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錯過這波 還要再等十年?P.52

錯過這波 還要再等十年?P.52

「最近錢真的進來很多!」怡富新興日本基金經理人廖韻瑜說。
和過去幾年常常調錢,應付投資人贖回壓力的情況比起來,最近負責操作日本基金的經理人,都有相同的感想,尤其前一、兩年,受到東南亞金融風波影響,日本股市更是一蹶不振,投資人為了保本,拚命贖回,國內幾支負責日本基金或是有投資日本的基金,都面臨調錢的壓力。


長得眉清目秀、書卷味極濃、聲音柔細的廖韻瑜,一點也不像證券市場人士,更不像是一個五十六年次、已經結婚六年的人,廖韻瑜笑著說,她進入證券市場已經有十年的時間,因為她很喜歡做產業研究,證券市場裡面有很多學問,很有趣,和她的志向相符,畢業以後,就一頭栽進證券市場,連先生也是從事證券工作。
據說,由於廖韻瑜清秀的學生模樣,一些日本的經理人來怡富,都搶著和她說話,因為,她真的一點也不像基金經理人,更不像一畢業就進證券這個圈子的人,和她說話很輕鬆、自在,更重要的是分析行情很有條理。


台灣第一個日本基金

新興日本是台灣第一個募集國內資金,投資日本的海外基金,八十四年一月成立,東京股市約在一萬八千點左右,當時怡富投信總經理宋文琪認為日本低點有限,決定率先發行日本基金,也引起國內投信跟進,光華、台灣投信也緊跟著大發日本基金,掀起一陣投資人搶購熱潮,雖然隔年六月日經指數衝到兩萬兩千點,但是,由於發行之後跌到一萬四千點,很多投資人贖回,使得基金操作面臨強大壓力。

廖韻瑜是在八十六年十月接下新興日本經理人,當時基金規模從發行時的三十三億元規模,剩下八億元,之前曾經有兩位基金經理人胡博華與張志誠,胡博華目前是怡富基金經理人,張志誠則調到香港負責台灣基金。八億元的海外基金,已經很少了,但是,後來淨值掉到九塊多的時候,還是有投資人繼續看壞,又贖回了三億元,新興日本基金規模最少的時候,一度跌破五億元。

廖韻瑜說,那時候最常做的事是調錢,只要一有投資人贖回,尤其碰到贖回資金比較大的時候,就要大調特調了。因為投資人只要一申請,經理人就要賣股票,而且,雖然大家不看好日本,但是新興日本的持股比率一直高達八、九成,持股比率不低,所以,只要投資人一有贖回的要求,經理人就累了。


高子敬的研究報告厚厚一大疊

光華投信日本基金是緊接著新興日本發行的日本基金,八十五年七月發行時,也是熱賣,一口氣就募到三十億元資金,日本基金創立迄今唯一的經理人高子敬最近也明顯感受到投資人的「熱情」,他說,國內投資人被日本「騙」了很多次,每次都是見底非底,一次又一次套牢投資人,難怪去年告訴投資人可以買進時,投資人根本一點動作也不敢做。

高子敬說,其實光華從去年第四季開始推亞洲基金,包括泰國、日本,因為他們評估歐美資金有回流亞洲跡象,針對日本,去年十月日本政府發布六十兆日圓的改革方案時,他們就開始覺得日本應該有機會,一個月以前,歐美系外資就匯進日本高達一兆三千億日圓資金,當時,國內投資人仍然心存疑慮,一直到三月以後,資金才有明顯回流跡象。

今年一月高子敬去日本參加一個研討會,到場的法人,讓高子敬印象深刻,因為現場只有二成的人是來自台灣、新加坡、香港,三成來自美國,另外五成來自歐洲,這種現象和之後來自歐洲、尤其是美國的資金源源不絕十分吻合。

五十五年次的高子敬,大學時代念的是清華大學工業工程,學的就是工廠管理,對日後從事證券研究工作,尤其是實地參觀工廠的幫助很大,高子敬目前是光華投信國際組的召集人,本身負責日本基金,對其他各國的變化也要注意。

光華日本基金募集時順利,但是,後來卻面臨日經指數從兩萬兩千高點滑落的命運,不可避免的,投資人也陸續贖回,從三十億元掉到十五億元,整整少掉一半的規模,過去兩年多,由於市場不好,公司也甚少對外推動這檔基金,那這段時間,都在做什麼?高子敬說,還是很忙,注意其他市場的變化,做比較。據說,高子敬幾年來做的研究報告,厚厚一大疊,十分可觀。


