聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上作了一個不到9分鐘的演講，他的強硬態度至今仍讓市場感到顫慄。外匯市場劇烈調整，英鎊跌到脫歐危機以來最低，歐元跌到誕生以來最低，日元跌到房地產泡沫破滅以來最低（除1997年的一瞬間）。
美股、美債一起下跌，並帶動全球風險資產價格回檔。美元指數升破109，布倫特原油價格大幅下挫，黃金走低，加密貨幣震盪。英國保守黨內部的黨首投票結束，市場擔心特拉斯（Liz Truss）政策對財政赤字構成重大衝擊，英國公債受壓。
G7國家決定對俄羅斯石油實施價格上限之後，俄羅斯立即宣佈無限期停止對歐天然氣輸出，法國宣佈在規劃從阿爾及利亞輸入天然氣。美國最新ISM資料顯示，衰退尚未逼近。
美國8月就業趨緩，9月升息緊盯CPI報告
8月份非農就業資料顯示，美國新增就業31.5萬，比上期的52.8萬要溫和了許多，但又略高過市場預期。失業率出人意料地回升到3.7%，勞工參與率改善至62.4%，說明更多的人回到了勞工市場。工資增長環比為0.3%，低過市場預測的0.4%和上期的0.5%。
這組數字加在一起表明勞工市場有放緩的跡象，不過仍處在一個不可持續的熾熱狀態。這樣的場景下，聯準會沒有必要進一步加大升息力度，不過也沒有理由減少力度，以不變應萬變目前看來可能是比較好的選擇。
月度就業資料一般波動很大，有時之後有巨大的資料修正，需要觀察更多的就業資料。應該說，9月13日的CPI資料對聯邦公開市場委員會（FOMC）9月會議的利率決策有重大影響。
筆者相信，除非8月通膨數字大跌，聯準會應該會維持升息75點的節奏。畢竟央行年會好不容易把市場預期扭轉了過來，何況抗通膨已經成為政治立場問題，11月大選前必須要維持一個積極應對的姿態。
反而大家應該關注11月和12月會議上升息力度如何改變。筆者的看法是，中期選舉拼物價，總統選舉可能要拼就業，所以11月以後聯準會將給予增長風險更多的關注。
央行年會後，市場重新審視了聯準會的緊縮政策立場，美國公債收益率再次上漲，美國與其他國家之間零風險資產收益率之差進一步擴大，英鎊和歐元大跌，日元更衝破140關口。美國經濟問題多，其他國家問題更多。
美國經濟與其他國家之間的一個重大差別，在就業市場。美國的就業市場非常熾熱，需要更強勁的貨幣政策來調整，但是歐洲和日本就沒有就業過熱的問題，沒有工資上漲過快的問題，也沒有工資與物價螺旋上升的問題，所以美國的通膨治理難度更高，聯準會的升息力度需要更大。
這些在匯率市場上，就表現為美元的強勢。美元強勢對於發達國家，是本幣貶值的問題，並由此帶來進口通膨；對於新興市場國家，就是美元流失的問題，並增加美元債務違約的風險。
鮑威爾鷹派發言，估降息之期仍遠
在全球央行年會上，鮑威爾發表了近40年來最強硬的貨幣政策演說，他向全世界和市場表達了準確無誤的資訊，不惜代價遏制通膨。鮑威爾直言，「削減通貨膨脹會有不幸的經濟成本，但是無法修復價格穩定所帶來的痛苦，（成本）會大得多。」鮑威爾的鷹派立場，直截了當地表示表達了抗擊通膨的決心，令市場感到意外。
筆者認為，鮑威爾在央行年會上的談話，主要是說給市場聽的，他要打消市場對降息的樂觀情緒，未必意味著聯準會政策進一步轉鷹。
筆者預計通膨在未來一年以4～5%的水準回落，但是之後的回落速度就可能很慢，原因是租金上漲粘性很強，工資上漲對服務業價格也有滯後效果，這還不包括地緣政治變局對能源價格的可能影響。所以CPI降到一定程度後，再下降的速度會很慢，距離政策目標的2%依然很遠。
故此近期聯準會將維持激進式的升息姿態，必要時在語言上安撫市場情緒，但是大碼升息不動搖。在有確切證據顯示就業市場放緩、甚至逆轉的時候才可能放慢升息步伐直至停止。只有物價決定性地回落到4%以下，就業市場明顯惡化之後，聯準會才會考慮降息。筆者認為通膨明年降到4%以下的可能不大，聯準會明年減息的可能不大。
ECB抗通膨9月恐升息3碼
歐元區8月消費者物價調和指數（HICP）升到9.1%，高過上期的8.9%。市場原本估計通膨可能因為油價而回落，但實際情況比想像的更差，物價指數打破了歐元區成立以來的最新紀錄。
儘管汽油價格出現了下降，但天然氣價格卻暴漲，而且因為俄羅斯減少甚至停止供應而出現恐慌。同時俄烏戰爭導致化肥和糧食價格大幅上漲，極端酷暑天氣更加大了物價壓力和生產不確定性。
最近歐洲央行多位高官出來表示，為了抑制物價上升需要更嚴厲的貨幣政策。資金擔心9月歐洲央行（ECB）會議上，升息幅度可能進一步增加到75點，歐洲債市遭到全面拋售，德國、法國、英國等高評級主權債受到衝擊，彭博泛歐洲綜合全回報指數上周的跌幅是歐元區成立以來最慘烈的。
由於歐洲受到俄烏衝突和能源危機的影響最大，通貨膨脹壓力肯定也是在發達國家中最大的。只是因為歐洲經濟不景氣，市場賭歐洲央行在政策收縮上會投鼠忌器，不敢過快過猛升息。現在通膨升到了政治上無法忍受的地步，貨幣政策就不得不轉向激進。
本周ECB會議上，筆者預期會升息75點。ECB需要強調目前的物價水準不可接受，央行會更堅決地收緊貨幣政策，哪怕這意味著更高的增長和失業風險。德國和法國政府對目前的通膨形勢似乎變得沒有耐心了。
本周的聚焦點在歐洲央行政策會議上，預計升息75點，並且表達出更加鷹派的政策立場。升息75點本身已經反映在資產價格上了，關鍵看行長拉加德在記者會上如何演繹，這對歐洲公債和歐元可能帶來影響。
筆者還預計加拿大央行一次過升息100點。估計特拉斯成為英國新任首相，如果特拉斯成為首相，英國的財政政策、貨幣政策和脫歐政策可能出現不確定性。另外中國的月度經濟資料和美國聯準會的褐皮書也值得關注。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
