柏南克跛腳 聯準會鷹鴿之鬥白熱化

全球股市從來沒有這麼好預測過。

台北時間八月五日晚上，美國聯準會達拉斯分行總裁──一向鷹派的費雪（Richard Fisher）發表演說，再次表示，美國央行應該按照計畫，在九月開始減碼過去四年吹漲股市的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），貨幣政策應該轉趨緊縮。你可以想像股市做何反映。

此話一出，全球股市應聲下跌，包括紐約道瓊、標普五○○、倫敦ＦＴＳＥ全都收低。《華爾街日報》股市新聞的標題寫著：「企業獲利好？誰管它！」言下之意，影響股市的早已不是基本面，而是聯準會的官員又透露了什麼線索，可以讓市場推敲聯準會裡對於這個問題未來決策方向的蛛絲馬跡：ＱＥ究竟何時會退場？

聯準會每個月買進八五○億美元規模的債券資產政策，正在面臨轉折點的關鍵，一般認為，九月十七至十八日的決策會議中，聯準會將發布關鍵聲明。而這個舉世關注的聲明方向該怎麼走、會怎麼走？如今卻已愈形難測。

退位 引起內部派系失衡

原因，就是聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）明年一月即將退休，而在其權力逐漸真空化之際，聯準會內的派系聲音正在彼此角力，誰能取得貨幣政策的「話語權」，攸關九月的聲明方向、下半年的股市展望，甚至是未來四年的美國及全球資金環境。

才在七月底，聯準會開完會後更新對景氣的看法，美國經濟數據比預期差，這個說法讓市場解讀為「鴿派占上風」，道瓊指數一股氣上漲了三位數。而八月五日發表演說的鷹派費雪，雖然對ＱＥ減碼態度強硬，但他甚至不是聯準會的決策成員之一，在美國聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）也沒有投票權，然而他的發言餘波仍讓股市湧現賣壓。有關聯準會的一舉一動，都正牽動著全球股市與經濟。

其實聯準會內部一直都有「鷹派」與「鴿派」之分。鷹派認為美國經濟強健，現在的寬鬆貨幣政策反而對經濟有害，政府已經做得太多，因此主張盡速讓ＱＥ退場；而鴿派則認為美國經濟疲軟，政府做得太少，仍要政策加持才能復甦。這些有投票權的聯準會十二個人的看法，直接或間接地寫下了我們的經濟史。

過去幾年就是因為聯準會鴿派代表居多，因此ＱＥ的提案表決能夠橫行無阻，連續四度加碼。不過，隨著柏南克退位在即，聯準會內部鴿派與鷹派的勢力將有可能大地震，兩派人馬的衝突，自然也越演越烈。

為了穩定市場，聯準會對外自始否認有鷹鴿派之分，不但避免公開交鋒，連會議記錄都是匿名。但是，今年四月一場維吉尼亞聯邦大學的研討會上，兩位聯準會分行總裁：鴿派的伊凡斯與鷹派的雷克卻彼此同台交火，分別就通膨率與ＱＥ效果彼此爭得面紅耳赤，充分暴露聯準會內部的嚴重對立；這在過去柏南克權力穩固時，是前所未見的。

柏南克總是會在兩派之間平衡，他最著名的句型就是「雖然這樣……，但另一方面……（on the one hand, on the other hand）」，來表示聯準會的中立與客觀。但從內部理事公開對立可以看出，即將退位的柏南克，已出現權力真空的問題。美國巴特農集團首席經濟學家Nigel Gault甚至認為，柏南克已經是「跛腳」，因為連他的老闆、美國總統歐巴馬都在打壓他。

七月時，歐巴馬於一場電視專訪中曾說：「柏南克在位的時間，已長到超出他本人意願與應有的任期。」聯準會前理事梅爾（Laurence Meyer）解釋，這形同是「歐巴馬在電視上炒柏南克魷魚」。如今，柏南克已經不會再以主席的身分參加國會聽證會，或許還不到「看守內閣」的程度，但他的影響力確已日漸式微；退位及接班的倒數，已經開始。