東科一天之內募到八十八億

三個月後贖回一半比新興日本晚兩年多,一直到八十六年九月才成立的怡富東方科技基金也有同樣的壓力,東方科技募集時,曾經創下一天之內募集完成的紀錄,基金規模一直追加到八十八億元,很多投資人因為買不到,還打電話到怡富抗議。

不過,東方科技的經理人吳淑婷說,東科成立之後一個月,受到泰國金融危機擴散影響,整個亞洲地區股市不佳,當時她只好把持股配置的時間拉長,加碼的速度減慢,所以,成立三
個月,持股比率只有五成,八十六年十二月持股才增加到五成以上。

八十七年第一季,東科拜韓國股市率先彈升之賜,創下淨值最高點十二.五元,不過,投資人贖回的壓力也大增,吳淑婷說,從十一元多就有投資人開始贖回,因為投資人賺錢,急著想要落袋為安,所以,東科就從八十八億元規模一直萎縮到四十億元。

吳淑婷說,從東科成立之後,她最常做的事就是把海外的錢匯回台灣,一直到最近才開始不
一樣,因為最近兩個禮拜以來,投資人購買日本基金的意願強烈,手邊有錢,可以匯錢出去投資。

而且,最近吳淑婷都和朋友半開玩笑、半認真的說:「趕快買喔,錯過這波,還要再等十年!」不管這波是不是谷底,日本經濟真的已經壞了十年。

高子敬說,歐美投資機構的研究報告根本就直接預言,日本景氣黑暗期從一九八九年十月三十一日到今年三月五日,就已經結束了,非常看好日本的後市。


改型、下市 到熱門基金

廖韻瑜的新興日本的命運也和東科很類似,她接下新興日本以後,首先面臨的就是基金改型,從封閉型改成開放型,八十六年改型前,很多敏感的投資人發現市價、淨值之間有一成的價差,積極套利,召開受益人大會之後,改為開放型,面臨投資人一波贖回壓力。

這兩檔以投資日本為主的海外基金的「頹勢」,從元宵節後開始改觀,主要原因是日經指數首度帶量突破下降趨勢線,站上一萬六千點,讓投資人開始有點信心,覺得日本這次是在玩真的,膽大心細的投資人開始加碼買進,使得新興日本的基金規模最近回升到八億元水準,增加了三億元,東科也回升到四十五億元,增加了五億元,光華的日本基金也增加三億元,規模將近二十億元,這種由冷翻熱的現象,只有冷板凳坐久的經理人才能夠體會。

廖韻瑜說,其實早在去年十月,就已經開始叫投資人買進,不過,那時候客戶根本無動於衷,
還是對日本沒有信心,當時看好日本的主要理由是,他們比較日本的經濟改革措施,發現和歐美的改革方案十分吻合,認為日本政府的作法十分正確,加上十年一個景氣循環,到了今年一月,當日本企業公布利空時,股價已經不再下跌,一有利多立刻大漲,市場信心有恢復現象,而她也開始覺得多頭市場來臨的氣氛濃厚。

到了三月更加明顯,企業公布歷史最大虧損金額,調降目標的同一天,同時提出改革計畫,雖然對未來的財務預測還是很差,但是,日本股市卻是開始走穩。廖韻瑜指出,去年第二季開始,就開始買一點股票,選一些報酬率不錯、專業能力、決心、執行能力強的公司,最重要的是,當時所有的股票股價都偏低。

高子敬認為,日本的景氣現在是看到曙光,但是,他比較擔心的是,日本企業目前積極在做的重整工作,未來會不會因為股市上漲,重整工作就停頓了,因為日本是一個比較 slow 的民族,景氣是不是有那麼好,還是值得持續觀察,目前預估今年的日本股市應該是在一萬六千點到兩萬兩千點之間震盪。

股市是一個十分現實的市場,資金更現實,一定往最有利的方向跑,冷門了將近十年的日本,看起來似乎即將在投資人的疑慮中好轉,這幾個負責日本的基金經理人也一夕間鹹魚翻身,晉身為明星級經理人,或許證券市場就是如此,十年風水輪流轉,只要努力,總有一天轉到你。

/小檔案/
廖韻瑜小檔案:
年齡:一九六七年出生
婚姻狀況:結婚六年,沒有小孩
學歷:政治大學企業管理系
經歷:建弘證券自營部專員、百富勤證券研究部研究員、怡富投信基金管理部副理,證券市場經驗十年。
高子敬小檔案
年齡:一九六六年出生
婚姻狀況:今年八月雙胞胎女兒即將出生
學歷:清華大學工業工程系、台灣大學財務金融研究所畢業
經歷:光華投信國外基金管理部經理兼日本基金經理人,證券市場五年

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