在今天看見明天

美國債務上限再次逼近,華府淩亂一夏

美國債務上限再次逼近,華府淩亂一夏

2021-09-08

雖然美國國會在基礎建設立法取得進展,但近期將決定是否調高債務上限,而國會可能在最終達成上限協議之前,關閉政府部門,影響美國聯準會縮減資產購買的時機,並進一步壓低公債殖利率。PIMCO(品浩)認為此次聯準會的逆回購工具的使用量很可能持續增加,為債券殖利率帶來關鍵下限,對債券投資人具有吸引力。儘管目前市況穩定,但PIMCO認為不宜誤解為風險緩和,未來幾個月投資人應留意市場波動。

美國參議院在8月休會前,通過一項5,500億美元的跨黨派基礎建設投資法案,和一項3.5兆美元的無約束力預算案。眾議院隨後通過該預算案,並計畫在9月底前針對跨黨派基礎建設投資法案進行投票。

 

該預算案的通過,形同在預算協調程序跨出第一步,預計可讓參議院在稍後跳過議事阻撓,審議「軟性基礎建設法案」時只需50票即可通過(平常需60票)。此項由民主黨主導的法案,將大幅低於原訂預算3.5兆美元,支出規模在未來10年將削減至約2兆美元,並透過增稅來為此買單,預計增稅規模亦小於原訂提案。

 

然而,我們認為民主黨非成功不可,尤其是考慮到最近美國從阿富汗撤軍的影響。PIMCO 預期這兩項財政法案最終將在年底前通過,儘管長期對經濟成長有正面影響,但對2022年國內生產毛額(GDP)的影響相對較小。

 

債務上限經過2019年8月至2021年7月3日的暫停期後,需要在10月或11月進行上調,因為美國財政部屆時可能已用盡為政府活動提供資金的非常規措施。儘管一般認為國會將會提高債務上限,但其相關策略並不明朗,因此可能會擾亂金融市場,增加政策失誤的機會。

 

大同小異?

 

理論上,民主黨有兩種方法來解決債務上限問題:一、在民主黨「軟性基礎建設法案」中直接增加上限,僅需50票即可通過;二、決議讓債務上限暫停一段時間,需要60票通過。

 

兩者看似大同小異,但許多溫和派民主黨議員寧可暫停債務上限,不願提高債務上限而受到抨擊。有鑑於此,民主黨似乎正準備進行暫停表決,此舉將需要至少10名共和黨議員投票,才能在參議院通過。

 

但50名參議院共和黨議員中已有46人表示,他們不會投票支持任何形式的債務上限增加,使得債務上限攤牌的可能性增加,並可能造成民主黨議員的非受迫性失誤。

 

繁忙的九月?

 

PIMCO認為最可行的發展方向是,民主黨會試圖將債務上限暫停附加到截止於9月30日的財政年度支出法案中,因為須通過該法案才能避免政府部門關閉,民主黨認為共和黨議員不敢投下反對票。根據事態的發展,國會可能在最終達成上限協議之前關閉政府部門,造成金融市場的波動,並可能影響美國聯準會縮減資產購買的時機。

 

市場:豁然開朗?

 

市場目前樂觀認為,債務上限議題將可避免在今年秋季發生重大利空事件。但根據過去經驗,不能依賴市場作為早期預警指標。

 

在歐巴馬總統任期內,有三次債務上限攤牌,使得美國財政部無法兌現承諾。在這三次事件中,美國公債市場成為壓力焦點之一,主因公債市場的規模龐大,且易於滿足美國政府融資需求。公債收益率直到所謂的X日大約前一周才攀升,反映違約可能性增加。X日意指為避免違反規定的債務限額,財政部將在債務上限內盡可能融資、並開始優先支付到期款項的最後一天。

 

聯準會貸款恐改變事態發展

 

隨著債務上限逼近,財政部將不得不減少現金餘額,進而減少發債。供應下降,可能導致債券殖利率下滑。投資人紛紛轉向公債以避險,進一步壓低殖利率。

 

不過,PIMCO認為此次聯準會的逆回購工具,為債券殖利率帶來關鍵下限,對公債投資人具有吸引力。聯準會正在透過逆回購工具實施貨幣政策,雖然此舉有利公債市場,但在債務上限長期僵持的情況下,整體投資人可能會將曝險部位轉移給聯準會,進而加深風險。

 

無論如何,我們認為逆回購工具的使用量很可能持續增加,超過目前約1兆美元的規模。

 

隨著美國政府法定債務上限日期越來越近,財政部能否展延臨近X日到期的債券,以及能否在X日前後支付票息,均受到質疑,導致超過4.7兆美元的未償公債出現波動。這些公債的票息支付將於10月底和11月中旬到期,財政部在11月中旬將積欠公債持有人約400億美元票息。

 

有鑑於此,儘管目前市況穩定、投資人耐心以對,但PIMCO認為不宜誤解為風險緩和。相反地,在2021年底前,投資人應該密切關注市場波動。

 
 
 
本篇作者:
 
  • 康翠爾(Libby Cantrill)為PIMCO公共政策主管;Jerome Schneider為PIMCO短期投資組合管理與資金主管;Jerry Woytash為PIMCO短期交易投資組合經理人。

 

 

 

PIMCO集團已在台設立總代理品浩太平洋投顧獨立經營管理 。設置於台北市信義區忠孝東路五段68號40樓,電話為(02) 87295500,經主管機關核准之營業執照字號為 (110) 金管投顧新字第020號。

 

延伸閱讀 >> 為何殖利率下滑,未來走勢如何

 

延伸閱讀

川普派對結束?

2017-04-05

9月聯準會會議出現分歧,寬鬆政策還會繼續嗎?

2019-09-24

六大美國政策與經濟前景的關鍵議題

2020-05-19

美國大選後,治理國家的開始:財政政策的優先順序、挑戰與影響

2020-11-18

美國財政支出可望刺激經濟成長,卻也加深通膨升溫疑慮

2021-03-10