00405A前10大持股為何不押台積電？「市值不受限」能比00981A賺更多？賺進超額報酬2關鍵

主動式ETF近來成為台股市場熱門話題，在投資人愈來愈期待追求超額報酬的行情中，富邦投信也推出旗下第一檔台股主動式ETF—富邦台灣龍耀主動式ETF（00405A）。

不過，00405A選在台股站上高檔、指數來到4萬點附近時發行，也讓不少投資人好奇：現在進場會不會追高？這檔ETF是否有機會複製00981A、00991A等主動式ETF的亮眼表現？又是否真的值得投資？

00405A發行價10元，小資也能一檔打包高價股

00405A富邦台灣龍耀主動式ETF，是富邦投信推出的第一檔台股主動式ETF，發行價採10元低價發行，主要目的在於降低投資人參與門檻。

這一點在近年台股行情大漲、破千元甚至破萬元高價股愈來愈多的環境下，確實具有一定吸引力。畢竟高價股一張動輒數百萬元，一般投資人很難一次大量買進，市場上能持續敲進這類標的的，通常是法人、中實戶、大戶，或少部分當沖交易者。

因此，從某種程度來看，高價股的趨勢也能反映大資金對市場的推進意願。如果高價股持續強勢，代表市場資金仍相對樂觀；只要資金充足，至少不必過度擔心市場缺乏動能。

以目前台股來看，破千元股票數量已接近50檔，台股市值也已擠進全球第六強。在這樣的市場背景下，如果能透過10元發行價參與高價股行情，對小資族來說確實是一種較容易進場的方式。

台股4萬多點還能投資？現在進場掛在山頂上？

不過很多人最擔心的是：現在台股已經來到4萬點附近，此時申購00405A，會不會剛好買在高點？

若從價量分析的角度來看，目前確實不算是高賺賠比的位置。但如果投資人的目標是5年、10年以上的長期投資，且中途仍會持續投入，那麼現在看似的高點，未來也有機會變成相對低點。

根據富邦投信的研究，若以過去10年來看，在歷年5月底布局台股，不論持有1個月、3個月、6個月、1年，甚至2年、3年，結果皆呈現正報酬，而且持有期間拉長後，報酬有階梯式向上的趨勢。

因此，台股4萬點能不能投資，重點不在於單純判斷「高不高」，而是要先釐清自己的投資目標。

如果是長期投資，重點在於選好標的後能否堅持；但如果只是為了賺波段價差，就必須事先做好進出場規劃。不論是依據基本面、籌碼面或價量面，只要到了該進場的位置就不要猶豫，到了該出場的位置也不要遲疑，避免出現「看對卻抱不住」或「看錯卻捨不得走」的窘境。

00405A沒有市值、產業限制，操作彈性較大

00405A的收益分配採季配息機制，經理費與管理費合計約在1%初頭，和其他主動式ETF相比差異不大。

也就是說，單看基本資料，00405A與目前市場上其他台股主動式ETF其實大同小異。因此，真正值得進一步觀察的重點，在於它的選股邏輯。

和部分主動式ETF會先以市值作為篩選基礎不同，00405A沒有市值限制，也沒有特定產業限制。用比較白話的方式形容，它更像是一匹不受拘束的野馬，操作彈性相對較大。

根據00405A的選股流程，團隊會先預測全球經濟環境，主觀尋找最具投資潛力的產業，以及有機會引領產業的龍頭公司，納入選股池。之後，再透過「SBM」邏輯篩選相對合適的投資標的。

