新年總有新行情

2008-12-11 14:08

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我們不確定市場是否已悉數反映利空，但全球金融機構不斷累積現金，很可能在新年伊始帶動市場復甦。

通常新的一年是景氣的轉捩點，即使只是短暫變化；目前來看，好壞消息參半，先來看看好消息吧。

當前避險基金、銀行、企業和部分個人手上現金滿滿，主因是美國聯準會及全球央行同步對市場挹注大量現金；短短二個月，聯準會資產由六千億美元暴增至二．二兆美元。當然，另一方面，就是大量貨幣流入市場，先注入銀行，也讓避險基金累積大量現金水位。

總市值高達一．七兆美元的避險基金，是引爆此波金融風暴工具的主要交易者，一旦重新活躍，金融工具可望價格走揚，銀行和保險公司持有資產的市值便可回升。

ＩＭＦ（國際貨幣基金）預估，美國金融機構共有一．四兆美元的不良資產；彭博社估算，其中已打銷了九五四○億美元，並已募集八二三○億美元的新資金來填補這些損失；預期這些不良資產仍有一定的殘值，日後將有回沖利益產生。因此，三個月前，貝爾斯登、雷曼兄弟、ＡＩＧ及其他金融機構，因無力打銷巨額壞帳而倒閉或被收購的悲慘狀況已經過去。

至於壞消息是，錢太多。現金水位大增，但貨幣供給額並未同步增加。今年台灣全年的M1b（通貨淨額+存款貨幣）成長率仍是負數，美國ＭＺＭ（相當於M1b）的成長率顯著下滑；因為銀行擔心壞帳更多放款業務大減，企業害怕收不到貨款而犧牲營收成長，避險基金要應付投資人贖回而緊握現金部位。

主要券商如高盛和摩根士丹利已轉型為銀行控股公司，多數人雖認同此舉，但對證券市場卻不是好事。券商的槓桿倍數接近淨資產的四十倍，商業銀行僅其一半；轉型為金控公司，意味業者須進一步拋售資產以降低槓桿倍數。

金融危機才剛蔓延至企業營收衰退，再來會影響就業，接著是消費。在ＩＭＦ統計六十次經濟衰退的資料中，與金融危機有關的不論程度與時間，平均是一般性的二倍；其ＧＤＰ成長率最多衰退四．四％，最長維持六季。而房市泡沫造成的景氣衰退，通常導致較高的失業率，進而造成更大的消費衰退。根據絕大多數的經濟學家預估，這次的經濟衰退可能延續至二○一○年。

不過別太憂心，我從未見過股市從高峰跌至谷底的過程中，不曾出現反彈，而這類反彈往往十分強勁。隨著金融危機轉化為經濟衰退，儘管仍不時有利空消息出現，但已逐漸減少；只要壞消息少一些，市場便有反彈契機。

全球市場仍普遍存在悲觀情緒，我們不確定市場是否已悉數反映利空；但全球金融機構不斷累積現金，很可能在新年伊始帶動市場復甦，即使只是短暫的行情，也是值得期待的。