009816 （凱基台灣 TOP50）跌破發行價，是長線投資人的禮物，還是市場給的警告？
近期台股討論度最高的 ETF，莫過於周二(2/3)掛牌的 009816。這檔被市場稱為「0050 強力競爭者」的新星，憑藉著台灣首檔「不配息策略市值型」的標榜，以及突破天際的超低經理費與保管費，成功賺足聲量。究竟這檔號稱要挑戰老大哥地位的 ETF 有什麼內涵？
台股周五(2/6)大跌，009816也連帶跌破發行價，早盤最低來到9.95元，可以進場撿便宜？資深分析師股添樂(陳相州)，特別從少有人關注的角度，為讀者剖析 009816 的核心邏輯與潛在缺點。
不配息的0050！009816不發股息有兩大好處
在台灣，股息向來是投資人心中最軟的一塊，但 009816 卻大膽標榜「不配息」。對此，股添樂認為這是一個明智的嘗試。
市值型投資人通常看重的是價差，與其讓股息「左手換右手」還得負擔匯費成本，不如留在帳上複利滾錢。
更現實的問題是稅負成本。現在二代健保補充保費的起徵點隨時可能收緊，對於大資產投資人來說，領息只要超過兩萬就得被課稅。
股添樂直言：「要規避這樣的風險，不配息就是唯一解。」對於不想被課稅、看重長期複利效果的投資人來說，這項設計反而非常有吸引力。
009816（凱基台灣 TOP50）基本介紹
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 基金名稱 | 凱基台灣 TOP 50 ETF 基金 |
| 追蹤指數 | 臺灣指數公司特選臺灣TOP 50指數 |
| 風險報酬等級 | RR4 |
| 發行價格 | 新臺幣10元 |
| 保管銀行 | 兆豐銀行 |
| 經理費 | 每年0.07% |
| 保管費 | 每年0.027% |
| 成分股定期審核 | 每年調整四次 (2、5、8、11月) |
| 收益分配 | 不分配 |
009816 vs 0050 有什麼不一樣：解析核心編制的三大差異
雖然 009816 與 0050 同樣鎖定上市前 50 大市值普通股，但細看內涵，兩者在篩選與加權機制上有顯著不同。
009816（凱基台灣 TOP50）編制規則
| 凱基台灣 TOP 50 (009816) 編製規則 | |
|---|---|
| 第一層 | 上市的普通股排除「創新板」股票 |
| 第二層 |
基本面篩選：要求近 4 季稅後淨利總和 > 0。 市值排序：依據「市值」由大到小排序，選取排名前 50 名。 |
| 第三層 |
採用「自由流通市值」加權，並包含權重限制與動能加碼機制 權重上限：單一成分股上限 30%。若該股佔大盤權重超過 30%（如台積電），上限放寬至其在大盤的實際權重。前五大成分股合計不得超過 65%。 動能加碼：若因上述限制而有多餘權重，優先分配給動能表現前 20% 的成分股。 |
| 第四層 | 每年調整 4 次 (2 月、5 月、8 月、11 月) |
首先，009816 額外要求成分股「過去四季稅後淨利必須大於零」，確保排除虧損公司。
其次，009816 每年調整四次成分股，分別是2月、5月、8月、11月，0050則是3月、6月、9月、12月，這影響不大。
009816 跟 0050 最大的分水嶺，在於「權重限制」與「動能加碼」。
一般 ETF 常有單一成分股 30% 的上限，但 009816 的規則很靈活：如果像台積電這種大權值股在大盤佔比超過 30%，它會允許持股比例拉高到跟大盤一樣，目前大約是 44%。
那剩下的空間呢？股添樂解釋，這就是這檔 ETF 最有趣的設計——「動能因子」。它會將省下的權重優先分配給「動能前 20%」的股票。
白話來說，就是誰最近漲得兇、創新高，就加碼誰。例如近期強勢的聯發科、台光電、日月光等，都會是它加碼的對象。這種「強者恆強」的邏輯，與 0050 純粹靠市值大權重就高的做法截然不同。
台光電、聯發科...009816會加碼哪些股票？動能指標試算範例
| 代號 | 名稱 | 股價 | 年內最高價 | 動能指標 | 市值排名 |
| 2383 | 台光電 | 1800 | 1800 | 100.00% | 16 |
| 2454 | 聯發科 | 1630 | 1630 | 100.00% | 4 |
| 2330 | 台積電 | 1770 | 1780 | 99.44% | 1 |
| 2880 | 華南金 | 33 | 33.55 | 98.36% | 26 |
| 3711 | 日月光投控 | 307.5 | 313 | 98.24% | 5 |
009816 vs 0050 比較表
| 比較項目 | 0050 (元大台灣 50) | 009816 (凱基台灣 TOP50) |
|---|---|---|
| 配息機制 | 半年配 | 不配息 (累積型) |
| 獲利篩選 | 無 | 近四季稅後淨利需 > 0 |
| 台積電佔比 | 約 60% 以上 | 約 44% (隨大盤比例) |
| 選股核心 | 純市值加權 | 市值加權 + 動能因子加碼 |
| 費用率 | 0.22%~0.30%（隨規模擴大而逐年調降） | 極低規費 (不到千分之一) |
009816有哪些優缺點？追求強勢股，績效會比0050好？
然而，009816這種追求強勢股的設計難道沒缺點嗎？股添樂也提出了中肯的提醒。
動能因子的優點是「反應快」，當台塑四寶這類權值股走弱、甚至虧損時，009816 會因為它們動能轉差而迅速減碼或踢除。
但這也是一把雙面刃，缺點就在於「交易成本」。當市場進入震盪盤整、類股輪動太快時，ETF 必須頻繁地加減碼，這會導致隱含的交易費用上升。
股添樂建議：「009816最終的費率表現，可能要等上市一年後看帳面上的『總費用』才準。」
