.八○四,馬幣從二.八九五貶到三.二三四,星幣從一.一九九貶向一.三一九,韓元則從一○二九.五貶到一二○一.八;當然新台幣也貶過三十元的大關卡。

 

原物料行情崩 金價、油價續處高檔


美元強勢代表資金轉向美債外,新興市場也因為原物料行情下跌,造成基本面下滑的向下調整狀況。美元走高,原物料呈現反方向走低,二○一一年結束,黃金全年上漲一○%,但是從第四季的一九二三.七美元跌到一五六六.八美元,反而出現二一%的跌幅,目前金價在年線附近爭持,若美元走高,金價恐上檔空間有限,金價回測年線,至少意味了前景尚不明朗。

到目前為止,原物料行情只剩下金價與油價的「雙塔效應」,紐約油價去年全年上漲八.二%,北海油價上揚一三%,油價因為伊朗與美國關係緊張欲小不易,持續站在一百美元以上,但是油價高漲,勢必對全球經濟的復甦帶來陰霾。

去年下半年美元走高,原物料行情開始回檔,其中回檔最深的是棉花,從每磅二二七美分回落到八一.四美分,跌幅超過六成,農產品的咖啡、糖跌幅都逾三成,小麥全年跌一八%,只有玉米小漲二.八%,稀有金屬的鈀金跌一八%,白金跌二二%,白金從一九一二.二美元跌到一三七五.五美元,跌幅將近三成,還有銅價從一○一八九美元跌到七六○○美元,跌了二二%,銅價是生產原物料最敏感的指標,銅價下滑,強烈意味了景氣趨緩的現實。

避險型的商品其實以白銀走勢最敏感,在谷底打底三十年的白銀,去年一鼓作氣衝到四九.四七五美元,與一九八○年天價五○.三五美元,呈對稱之勢,但去年下半年急跌到二六.○六美元,白銀反轉之勢已成,若將白銀視為金價的領先指標,已經漲了十一年的黃金不宜看太好。

 

美元的強勢,也代表美國基本面正逐漸好轉,一一年除了美元轉強外,美股表現超強,其中道瓊全年上漲五.五%,標準普爾五百平盤,那斯達克小跌一.八%,在去年全球股市市值蒸發六.三兆美元的跌勢中,美股表現一枝獨秀,而且,去年全球主要市場超過一五○家企業的股價創歷史新高,其中美國企業包辦超過一半,都代表美國企業全球競爭力雄厚的一面。

 

美基本面好轉 房市、車市喜見回春

 

美股顯著上揚,最具體的是美國經濟基本面已有改善。一是美國失業率有效下降,美國勞工部公布新增非農業職位達二十萬個,其中私人企業職位增加二十一.二萬個,去年十二月失業率八.五%,是○九年二月以來的新低,這反映勞工市場快速改善,有利經濟復甦。

 

第二個是很重要的房市見底訊號,這是○八年金融海嘯後,美國經濟修復最重要的指標。根據美國官方的說法,美國經濟在○九年元月正式告別衰退,不過美國民眾普遍感受不到,一直到第四季才真正看到數據好轉,這其中很重要的訊號是房市不再觸底,這從負資產的戶數,被銀行強制回收房下滑,以及二手房庫存下降,申請房貸個案回升看出端倪。

 

今年以來,標普Case-Shiller二十大城市房價回溫,二手房銷售也從一○年七月三三○萬戶,成長到一一年十一月的四四二萬戶,一一年十一月二手房銷售按季成長四%,而房地產存貨也下滑五.八%,剩下二五八萬戶,是○五年五月以來最低,最近私募基金如黑石(Blackstone)等多家基金公司大舉買進房地產相關個股,建築類股明顯跑贏大市,第四季以來,營建股漲三○%,比起標準普爾五百漲一○.五%出色很多,原來最不看好美國房地產的高盛已出具報告,預料房地產復甦在望。

 

房市回春,直接受益的是銀行股,最近花旗集團從二一.四美元漲到二九美元,摩根大通從二七.八五美元漲到三五.一二美元,富國銀行從二二.五八美元漲到二九.五八美元,連虧損累累的美國銀行都從四.九二美元漲到六.三七美元,銀行股不再弱勢,是美股欲小不易的主因之一。

