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日銀出手?日圓失守160後突急拉至155...想救匯市有2大招,但得提防「這情形」讓泡沫全戳破

日銀出手?日圓失守160後突急拉至155...想救匯市有2大招,但得提防「這情形」讓泡沫全戳破

香港01 陸一

理財

shutterstock

2024-04-29 16:20

今周刊編按:週一(4/29)日圓匯價大翻轉!早盤走貶至160大關、創34年新低,沒想到接近中午時瞬間急拉觸及155.06日圓兌1美元,大升逾2%,讓市場質疑是否日本政府已出手干預。

據《路透社》報導,消息人士透露,主要原因是日本央行拋售美元、買進日圓;但被問及是否進場干預時,日本首席貨幣外交官神田正人則拒絕發表評論。

 

日圓跌跌不休,日圓兌美元再創34年新低,日圓4月29日失守160兌1美元水平。國際清算銀行公布的實際匯率顯示,日圓已跌至1972年以來的最低水平。日圓跌幅不僅超過歐元、英鎊等發達經濟體貨幣,也遠超韓元、印度盧比、泰銖等亞洲新興市場貨幣。

 

過去這40年,日圓匯率有兩個重要點位。一個是1990年泡沫破裂時,日圓匯率一度貶值到160,這是日本1985年簽了廣場協議後,一路升值到120後首次出現較大的貶值。日本泡沫破裂後,日圓匯率又一路升值到80的位置。然後,在1998年亞洲金融危機期間,日圓匯率又一路貶值到147的位置。這次是第三次走到這個位置。

 

日圓這一波貶值是從2020年12月開始。當時大約103日圓兌換1美元,持續貶值了3年半後,變成了160日圓兌換1美元。日圓為什麼出現瞭如此長時間、大幅度的貶值?說到底,還是因為日本經濟周期跟美國等主要經濟體的背離造成的。

 

疫情後,美國、歐洲等無條件封控的國家和地區,普遍採取了「大撒幣」的刺激政策,引發了最近30年罕見的大通脹。由此,開啟了一波30年罕見的升息潮。日本控制疫情相對較好,貨幣膨脹沒有那麼多,通脹一直處於低位,所以維持了負利率的政策。

 

直到今年,才結束負利率,仍然把基準利率維持在零附近。美國聯儲局一共升息了11次,基準利率維持在5.25%到5.50%附近,比日本高了500多個基點。美國10年期國債收益率目前為4.7%左右,而日本10年期國債收益率為0.91%左右。

 

利率是貨幣的價格。高利率的美元,自然會變貴;低利率的日圓,則會貶值。這是日圓對美元大幅貶值的最重要原因。

 

日圓可以說是急挫至160,日本央行很可能會在160這個點位去出手干預匯市。不過,即使日本央行干預,讓日圓出現短期反彈,但也很難扭轉日圓長期貶值趨勢,除非美國完成收割。

 

日圓匯率

 

2022年,日圓匯率貶值破150時,日本央行一度拋售千億美債來救匯市。但這一波急挫,從今年元旦開始,4個多月,貶值了12%,日本央行卻一直沒有大規模干預匯市的意思,只有幾次力度很小的疑似干預。有理由懷疑,日本是被美國給警告了,不讓日本去拋售美債。

 

去年8月,一度有傳聞說「美國賴掉日本2842億美債」,就有市場分析,美國明面上還沒有賴掉日本持有的美債,但有可能勒令日本不能到期減持美債。可以看到,從去年10月開始,日本又連續增持了5個月美債。

 

如此看,這個推測可能性還是挺大的。要不然,當前日本央行在匯率持續貶值的情況下,不但沒有拋售美債來救市,甚至還了增持美債,這完全就是在割肉飼鷹。

 

到了今年2月,日本持有美債已經上升到1.1679兆美元,佔日本外匯儲備90.5%。所以,別看日本外匯儲備有1.29兆美元,看著挺多的,但實際能動用的資金並不多,扣掉美債只有1200億美元的流動性資金。

 

這波日圓貶值,日本央行如果要干預,代價會非常大,不然完全頂不住。而且一個國家不可能把外匯流動性都榨乾,那樣很容易遭到擠兌危機。

 

所以,日本想要救匯市,只有兩個途徑:一則拋售美債,買入日圓。二則真正大幅升息,完全結束印鈔購債,甚至開始縮表。

 

現在,美國可能通過盤外招,堵住日本拋售美債這條路,日本頂多小幅拋售。那麼日本只剩下另外一條路,就是大幅升息。但一旦日本大幅升息,日債收益率就會大漲,日債價格就會崩跌,這使得會有大量外資拋售日債外流,同樣會維持日圓貶值壓力。

 

除非日本能大幅度升息到5%利率以上,但那樣日債危機肯定會爆發,日本泡沫會被全面戳破。

 

日圓匯率

 

確實,日本政府看似沒有動作,或許有政治壓力,也或許考慮出口情況,日本最近兩三年是逆差。

 

日本之所以出現了逆差,主要是兩個原因:第一,全球通脹,日本進口同樣商品花費的錢增加了;第二,日本跟隨美國限制高科技產品對中國出口,從中國獲得的順差減少了。為了平衡貿易,扭轉持續的逆差,日本有讓日圓貶值的動力。

 

日圓貶值,雖然讓日本進口成本上升,但可以刺激日本出口,吸引更多的外國遊客到日本旅遊,還可以讓日本股市走牛。

 

但日本政府完全沒有考慮這是如此造成的,那是因為日本產業上升通道被堵死。《廣場協議》之後,日本的中低端製造業的大規模向海外轉移,以對沖日圓升值的壓力,本土保留了精密電子、汽車、化工等少數高端製造業。

 

日本曾雄心勃勃搞「第五代計算機工程」,結果沒撲騰出水花;日本還想搞出一個獨立的移動通信標準,被美歐中聯手扼殺;汽車產業押注氫能源,技術儲備遠超當時的中美,於是中美另起爐灶搞鋰電池。

 

靠著昭和一代打下的江山,繼續舉著「日本製造」的招牌混吃等死,對於敗絮其中的狀況無能為力,只能繼續依靠謊言和數據造假,來維護日本產品的形象。

 

經過三十年的不斷蠶食,終於蔓延到日本產業最後的支柱——汽車製造業。隨著中國超越日本成為世界頭號汽車出口國,日本GDP被德國超越,這兩件標誌性事件相繼發生,遮蓋在日本身上的最後一件遮羞布被扯了下來。

 

日圓匯率暴跌,只是這一切因果造成的最後表象而已。

 

1990年時是資本出逃相互踩踏,造成了日圓驟跌至160,但當時的日本,只是房地產泡沫破滅連累了銀行股,產業基礎還在。但今天的日本產業前景,還不如34年前,這個160的點位也是岌岌可危。

 

※本文授權自香港01,原文見此

 

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