編按：本書作者、資深投資人呂曉彤解讀巴菲特歷年來致股東的信，剖析股神的投資智慧。巴菲特堅信買股票就是買公司，很多投資者在股票熊市時，會恐慌選擇拋售。而他認為股票的盈虧只是帳面數字波動而已，不用過多焦慮，當你覺得這家公司是好公司，股票下跌只是給你提供更大的安全邊際。
當巴菲特股票已經虧1700萬美元（約合新台幣5億4千萬元），依然選擇繼續抄底，用8000萬美元（約合新台幣26億元）買著名的《華盛頓郵報》。後來，《華盛頓郵報》連跌4年才回暖，最終賺近10億美元（約合新台幣320億元），這項投資也被認為是巴菲特最成功的投資之一。
美國通膨高達11%、總統下台，波克夏面臨史上最慘的一年
1974年，美國的通膨愈演愈烈，通膨率已達到了11%。這一年，尼克森總統因「水門事件」下臺，他曾經的副手傑拉德．福特（Gerald Rudolph Ford, Jr.）上任。
福特上任後，提出了「立即打擊通膨」（Whip Inflation Now，簡稱WIN）計畫，還專門讓著名的作詞人威爾遜寫了一首叫〈誰需要通貨膨脹？不是這個國家〉的歌。為展現自己對抗通膨的決心，他總是穿著帶有WIN標誌的衣服出席各種活動。
雖然當時整個美國都在抵制通膨，但這不是十天半個月就能解決的小問題。波克夏（編按：一家保險和多元化投資集團）的發展，還是受到了影響，業績一落千丈，股東權益報酬率回落到10.03%，是自1970年以來最差的一年。
巴菲特悔悟：要是早懂通膨，波克夏就不會慘虧那麼慘
以至於巴菲特在這一封給股東的信裡，一開頭就抱怨，要是早早醒悟，早早理解通貨膨脹，波克夏又怎會虧到今天這個地步？
就算是之前一直被看作「定海神針」的保險業務，也虧得很慘。
國民保險公司出現了4%的承保損失，一直很穩健的再保險業務則虧損更嚴重，達到了12%。巴菲特在信裡面用各種細節描述了通貨膨脹給保險業務帶來的傷害。
芝加哥的居家與汽車保險公司，光在佛羅里達州就虧損了200萬美元（約合新台幣6400萬元）。因為保險的成本包括維修、醫療費用、薪水補償，每個月都上漲1%。但是，1974年整個汽車保險行業的保費只上漲了2%。
賠錢不硬撐，先砍掉不賺錢部門，開始思考「如何投資翻盤」
為了及時止損，巴菲特又採用了他自己最擅長的手段―砍！他認為，保險之所以虧損這麼多，主要原因是管理層不了解當地承保和定價的資訊，把保費定價定得太低，才導致通膨後保費根本不夠賠付。既然對做事不利，那就砍掉。
雖然這兩年保險行業血虧，巴菲特也砍掉了很多部門，但是他並不打算放棄保險業務。相反地，他還反覆強調必須強化財務實力，強調流動性，一直等到保險業務的定價進入良性循環的時候，再發起進攻。他還是覺得保險這個行業是好的，值得繼續堅持。
雖然承保損失，但是保費一般都是延遲支付，保險浮存金還有很多。巴菲特趁此機會，開始研究怎麼用保險浮存金加大投資，來改善波克夏的經營狀況。
他確定了幾個投資方向：
第一，短期債券。主要買一些國債和商業票據，這類投資能在短時間內有比較穩健的報酬率，並且流動性強。
第二，長期債券。雖然流動性差了一點，但收益更穩定。
第三，股票。從1972年股票進入熊市以來，巴菲特每年都在抄底（Bottom Fishing）買進，但每年都在虧損，這幾年他總共虧了1700萬美元（約合新台幣5億4千萬元）。
股票帳面虧5.4億「只是數字波動」巴菲特再砸26億抄底大賺320億
很多投資者在股票熊市的時候，會因為恐慌選擇拋售。而巴菲特認為股票的盈虧只是帳面數字波動而已。
投資過程中股票的短期波動是常有的事，不用過多焦慮，當你覺得這家公司是好公司的時候，股票下跌只是給你提供了更大的安全邊際。
所以，在股票上已經虧了1700萬美元（約合新台幣5億4千萬元）的情況下，在1974年，巴菲特依然選擇繼續抄底，用8000萬美元（約合新台幣26億元）買下了著名的《華盛頓郵報》。
後來，《華盛頓郵報》連跌了4年才回暖，最終為波克夏賺了近10億美元（約合新台幣320億元），這項投資也被認為是巴菲特最成功的投資之一。
用巴菲特的話說，測試你是不是一個真正的投資人，方法很簡單，就是你在股票大跌的時候敢繼續買，愈跌愈買進，只要你不用槓桿就行。
作者簡介_呂曉彤
香港中文大學金融學碩士，微木控股創辦人。
曾任當代置業首席投資長、全球著名私募基金力鼎資本高級副總裁、《哈佛商業評論》拉姆‧查蘭管理實踐獎得主，並榮登「創業邦中國40位40歲以下投資人」榜單、中國最佳創業投資人TOP 100。
本文摘自時報出版《做財富的朋友：巴菲特慢慢變富的投資智慧》
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