虧錢的公司就不列入009816成分股？南亞、台塑「逆襲」告訴我們的事
009816 還有一層「基本面防護」：要求成分股過去四季稅後淨利必須大於零。這聽起來很合理，但股添樂卻拋出了一個反直覺的問題：「虧錢的公司就不會漲嗎？」
他直接算給大家看：過去四季中，南亞科、台塑、中鋼、南亞等五檔標的 EPS 都是虧損的，因此會被 009816 排除。
然而，今年以來這些「虧錢股」表現卻相當驚人，南亞科甚至大漲近 70%。「這告訴我們，股票會不會漲，往往跟過去一年賺不賺錢沒太大關係，市場買單的是未來的故事」。
股添樂表示。雖然這項規則能確保持股營運健全，但也可能錯過利空出盡的反彈波，對於這點他持中性看法。
| 009816 不會納入的類型 (近四季 EPS < 0) | ||||
|---|---|---|---|---|
| 代號 | 名稱 | 近四季 EPS | 市值排行 | 1月表現 |
| 2408 | 南亞科 | -1.96 | 11 | 69% |
| 1301 | 台塑 | -1.09 | 49 | 21% |
| 6919 | 康霈* | -0.32 | 53 | 7% |
| 2002 | 中鋼 | -0.26 | 47 | 9% |
| 1303 | 南亞 | -0.01 | 16 | 26% |
| (同期大盤漲 10.75%) | ||||
台積電佔比越高越好？009816 vs 0050，誰更抗跌？
最後，大家最糾結的莫過於台積電的權重。0050 持有台積電比例大約6成，而 009816 則嚴格限制在與大盤相當的 40幾%。
雖然歷史證明高佔比的 0050 表現極佳，但股添樂提醒，目前台積電的淨值比已經接近 10 倍，這是前所未見的新高。
「如果你現在還期望台積電每年能漲 30% 到 50%，那可能不太科學，」股添樂分析。當一顆雞蛋已經比所有籃子還要大時，選擇台積電佔比相對合理的 009816，其實更符合風險控管。
萬一未來發生利空下殺，009816 受到的衝擊也會相對較小。
009816 vs 0050 前10大成分股
| 009816 前 10 大成分股 (資料來源:凱基投信網站) | 0050 前 10 大成分股 (2025.Q4) | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 排名 | 名稱 | 權重 (%) | 排名 | 名稱 | 權重 (%) |
| 1 | 台積電 (2330) | 43.03 | 1 | 台積電 (2330) | 61.71 |
| 2 | 日月光投控 (3711) | 4.47 | 2 | 鴻海 (2317) | 4.58 |
| 3 | 聯發科 (2454) | 3.75 | 3 | 聯發科 (2454) | 3.42 |
| 4 | 鴻海 (2317) | 3.69 | 4 | 台達電 (2308) | 3.03 |
| 5 | 聯電 (2303) | 3.45 | 5 | 中信金 (2891) | 1.44 |
| 6 | 台達電 (2308) | 3.41 | 6 | 日月光投控 (3711) | 1.34 |
| 7 | 台光電 (2383) | 2.74 | 7 | 富邦金 (2881) | 1.31 |
| 8 | 奇鋐 (3017) | 2.54 | 8 | 廣達 (2382) | 1.17 |
| 9 | 國巨* (2327) | 2.36 | 9 | 國泰金 (2882) | 1.16 |
| 10 | 緯穎 (6669) | 2.02 | 10 | 智邦 (2345) | 0.95 |
該買009816還是0050？
在看完了 009816 的編制規則與篩選邏輯後，許多投資人最關心的問題莫過於：這檔 ETF 到底可不可以買？
股添樂認為，009816 並非單純的「0050 複製版」，而是一檔加掛了戰鬥策略的「進化型市值 ETF」。
對於已經持有 0050 或 006208 這種純市值型標的的投資人來說，009816 反而是一個非常好的「搭配選擇」。
股添樂認為，兩者的績效差距預計不會太大，但 009816 憑藉著動能加碼與獲利篩選，有機會在特定行情下贏過傳統指標。
這不代表要拋棄 0050。 相反地，你可以將兩者搭配：
大資金或稅務敏感者：當 0050 配息領到超過 2 萬元門檻時，將多餘的資金轉向 009816，規避健保補充保費。
台積電鐵粉： 繼續持有 0050 享受最高權重。
談到 009816 最吸引人的地方，股添樂毫不掩飾他的激賞：「我這個人很簡單，只要夠便宜我就會買！」他指的「便宜」並非僅是票面價格，而是每年扣掉的「經理費與保管費」。
股添樂強調，009816 每年合計的規費不到千分之一（0.1%），這在台灣 ETF 市場中幾乎是突破天際的殺價，甚至很多海外知名的 ETF 都沒它這麼便宜。對於長線投資者來說，內扣成本省下一分，資產成長就快上一分，這也是他看好這檔 ETF 核心競爭力的主因。
009816股價上看「2 字頭」？達人進場買點曝光
至於買點在哪裡？009816 以 10 元發行價掛牌，由於具備「不配息」的累積型特性，所有的成分股股息都會滾入淨值。股添樂認為，在這樣的架構下，要看到它「破發」（跌破 10 元）的機會其實並不高。
「搞不好沒幾年，009816的股價就要看見 2 開頭了！」股添樂對其長線成長空間充滿信心。
不過，對於想追求更高勝率的投資人，他也分享了自己的進場策略：他正密切期待掛牌後，若未來遇到國際市場大幅修正導致股價跌破發行價，那將會是他進場的「黃金時機點」。
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