不叫高股息卻連3年配8％！00712股價破發為何還能發錢？達人存股賺3棟房，1理由安心買進「配息比00940穩」

ETF的受益人數排名前5名，依序為①元大台灣50(0050)、②國泰永續高股息(00878)、③元大高股息(0056)、④群益台灣精選高息(00919)及⑤富邦台50(006208)。

其中，排名00878、0056、00919是以「高股息」為名的高息型ETF，此5檔ETF也是ETF定期定額交易戶數排行榜的前5名，足見高息型ETF是深受存股族青睞的投資標的。

復華富時不動產(00712)—1檔不以高股息為名、卻連3年配息率≧8%的ETF

復華富時不動產(00712)ETF，於2017/8/21上市，成立8年多來，每年的配息率在5.16%～10.10%之間，近3年的年配息率分別為8.82%(2025年)、8.08%(2024年)及9.21%(2023年)；雖然不以「高股息」為名，卻連續3年配息率≧8%。

然而，依台灣集保結算所2025/12/12的統計資料，持股10張以下的戶數，00712佔7.2%、0050佔23.4%、0056佔25.2%，顯然，00712的高配息率，並未吸引到小資族的目光。

如表1所示，00712於2018年的配息率高達10.10%，2019年最低5.16%；近3年的配息率均在8.08%以上，股價最高11.18元，最低8.08元，均遠低於發行價(20元)，難免有人會問：「00712會不會倒？」

由其逐年增加的資產規模來看，於2020年3月COVID-19疫情爆發時，資產規模僅20.91億元，而股價劇跌至6.68元時，仍然沒有倒，現在的資產規模已增為435.53億元(在約310檔ETF中排名第36)、受益人數為14.78萬人(排名第19)，已擠進ETF的「前段班(10%內)」，似乎沒有「被下市」的危機。

※金管會規定的ETF下市門檻是：「近30個營業日之平均資產規模，股票型ETF少於1億元，債券型ETF少於2億元…」。

00712的成分股有哪些？什麼是mREITs型ETF？

00712是台股唯一的「抵押權型不動產投資信託(mREITs)」ETF。mREITs型ETF並非直接投資美國的不動產，而是將資金投資於美國房地產的抵押債權證券(MBS)，或是放貸給美國不動產開發商，而賺取股利；亦即mREITs的發行公司，以向投資人募集的資金，借給不動產的開發商、投資管理公司及投資信託公司等，賺取股利、利息等收入，並將收益分配給投資人。

mREITs像是不動產型債券，可能有穩定的定期利息收入，但在美國房地產不景氣、聯準會利率上升或新台幣升值時，極可能導致股價下跌。

00712是採用完全複製法的投資方式，追蹤富時集團─美國國家不動產投資信託協會(FTSE─NAREIT)的抵押權型不動產投資(mREITs)信託指數。

圖1是00712的前10大成分股權重比，排名第1的Annaly Capital Management(NLY)的佔比高達23.32%，是創立於1997年的美國最大抵押房地產投資信託公司，其他的成分股也是與不動產相關債權投資的大公司。

00712的前3大成分股佔比高達50.8%，優點是：優質的mREITs可望提供穩定的配息，缺點是：萬一其前3大成分股的任1檔倒閉，00712也可能陷入危機。

不過，經過2008年金融海嘯之後，美國證券交易委員會(證監會)已修法，強化了美國投資金融機構(含mREITs)的體制與控管。

但是，00712應仍屬於「偏高風險」的投資標的；投資風險等級分為RR1(最低)～RR5五級，00712與00918為RR5級、0050與0056為RR4級、非投等級債券的ETF00953B為RR3級、投等級債券的00937B為RR2級。

mREITs型ETF除了上述的FED利率、美國不動產景氣及台幣匯率的3大風險外，若遇到突發狀況時，為應付短期資金的需求，就不得不拋售部份成分股而導致股價下跌；例如在2020年2月COVID-19疫情爆發時，00712的第1大成分股NLY之股價，由疫情爆發前的41.68USD(2020/2/14)，腰斬為16.08USD(2020/4/3)，40天就跌了61.4%；00712的股價如圖2所示，在相同的40天內，股價由19.27元劇降65.7%至6.6元。

自2023年以來的近3年，00712的股價多在發行價(20元)的一半以下，這或許是小資族不敢買00712的原因；另一個疑問是：「00712上市以來均處於破發狀態(股價低於發行價)，真能否持續的穩定配息？」