所謂SBM，可以分成三個面向：

S：尋找具有漲價題材的產業

重點在於掌握產業有機會反轉向上的中上游趨勢，例如近年市場關注度高的記憶體、光通訊、載板等族群。

B：篩選獲利能力佳或毛利率較好的產業

這一部分偏向投資組合的防守與護城河，希望透過獲利品質較佳的標的，支撐整體配置穩定度。

M：尋找獲利成長高於營收成長的產業

這部分則較偏向進攻，目標是挑選具備成長動能、且有機會搭上主流產業上升週期的標的。

透過SBM選股架構，再搭配產業生命週期調整攻守比例，最後形成約20至50檔的核心持股配置。

沒有台積電，00405A前10大持股有7檔千金股

若參考00405A的模擬持股，可以看到前10大持股中，有7檔是破千元高價股，呼應前面提到的特色：投資人可以用較低門檻，參與高價股行情。

此外，這份模擬持股資料截至3月。如果假設後續持股名次沒有太大變化，從4月開始追溯，其中不少股票表現都比大盤更強，甚至達到大盤績效的兩倍左右。這也顯示，主動式ETF確實有機會替投資人力拚超額報酬。

比較特別的是，多數主動式ETF或多或少仍會配置台積電，一方面是避免績效明顯落後大盤，另一方面也可能參考0050成分股進行比例調節。

但00405A在模擬選股中，將台積電比例放到前10名之外。這代表它某種程度上對自己的選股邏輯相當有信心，也可能意味著當時團隊判斷市場上有其他比台積電更具表現機會的投資標的。從這個角度看，00405A是一檔相對沒有包袱、主動色彩更鮮明的ETF。

經理人操作績效亮眼，同期績效超越大盤2倍

觀察00405A經理人高皓欣過往操作經驗，其管理的富邦AI智能基金，同期績效不只贏過大盤，領先幅度甚至接近大盤的兩倍。此外，該經理人也曾獲得傑出基金金鑽獎肯定。以「人」的因素來看，至少代表經理人具備一定操作實績與管理經驗。

如果未來00405A能持續依照前述SBM邏輯操作，理論上有機會展現不錯的表現。不過，過去績效仍不代表未來報酬，投資人仍須留意主動選股帶來的波動與不確定性。

什麼人適合買00405A？為什麼不能取代0050？

綜合來看，如果投資人不想買到相似度過高的ETF，或希望追求更明確的主動選股與超額報酬，00405A或許能滿足這一類需求。但如果投資人是想尋找可以直接替代0050的核心配置工具，00405A就未必適合，因為兩者性質截然不同。

0050偏向市值型ETF，重點在於追蹤台股大型權值股表現；00405A則是主動式ETF，沒有市值與產業硬性限制，選股彈性更高，但波動與不確定性也可能相對更大。

所以小童也坦言，若以自己長期資產配置的角度來看，並不會選擇買進00405A。原因不是認為它一定不好，而是若要做長期配置，仍希望將資金放在相對穩健的標的，例如0050、00981A或00991A等。

至於主動操作的部分，由於他本身就會自行操作，因此不會特別再選擇這類較奔放的主動式ETF，而是傾向穩中求勝的配置。

他也提醒另一個需要注意的地方，即使00405A沒有市值與產業限制，仍受到ETF本身規範約束，必須至少將基金淨資產價值的七成投入市場。相較之下，若是投資人自行操作，遇到空頭時，可以將持股水位降低到五成、三成，甚至更低；但ETF因為有資產配置規範，操作彈性仍有限。

也就是說，00405A雖然是一檔主動式ETF，但它並不等於完全不受限制的主動操作工具。投資人如果期待經理人能在空頭時大幅降倉避險，也需要留意這項限制。

結論：00405A有特色，投資要看個人需求

整體來說，00405A富邦台灣龍耀主動式ETF最大的特色，在於不受市值與產業限制，選股邏輯更偏向主動出擊，並透過SBM架構尋找具備漲價題材、獲利能力與成長動能的產業與個股。

它的模擬持股顯示，前10大持股中有多檔高價股，也沒有高度仰賴台積電，顯示其配置思維與傳統市值型ETF不同。若投資人想找一檔和大盤、0050或其他主動式ETF相似度較低的產品，00405A確實值得觀察。

不過，若投資人的核心需求是長期穩健配置，或想找0050替代品，那麼00405A未必是最合適的選擇。它更適合能接受主動選股風格、願意承擔較高波動，並期待經理人創造超額報酬的投資人。最終是否投資，仍應回到個人資金配置、風險承受度與投資目標來判斷。

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