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獲利成長是持有股票的硬道理 P.126

獲利成長是持有股票的硬道理 P.126

2015-08-26 15:05

股價指數已經漲了兩千點,但是市場看空者依然眾多。企業今年賺的錢比去年多,明年應該賺得比今年更多,這就是一路走來,始終看多的最重要理由。

漲了兩千點,到底是空頭市場的反彈,還是多頭市場的上漲趨勢開始?歷史會重演嗎?

「道瓊工業指數三十三種成分股十一月十日的本益比高達四十五倍,股息只有二.八厘;和前一年的五十六.六倍、股息三.一六厘比較,目前的情況顯然並無改善。由於公司盈利前景黯淡,四十五倍本益比的確偏高,而傳統上三厘以下股息大市必跌,屢試不爽(當然亦有少數例外︶。因此,現在美股何去何從,在投資界引起了熱烈爭論。」

利多不漲 利空會跌

這段話好像指出紐約股市遲遲站不上萬點的關鍵。哈!這段文字是一九九三年十月二十日,道瓊工業指數在三千五百點整理時,林行止先生發表於香港《信報》的評論,標題是「P/E偏高股息偏低 美股牛市近尾聲」,清楚地點出當時投資界對於股市的看法。當然,我們知道,在大家緊張之後,美國股市展開大多頭走勢,在被認定違背歷史常軌應該要下跌之後,紐約股市又漲了八年,漲了三倍。全球的投資人,大都在這段時間經歷了生命最主要的多頭市場。

歷史會不會重演不重要,但是人類心靈的脆弱依然沒變。過去幾周,巴菲特告訴我們,不只股票不值得買,連美元都不值得留。三星電子提出全球液晶顯示器面板,明年第三季供過於求的警示;澳洲央行調高利率,英國跟進,低利率的時代過去了等等警訊,似乎多頭市場的美好時光就要過去了。反映在股價的走勢上,也是如此,對於第三季獲利成長的事實視若無睹,但是對於上述尚未對產業造成實質影響的事,確有極敏感的回應;利多不漲,利空會跌,這的確是空頭市場的徵候。

舉林行止的話,就是要提醒大家,多頭市場的來臨,絕對不是大家一致看好;再怎麼權威的人,也有看錯的時候。當時他寫這篇評論的時候,道瓊工業指數在八月創下三千六百點的新高,接著三個月就是整理,而且利多不漲,有利空就狠狠跌一段;加上股票已經從第一次波斯灣戰爭開始,漲了三年,再怎麼看,站在空方都是比較安全的。比較之下,現在的空頭,恐怕信心程度還沒有十年前的他那麼有把握。

看空者眾 便宜貨多多

為什麼還看多?很簡單,企業今年賺的錢比去年多,明年應該賺得比今年更多,這就是一路走來,始終看多的最重要理由。現在說第三季的獲利,是歷史上最高的一季,意義不大,因為從上次高點的兩○○○年到現在,增加許多新掛牌的公司,比較的內容不同。但是從獲利成長與虧損家數這兩個比值來看,卻可以很明顯地看出端倪。

根據《財訊》冬季號的股市總覽統計,公布季報的六百四十三家企業,六五%的公司季獲利成長,僅次於九七年的七二%;那一年,股市是萬點行情,虧損家數是一九.四%,這個數字在去年跟前年常常超過三○%。從這些統計的圖像看來,賺錢的公司愈來愈多,而且賺的錢也愈來愈多,如果世界各國對明年的經濟成長率都再往上調高,這個愈賺愈多的趨勢,正方興未艾,買股票作多的人有什麼好怕的?

即使股價指數已經漲了兩千點,但是市場看空者依然眾多,所以本益比還在空頭市場的水準,整體市場的周轉率,也還在空頭市場的水準,更不用去提那一百多萬張的空單了。也因為投資者心態偏空,所以還可以有便宜的股票可以買。

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