股票或債券？市場解讀分歧，如何找出投資線索？

2019-03-12 17:19

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現在，投資界似乎劃分成兩種類型──「堅信派」，以及「懷疑派」。

股市投資人正是「堅信派」之一。在聯準會轉鴿、中美貿易戰有望休兵、美國政府終於回歸正常運作等因素的支持下，股市從去年下半年的賣壓中飆升。儘管2019年的企業獲利預期大幅下調，標普500指數仍在2018年12月24日至今年2月25日期間回彈了近20％。

年初迄今，股市雖已重振士氣，美國國債報酬率卻呈現下降趨勢，這反映出懷疑派的觀點。股票往往受益於利率下降，因其使得未來現金流的現值提升。但債券市場已開始預計美國聯準會將在未來12個月內降息，這表明許多投資人認為，美國經濟在可預見的未來會出現低迷或衰退。經濟衰退對股市來說並不是好消息：從歷史上看，美國股市（標普500指數）在經濟衰退期間平均下跌了27％（註1）。

最近發表的數據資料也支持「全球經濟正在顯著放緩」的觀點，許多全球經濟成長之預測也遭下修。這些趨勢正符合PIMCO一直以來所提出的觀點：儘管全球經濟將持續成長，但也將同步放緩。

目前來看，市場對未來的經濟展望態度有所分歧。股市的復甦表明，有一部分的人認為前景一片看好；相對地，固定收益市場則對此有所疑慮。

中國會是決定性的因素？

目前，中國政府已經啟動了龐大的貨幣和財政刺激計畫，這將有機會提振市場氣氛。舉個例子，中國的信用擴張在一月份創下紀錄，達到人民幣4.6兆，超過2015年至2016年時的水準（雖然是以中國人民銀行的舊標準計算），而當時的政策制定者也以刺激經濟為目標。

從中國最近公布的資料來看，PIMCO認為這些措施的效果可能正在發酵：新年期間，中國零售額年增率達8.5％，一月份出口額年增率達9.1％，而中國總信用擴張年增率達11％（根據彭博社的信用與出口統計資料）。由於這次的經濟刺激措施是從供應面去推動，與過往著重於需求面的作法不同，在沒有先例的情況下，很難預估最終加乘效應。