經濟與金融市場的一切問題，似乎都被AI掩蓋。從AI熱潮引發的巨額企業投資，到AI股狂飆創造的民間財富效應，都正支撐著關稅陰霾下的美國經濟。
然而在AI助燃下，台美股市市值都已突破股神巴菲特所提醒的那條界線，同時，美股集中度飆破40％，也遠遠超過歷史均值。史無前例的異象，讓經濟在樂觀中交雜著些許隱憂。
關稅對美國物價的衝擊為何尚未顯現？對此一問，知名經濟學家陶冬給出兩個答案。首先，美國眾多企業已於「解放日」宣布對等關稅前積極拉貨，現階段企業仍在消化庫存，使通膨數據尚未反應關稅衝擊。
其次，陶冬依據近期的企業調查指出，目前的關稅壓力，多由出口商承擔三成、消費者承擔二成，貿易商或零售商則吸收高達一半的關稅壓力，使現階段的物價增幅並不高。「但，五○％的關稅都由美國商家來承擔，這顯然不是『可持續的情況』。」
他認為，當利潤被壓縮到極致，企業終究必須想盡辦法漲價，雖然整趟流程需要更長時間研究觀察，甚至可能一年之後才有定論，但就短期指標來說，「聖誕節消費旺季結束後，屆時應能更加詳盡地評估關稅衝擊。」
整體來說，陶冬對美國的經濟前景並不悲觀，但放眼全球，仍有許多風險需要留意，首先是中美貿易戰火。十月十日，美國為報復中國對稀土祭出新的出口管制，宣布對中國加徵一○○％新關稅，並自十一月起對重要軟體實施新的出口管制，引發美股四大指數全面重挫。
對此，陶冬雖認為種種手段是為了在APEC「川習會」前堆疊談判籌碼，制裁實踐的不確定性仍高；但他也不否認，相關措施一旦上路，不只影響中、美，更將對全球經濟帶來巨大衝擊，「這不僅是價格上漲問題，更是供應鏈斷鏈的問題，而這次供應鏈斷鏈，很可能比當年新冠疫情所帶來的衝擊更嚴重、更全面，時間也更長。」
風險不只中美對抗
英法財政、中國房市都是隱憂
第二個風險，是歐洲市場恐拖累全球經濟。歐洲央行自去年中來已降息八碼，但陶冬認為，無法解決歐洲的結構性下沉問題。「不僅德、法、英等大國內需一塌糊塗，政局也非常混亂，甚至法國和英國都出現財政危機隱憂，還受貿易戰的雙重打擊。」
中國市場方面，陶冬評估，「中國最差時機已過，成長動能趨於穩定，新一輪的科技產業上升週期已經啟動。」也就是，處於「經濟穩固、科技週期向上」的情境；且預計十月下旬登場的「十五五」規畫，有望明確定調新質生產力的發展藍圖，對未來中國經濟發展極其重要。不過他也提醒，「中國的民間消費持續低迷，最大地雷房市問題至今也未順利拆彈。」
不論是美中對抗、歐洲衰退、中國房市地雷，固然都是近年來的「老問題」，但陶冬忍不住示警，「危機，往往就是在一些意想之外的觸發因素下爆發，沒有辦法事先預期。」他不便對股市前景做出表態，但在股市估值居高的當下，他用這句提醒作為結語：「必須留意，任何突發事件，都可能造成意料之外的資產拋售。」
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