雖然接班人選還沒有正式公布，但是接班人問題更進一步造成現在鷹、鴿二派的爭論，因為現在二位呼聲最高的人選：財政部前部長桑默斯（ Larry Summers） 及現任聯準會副總裁葉倫（Janet Yellen），分別是鷹派與鴿派的主力代表。這二位候選人各有千秋，分別掌握不同資源。聯準會前理奇蒙分行總裁伯德斯（Alfred Broaddus）在接受彭博社採訪時就說：「聯準會主席的提名，從來沒有像今年這樣充滿政治角力過。」
 

接班 兩派人馬正面對決

曾經公開質疑ＱＥ效果的桑默斯，是聯準會裡許多鷹派人士的老師，市場普遍認為，如果桑默斯接下主席的位置，那麼美國這些年來的貨幣政策，可能將會大轉彎。比起印鈔票，桑默斯更相信財政政策的效果。因此，在他的帶領下，聯準會的貨幣政策可能從主動化為被動。

分析師也指出，曾經當過歐巴馬首席經濟顧問的桑默斯，從二○○八年開始就幫民主黨政府度過金融風暴，因此，與歐巴馬早已有革命情感。《華爾街日報》就報導，當桑默斯被媒體質疑與金融機構走得太近時，歐巴馬就在電視訪問上為他辯護，兩人關係匪淺。不過，桑默斯需要辯護的，不只這件事。

桑默斯最大的醜聞，是二○○五年擔任哈佛大學校長時，公開說出：「性別可以解釋為何從事數理研究的女性少於男性」這種性別歧視的發言，引發了哈佛三七○年校史上最嚴重的校園抗爭，最後桑默斯辭職下台，至今都還背負著性別歧視的罪名。

而另外一位能與桑默斯匹敵的，就是現任副主席葉倫。她是柏南克的親密戰友，對通膨的立場，甚至比柏南克還溫和。

鴿派的她，自然受華爾街的銀行家愛戴，不但《華爾街日報》毫不吝惜地讚揚葉倫，說她的經濟預測在聯準會理事中是最準的「水晶球」，參議院也聯署支持她。不只如此，她在經濟學者圈中，也比桑默斯受歡迎，因為她的丈夫就是諾貝爾經濟學獎得主艾克洛夫（George Akerlof）。

因此，連一向嘴巴不留情的諾經獎得主保羅．克魯曼，都警告歐巴馬不任用她的後果。「葉倫的資歷無懈可擊，」克魯曼在部落格上寫道：「如果歐巴馬總統最後任用的不是葉倫，那他得給我們一個相當好的理由才行，否則，連那些最支持他的人，可能都會失望透頂。」

不過，葉倫也有很多弱點。她不但與歐巴馬相交不深（媒體指出她與歐巴馬見面僅有數次），經濟觀點也與歐巴馬唱反調。歐巴馬之前曾表示，下屆主席首要任務是維持住通膨；但葉倫的觀點則認為聯準會的主要任務是降低失業率，因此和總統的看法相左，為她的接任之路蒙上一層陰影。
 

動盪 全球市場隨之起伏

桑默斯與葉倫誰能勝出？恐怕連歐巴馬都不知道，他日前更釋出第三個名字：柯林頓政府的經濟顧問唐納．科恩（Donald Kohn）加入候選名單。科恩曾任聯準會副主席，個性以謹慎出名，因此，市場猜測可能是歐巴馬害怕桑默斯落馬，為「消極貨幣政策」或者說ＱＥ的退場，能順利執行而準備的人選。

無論誰接任，聯準會內部鷹派與鴿派的權力結構，勢必將經歷一次大調整，直接影響的。
具有投票權的官員們，短則影響ＱＥ退場的進程，長則影響未來四年美國的貨幣政策。在人選未能確定前，全球市場恐怕還得隨著「跛腳」聯準會一起動盪一陣子。

下屆聯準會主席熱門人選

(圖片/​達志)

鷹派代表
賴瑞．桑默斯
（Larry Summers）
出生：1954年
現職：哈佛公共行政系教授
經歷：美國財政部部長、哈佛大學校長、美國國家經濟會議主席
 

(圖片/Getty)

鴿派代表
珍妮．葉倫
（Janet Yellen）
出生：1946年
現職：聯準會副主席
經歷：柏克萊、哈佛、倫敦政經學院教授、美國總統經濟顧問委員會主席、舊金山聯儲銀行分行總裁