00712股價連連破發，為何還能一直配高息？

依金管會規定，ETF的配息來源，依序為股利所得、(債)利息所得、已實現資本利得及收益平準金，收益平準金訂有啟動標準及使用上限，且規定ETF至少需在除息日前2天公告配息的各項佔比(見拙作「ETF攻略筆記」1-2節)。

表2是3種不同類型ETF的近4次收益分配(配息)佔比，高息型的0056ETF配息來源，來自(1)成分股的股利所得、(3)收益平準金及(4)已實現資本利得(更換成分股的價差)。

mREITs型的00712配息來源多來自mREITs成分股的股利所得，亦可能來自收益平準金；債券型ETF00937B的配息來源，則100%來自債券的利息所得，未動用到收益平準金。

通常，當股價低於或接近發行價時，已實現資本利得的佔比多為0%(如表2的ETF00712及00937B)。

此外，表2中的(1)股利所得、(2)利息所得為需申報之個人綜合所得稅的項目，且超過2萬元，亦需扣繳補充健保費，(3)收益平準金則免計入個人綜合所得稅的項目，亦免扣繳補充健保費；因此，投資ETF的中實戶，會由每次公告的收益分配佔比，來決定是否參加本次的除息。

表2的收益分配項目(1)、(2)及(3)是課稅與否的會計科目分類，合併成為ETF淨值組成的(B)收益平準金。

00940近1年淨值組成

表3是月配息之元大台灣價值高息ETF (00940)的近1年淨值組成，其(C)資本平準金為負值，表示股價低於發行價，無(4)已實現資本利得可配息(有少數例外)，僅能靠(B)收益平準金配息。

在2025/1/2除息日時的(B)收益平準金為0.14元，此後的2月～6月因沒有成分股的股息收入，而逐月遞減至6/10除息日的0.02元，等到成分股的配息旺季(7～9月)，(B)收益平準金才回升了3個月。

然而，自2025/10/8除息日開始又逐月遞減，到2025/12/22時，(B)收益平準金僅剩下0.28元，需再撐到明年7月才會有股利進帳，故未來6個月的配息，頂多是每月0.045元(0.28÷6=0.047元)。

00712的近1年淨值組成

表4是00712的近1年淨值組成，其(C)資本平準金包含了「已實現」及「未實現」的資本損益等項目，因此項為負值，故配息跟表3的00940一樣，此項多無「已實現」資本利得可供配息，故其配息多僅來自(B)收益平準金的所得。

因為00712是投資mREITs成分股的債券，所以，每個月會有不同成分股的股利進帳，如表4所示，於第1季除息日(2025/3/19)前日的(B)收益平準金有0.20元，除息0.183元後僅剩0.02元，在第2季除息日(2025/6/18)前，陸續有股利進帳，第2季除息前1日(2025/6/17)，(B)收益平準金又累積了0.26元，可供第2季配息0.23元，周而復始，每季的除息前1日均能累積到供(B)收益平準金配息的金額。

為何00712配息比00940更穩？樂觀看待未來1年配息率

比較表3與表4的除息日(B)收益平準金變化，應可了解為何00712會比00940有較穩定的配息；於2024/6/7我以9.72元買進生平的第1檔ETF(00712)，於2025/6/18又以8.15元逢低加碼買進00712，近1年的實際年配息率為8.71%。

美國聯準會(FED)於2025/12/11宣布降息1碼(0.25%)，這是FED於2025年的第3次降息，由其「會後聲明稿」研判，未來2年應會維持降息幅度趨緩的降息走勢，這對00712是利多的訊息。

00712目前的資產規模453.53億元，在總計約310檔ETF中排名第36，由表2之過去8年的股價與配息率來看，至少在未來1年對其配息率應可謹慎樂觀的期待。

然而，00712的投資風險等級為RR5級，應不適合保守型的存股族，我自己也訂有100張的存股上限，畢竟尚有其他較低風險且較高報酬率的ETF/股票可挑選，詳見「ETF攻略筆記」及「財務自由初學指引」。

最後，誠懇叮嚀您：本文是投資心得分享，我們的績效並不保證依照本書的做法，會有相同的投資效益；投資理財必有風險，需量力而為，並自負盈虧之責。

作者簡介_股素人(何宗岳)

美國Memphis大學機械碩士，本業冷凍空調技師，退休後轉理財、時評分析等作家，曾6次上財經節目分享理財經驗，為「財務自由初學指引」、「ETF攻略筆記」、「不當肥羊，聰明買保險！」等9本理財書與「台海對抗黑皮書」(警世寓言小說)之作者。

本文整理自「ETF攻略筆記─數據分析&實戰心得」。

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