00981A、00982A...績效這麼強，我該跟著買？追蹤2萬名散戶、近10年研究揭密...主動式投資的致命關鍵

最近好多朋友來問：最近的主動式ETF績效很好耶！是不是應該轉買主動式ETF了？由於台灣的主動式ETF上市期間都不長，因此女子特別找了國外的研究來參考，這篇來自D’Hondt, C., Petitjean, M., & Elmaya, Y. E. 在2025年發布的研究，女子覺得是值得參考的，將論文重點分享給大家。

常聽到股神巴菲特建議一般人投資追蹤大盤的「被動式ETF」，但你是否好奇，在真實世界裡，究竟是哪些人在買這類型的金融商品呢？這份針對比利時超過2萬名散戶、長達近10年的深入研究，為我們揭開了這群投資者的神秘面紗！

被動式ETF投資人的三大特質

研究開頭就點出，被動式ETF因為具備低成本、高透明度和稅務效率等優勢，資產規模已飆升至3兆美元（全球被動式ETF在過去10年累積的總資產規模），遠遠超過那些試圖擊敗市場的主動式ETF 。那麼，選擇這種穩健工具的投資者，究竟具備什麼樣的特質呢？

特質一：更成熟的財商與經驗

研究發現，投資被動式ETF的散戶，並非剛進市場的新手。他們普遍擁有更高的教育程度（如大學學歷）和更長的交易經驗。更重要的是，他們對自己的金融知識更有自信，也更了解市場運作。這顯示他們是經過深思熟慮，才選擇了這種投資方式。

特質二：更穩健的投資心態

與追求短期暴利的投機者不同，這群投資者心態上更為穩健。他們設定的預期報酬目標較低，風險承受能力也比較低，並且擁有更長遠的投資眼光。他們不追求刺激的市場波動，而是著眼於「長期的資產增長」，這也解釋了為何被動式ETF會成為他們的首選。

特質三：更理性且投資更分散

在行為上，這群投資者也顯得更為理性。研究指出，他們比較「不容易過度自信」，也較少出現「本土偏好」（也就是只愛投資自己國家股票的傾向）。他們明白分散投資的重要性，因此持股組合更加國際化，不會將所有雞蛋都放在同一個籃子裡。

被動式ETF vs 個股的「替代效應」

這份研究有個非常有趣的洞見：當投資者越積極地買入被動式ETF時，他們交易「個股」的頻率和持有的個股數量反而會下降 ！這被稱為「替代效應」。這意味著，他們將被動式ETF當作是實現資產多元化的核心工具，從而減少了頻繁買賣個股的需求。這是一種非常聰明且有效率的資產配置策略！

主動式ETF投資人的兩大特質

而市場的另一端，那些偏好「主動式ETF」或相信自己能打敗市場的投資人，又是什麼樣子呢？同一篇研究指出「主動式ETF」投資人的樣貌：

特質一：更強烈的「過度自信」

這是最顯著的特徵之一！文獻指出，過度自信的投資者，更傾向於選擇費用較高的「主動式基金」，而非低成本的被動式指數型基金。他們可能更相信自己或基金經理人擁有獨到的眼光，能夠挑選出飆股、創造超額報酬 。相對地，被動式ETF的投資者則較不自信，承認自己難以擊敗市場，因此選擇跟隨市場 。

特質二：更追求高風險高報酬

從被動式ETF投資者的特徵反推，可以描繪出主動型投資者可能的輪廓：他們可能設定了更高的回報目標，也願意承受更高的風險來追逐這些目標 。畢竟，想要超越市場，勢必得承擔更多不確定性。相較之下，被動式ETF投資者追求的是市場的平均回報，風險承受度也較低。

現實很骨感：主動管理真的有效嗎？

有趣的是，即使是標榜「主動式管理」的基金，其超額報酬也相當有限，且在統計上並不顯著。研究更直言，資產選擇（選對賽道）比基金經理的主動管理策略，更能驅動基金的表現。這似乎也提醒了相信主動選股的投資者，要持續擊敗市場真的非常困難！

總結來說，這份研究描繪出一個清晰投資人輪廓：被動式ETF的投資者，是一群具備知識、經驗且心態穩健的成熟投資人。他們善用這種工具的低成本與多元化優勢，將其作為長期資產配置的核心。

延伸閱讀：2025年ETF又有新選擇！交易方式有何不同？ 一次搞懂主動式與被動式ETF差異

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