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賣股票砍到自己、買股票又先被吃豆腐,高股息ETF未來報酬率還能這麼好?

賣股票砍到自己、買股票又先被吃豆腐,高股息ETF未來報酬率還能這麼好?

張弘昌

ETF

今周刊攝影組

2024-06-06 09:37

5、6月期間有多檔高股息ETF更換成份股,其中最受矚目的除了00940外,00878近期也「三進三出」,分別是新增聯詠、中華電、正新,並刪除華碩、聯強、南亞,但眼尖的投資人會發現,這進出之間,00878的績效似乎被「吃掉」一些。

 

以正新為例,從5/27開始,投信明顯買超,00878陸續進場,但外資卻一路對作(下圖一),盡管如此,正新股價仍穩步走高。只是到了6/5,投信買盤枯竭,股價立刻開低走低,終場收在跌停板53.6元,呈現貼息狀態(除息2元),當天大盤則是上漲128點。

 

00944掛牌後 第一大持股一路跌

 

從K線圖看(下圖二),過去一周買進正新的,通通套牢,而前一周先卡位買進的外資(5/15-5/23),此時出脫則是獲利出場,完成「吃豆腐」的過程。根據官網資料顯示,00878目前已持有正新12.6萬張,占基金權重2.74%。

 

▲圖表來源:元大證券、MoneyDJ

 

▲圖表來源:Yahoo!股市

 

這種情況在5/9剛掛牌的00944也發生過,當時 00944第一大持股為亞翔,占基金權重3.5%,然而在上市後的第三個交易日,亞翔股價就直接打入跌停(下圖三藍圈圈、圖四),掛牌前建置的股票倉位均套牢,00944後來在5月下旬更換成份股時,直接刪除了亞翔。

 

圖表來源:Yahoo!股市

 

 

從K線圖看,亞翔的走勢像一座山,3、4月剛開始的上漲段,是因為00940也納入成份股,出現「吃豆腐」卡位現象,但00940在4/1上市後不久,亞翔股價很快從高檔反轉,並一路下跌至今,因此後來在半山腰進場的00944,最後結果應是賠錢賣出。

 

市場會出現「吃豆腐」現象,主要是隨著高股息ETF募集金額愈來愈大,已經擁有左右股價的資金實力,而ETF的成份股又相對透明,讓不少人產生「先上車再搭轎」的盤算。

 

正因為如此,在ETF買進成份股之前,股價先漲了一段,等到ETF正式進場後,由於基金規模龐大,自己的買盤再進一步推升股價,例如剛提及的00878,新納入的正新在一周時間一口氣買了10多萬張。這樣的結果,讓ETF每次換股佈局,出現「買高」的副作用。

 

被吃豆腐、買高價 換股時還會砍到自己

 

除了「買高」,未來剔除成份股時,也會產生另一個副作用——「低賣」。

 

先回顧一下0056在2020年6月更換成份股的情形,當時0056剔除了5檔個股,包括國巨、台化、大成鋼、南亞科、台勝科,其中台勝科因為大股東持股集中(台塑集團、日本勝高合計持有7成以上股權),5日成交均量僅1500張左右,那時0056總計持有22891張,想當然爾,在市場胃納量有限下,當0056開始出脫股票時,一定造成股價下跌(下圖五黃色框框)。

 

▲圖表來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

 

當時0056規模不足千億元,持股檔數為30檔(後來因規模愈來愈大增至50檔),要賣出成交量較少的高股息個股都會造成股價下跌,如今新募集的高股息ETF規模更大,一旦更換成份股,賣到好價錢更是有難度。

 

接著把目光轉到今年募爆的00940,目前基金規模高達1855億元,下圖六是它持有2%以上的成份股,從表格可以發現,00940成份股的持有量,和各股票的近5日成交均量或近10日成交均量相比,有好幾檔超過3-4倍,甚至有7倍的情況,而ETF每次更換成份股,往往只有一周左右的時間,可想而知,往下「低賣」是躲不掉的難關。

 

 

然而,這還只是「自己砍自己」,如果某檔股票同時被多檔ETF持有,萬一將來股息殖利率不如預期,各ETF先後刪除該股票,就會變成「互相踩踏」。

 

以群光為例,下圖七是今年最新出爐的前十大股東名單,可以發現,有4檔ETF擠入其中,分別是0056、00929、00919、00939,合計持有11.5萬張,這還不包括排名在十大股東之後的另外5檔ETF,而群光近5日或近10日成交均量都不足萬張。未來股價太高或股息配發變少,導致殖利率下滑被各ETF剔除,股價恐面臨龐大賣壓。

 

 

買貴殺低 00940績效被大盤打敗

 

大聯大也是類似的情況(下圖八),00878、00929、0056、00939均擠入前十大股東,共計持股32萬張,而大聯大近5日或近10日成交均量亦不足萬張。

 

 

會造成上面選股集中情況,主要是各家高股息ETF多半在上市櫃公司前200大或300大挑選,加上能符合高股息定義就那些股票,也就是說,如果將來因為選股不符合條件一致要剔除,必然引發集體賣壓,而原本持有股票的投資人,看到ETF準備要賣,當然先跑再說。

 

00940掛牌時,大盤約在20200點附近,如今指數最高曾漲到21937點,卻遲遲無法收復發行價10元,關鍵就是進場建倉時被吃豆腐「買貴」,更換成份股時又容易自砍「殺低」,結果至今績效被大盤打敗。

 

高股息ETF和市值型ETF如0050不同,後者是挑選市值前50大的股票,買賣深度夠,然而前者因為考量股息殖利率,難免挑選到股本小、市值較低、成交量少的股票,加上短期間一堆相似的ETF接連問世,造成的結果就是漲時超漲,換股時出現互砍或自砍的局面。

 

在股市要投資致勝,最重要的是「低買高賣」,如今高股息ETF因為全民運動,基金規模不斷攀高,加上持股重疊性高,場外又有吃豆腐現象,變成「高買低賣」,以ETF存股的投資人,長期下來報酬率恐大打折扣,這在多頭行情不會被特別關注,只是績效落後大盤,然而一旦熊出沒,股市走空,影響將逐漸浮現。

 

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