 

第三個景氣回春訊號是內需消費力明顯增強,景氣回春,加上股市上漲,讓美國十二月零售銷售表現優於預期,美國量販業者Costco去年十二月同店銷售成長七%,內衣業的維多利亞的祕密(Limited Brands ; LTD)也成長七%,過去兩年LTD股價從五.九八美元漲到四十五.四五美元,梅西百貨(M : UST)從六.二七美元漲到三十四.八美元,都是最明顯的例證。

 

另一個明顯的特徵是美國車市在去年第四季,尤其是在十二月出現強勁成長,美國三大車商——克萊斯勒去年十二月成長三七%,福特成長一○%,GM成長四.六%,而全年度分別成長二六%、一一%以及一三%,去年十二月美國共售出一二○萬輛汽車,年增率達八.七%。去年全美汽車銷售達一二八○萬輛,年成長達一二.八%,汽車買氣興旺,可以看出美國經濟強力復甦的另一面。

 

從美元到美國經濟,這是二○一二年全球經濟的「一個中心」,「兩個基本點」則是歐洲與中國。

 

歐債問題難解 金磚四國遇成長壓力

 

進入二○一二年,全世界仍須面對很多難關,歐洲的崩壞是「明牌」,全世界皆知,中國的變數則是很大,這其中,像是房地產是否出現硬著陸?還有溫州與鄂爾多斯高利貸所牽扯出來的資金斷鏈危機,也都是問題。

 

一二年歐洲第一件課題是歐豬五國今年債務到期,二、三、四月是償債高峰期,屆時各國是否力捧歐債的場,將有很大的變數。全球股市最大的挑戰也大約是在二、三、四月。去年第四季,歐洲央行向歐洲銀行提供成本低至一~三%的融資認購四八九二億歐元,這些跡象都顯示,歐洲銀行情願把多餘資金存放在歐洲央行的隔夜存款機制,也不願購買歐豬國債套利,最近義大利十年債息又飆升到七%左右,不是好訊號。

 

二是希臘是否退出歐元區,德法會談後,兩國領導人同時警告希臘要自愛,目前希臘改革龜速,已讓IMF(國際貨幣基金)喪失信心,去年銀行為希臘債減計五成,也無法讓希臘化解危機,未來希臘發新債必須以國有資產抵押。以目前全球經濟低迷,倘若希臘政府匆匆將港口、機場、公路等國有資產賤價拍賣,為國家帶來的收入仍有限,因此,希臘能否度過難關,仍有很多變數。

 

倒是值得注意的是,英國一家以印鈔票為本業的De La Rue公司,最近股價從五四一便士漲到八九四.五便士,強烈反映出希臘有可能退出歐元區,但留在歐盟,希臘可能發行自己的「Drama」貨幣,走自己的路。希臘若走上這條路,將為歐元區的解體帶來更多的揣測,是不是會形成骨牌效應?值得拭目以待。

 

三是歐洲去槓桿化已是不得不走的路,歐洲景氣趨緩,將使過去對歐洲經濟倚重的國家受到壓力,歐債危機影響亞洲經濟越來越明顯。最近新加坡公布去年GDP成長四.八%,低於目標值五%,遠遜於前一年一四.五%的超級好成績,新加坡總理李顯龍預告今年GDP成長目標值可能只剩一~三%,韓國也將今年GDP成長目標值從四.八%下調至四%,去年十二月韓國PMI值(採購經理人指數)滑落到四六.四,已是連續第五個月收縮。中國與印度受影響自不在話下。

 

亞洲各國去年莫不奮力驅趕熱錢,今年則是急著出招,希望能留住熱錢,但潑出去的水很難留得住,印度盧比貶至歷史最低價,已看出印度下一輪面臨的經濟危機,目前新興國家正遭逢歐債危機的兩面襲擊,一邊是出口受挫,出口成長趨緩;另一邊是資金急速撤離,奔馳了十年的金磚四國,將面臨前所未見的壓力。

 

美國二手房

 

美股

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