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建立韌性,因應全球風險環境

建立韌性,因應全球風險環境

PIMCO (品浩) 提示: 烏俄戰爭將加速去全球化並影響美國的外交政策,同時改變歐洲能源供給與能源政策,並造成企業產線轉移。中美之間的長期展望、氣候政策和通膨的長期趨勢同樣重要。在持續出現挑戰下,韌性是當前各國政府及企業關注的焦點。

PIMCO全球諮詢委員會近期出席PIMCO (品浩) 年度長期展望論壇,探討未來5年形塑全球經濟的各項關鍵因素。委員會成員包括享譽全球的總經學者與卸任決策官員,為PIMCO的投資流程與最新發布的長期展望報告〈為投資組合注入韌性〉挹注重要觀點。以下是重點節錄:

 

Q1:烏俄戰爭帶來的長遠影響為何?

 

無論戰爭結果為何,烏克蘭都需要龐大人力與物力進行重建。俄羅斯的經濟活動受到重創,並受到全球經濟與國際社會的孤立。俄羅斯總統普丁在位期間,俄羅斯受到的國際制裁可能不會完全解除,未來重回俄羅斯的歐美企業將為少數,並可能影響中國對於台灣的戰略。同時,北大西洋公約組織將更加壯大,預期未來歐洲的國防支出將大幅成長。

 

烏俄戰爭顯著影響歐洲能源供給與能源政策。歐洲已啟動長期計畫以降低對俄羅斯石油與天然氣的依賴程度。短時間內,歐洲將仰賴另類能源的供給。中期而言,PIMCO預期歐洲將擴大投資以提升能源供給的韌性,包括能源基礎建設以及風力、太陽能、與核能等。後續須關注歐盟會員國是否將合作或自主建立能源策略。

 

Q2:美國的外交政策前景為何?

 

美國將藉由投資強化經濟與科技競爭實力,並重拾美國在盟國之間的領導地位,尤其烏俄戰爭爆發,美國更設法強化北大西洋公約組織,為盟邦提供安全援助並助其提升防衛量能。美中關係可能將持續惡化,中國將深化與俄羅斯的經濟與戰略夥伴關係,同時設法避免招致美國發動的制裁。未來一年,控制疫情、重啟經濟成長動能,以及在第20次全國代表大會鞏固權力與地位,將持續成為中國國家主席習近平的重點目標。

 

對美國而言,中國與中東地區帶來經濟利益的同時,人權問題與獨裁政權違反美國信奉的普世價值。這可能難以制定一致、可信的政策。

 

Q3:哪些地緣政治趨勢可能會對全球經濟與國際秩序帶來長期影響?

 

目前全球地緣政治局勢正經歷三大巨變,其帶來的長期影響與激發的民粹主義/國家主義讓全球貿易萎縮,使經濟成長趨緩、各國面臨更大財政壓力,以及通膨壓力。

 

1.從「單極化」分裂成「多極化」:烏俄戰爭爆發後,許多國家並未跟進制裁俄羅斯。
2.全球化降溫:企業將供貨視為首要目標,其次才是效率與價格,造成產線轉移。
3.經濟典範的轉變:政治優先於經濟決策,包含各種保護主義,各國重回自給自足的策略,以及藉由制裁措施將貿易政策武器化、金融政策政治化、和經濟政策國安化。

 

Q4:中美關係的長期展望為何?

 

多年來,中國透過各種政策強化經濟實力和抵禦外部衝擊的能力,雙循環經濟模式與共同富裕政策仍是長期首要的施政方針。觀察俄羅斯在烏俄戰爭中遭受國際制裁,中國領導人可能提前做好準備,以防未來採取地緣政治行動時,遭到美國祭出類似的制裁措施。

 

然而,中國擁有大量美元計價資產,在欠缺其他替代品的情況下,難以大幅降低美元儲備的比重。因此,中國可能設法提高以人民幣結算的國際貿易佔比,或累積更多外債,一旦中國的資產受到威脅,外債將面臨倒債危機。有鑑於中國的經濟規模之大,若中美爆發資本戰爭,全球將受到龐大影響。

 

Q5:哪些因素令美國通膨攀升?聯準會將採取哪些因應作為?

 

後疫情時代使通膨攀升的主要因素包括:

 

1.需求過於旺盛:美國政府在疫情間推出大規模的財政與貨幣政策刺激需求 。
2.傳統的供給面衝擊:烏俄戰爭提高大宗商品的漲價壓力,進而影響糧食與能源價格 。
3.疫情影響:疫情造成供應鏈壓力、勞力供給萎縮、消費需求從服務業轉向耐久性消費品。

 

未來通膨可能朝向以下兩種情境發展:

 

1.傳統的供給面衝擊及疫情影響隨時間趨緩:聯準會毋須大幅緊縮需求使通膨降溫。
2.傳統的供給面衝擊及疫情或地緣政治進一步惡化:聯準會若緊縮力道不足,通膨攀升使薪資與物價陷入飆漲循環。相反地,若聯準會大力緊縮貨幣政策,並使得美國經濟快速陷入衰退,需求萎縮可抵銷兩者造成的通膨壓力。

 

通膨預期水準的預期將扮演關鍵角色,市場對美國聯準會行動的預期是貨幣政策的重要組成部分。

 

Q6:以長期展望的角度而言,已開發國家的通膨壓力將如何演變?氣候政策又將扮演何種角色?

 

各國焦點逐漸從效率轉向「韌性」,包括強化國防、醫療衛生、供應鏈、價值鏈的韌性。然而,強化韌性的同時意味著成本攀升,並推升通膨。另外,全球淨零轉型的規模龐大,淨零轉型的進度決定一國的經濟競爭力,個別企業、金融機構、政府也將聚焦淨零轉型。除了金融產業扮演推手,各國的氣候政策將扮演決定性角色,氣候政策的信賴及可預測越高,經濟轉型的過程將更加平順。

 

Q7:各大跨國企業如何因應通膨、地緣政治、與全球多極化發展帶來的挑戰?

 

多數美國大企業並未對通膨感到恐慌,且勞力供給短缺的情況也停止惡化。另一方面,中國的防疫封控措施與烏俄戰爭仍為供應鏈帶來瓶頸。烏俄戰爭爆發後,歐美企業迅速退出俄羅斯市場,不少企業正在擔憂,世界對俄羅斯的反應在未來對於其在中國的業務會產生何種影響。美中經濟加速脫鉤已是比資本戰爭好的結局,這些風險促使美國企業打造更加分散的供應鏈以建立韌性。相較將產線遷回本國,近岸生產以及遷廠至友好國家成為當前顯學。

 

在長期「多極化」的政治環境下,企業領袖正設法回應各種社會與政治議題,並對員工、投資人、客戶、政治人物做出回應。「挑戰」成為當前環境的最佳寫照。

 

本篇作者:
PIMCO全球諮詢委員會由聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke)主持,每年數度齊聚一堂,為PIMCO的經濟論壇貢獻寶貴觀點。委員會成員包括:
 
柏南克(Ben Bernanke)
美國聯準會前主席及布魯金斯研究院(Brookings Institution)傑出院士
 
博爾頓(Joshua Bolten)
商業圓桌會議(Business Roundtable)總裁兼執行長、美國前白宮幕僚長
 
高登.布朗(Gordon Brown)
英國前首相及前財政部長
 
馬克.卡尼 (Mark Carney)
聯合國氣候行動暨金融特使、前英國央行與加拿大央行總裁
 
傅洛依(Michèle Flournoy)
美國國防政策和國家安全專家,美國前國防部政策次長
 
黃國松(Ng Kok Song)
新加坡政府投資公司(GIC)前集團投資長

 

PIMCO集團已在台設立總代理品浩太平洋投顧獨立經營管理 。設置於台北市信義區忠孝東路五段68號40樓,電話為(02) 87295500,經主管機關核准之營業執照字號為 (110) 金管投顧新字第020號。

 

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